2005年匯改引發大牛市

以史為鑒,人民幣升值對股市的牽涉力將再次顯現。

2005年7月21日,中國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,人民幣升值預期兌現,1美元兌人民幣從8.28逐漸突破至8.0關口。至此,人民幣匯率不再盯住單一美元,形成更富彈性的人民幣匯率機制。

這是唯一的一次性升值。匯改前的股市,千點大關頻頻告急,大面積的個股持續暴跌。當匯改的消息落地後,市場雖然並沒有立即買賬,2005年7月21日,上證指數收於1022.04點,但已經露出上衝的端倪,人民幣升值的力量在日後的股市表現中逐漸凸顯。

當時,上投摩根基金公司撰文指出,匯改後從資金的流向判斷,無論是外部因素還是內部因素,中國股市都已經具備了吸引短期和長期投資資金的能力。在人民幣進一步升值的預期下,資金將源源不斷地流入股市,股市的轉折即將出現。

2006年5月15日,上海外匯交易中心人民幣即期行情1美元兌7.9972元人民幣,這是2005年7月下旬中國開始放鬆人民幣與美元掛鉤以來,首次突破8元大關,此後人民幣兌換美元匯率多次在8元附近反覆,6月26日正式破8,人民幣升值幅度超過3%。

與此同時,上證指數一路上行,截至2006年6月26日,上證指數收於1633.45點,漲幅接近60%。這逐漸體現出人民幣升值對於A股行情的推動力量。當然,除了人民幣升值力量的推動,股改也是推動市場牛市行情的重要力量。2007年10月16日,上證指數收於6124.04點,人民幣對應7.0匯率,市場投資氛圍一片火熱。

從股市的上漲與人民幣升值的情況可以看到,上證指數的上行速度與人民幣升值的速度關係緊密。不過,一次性升值帶來的好景並不長,6124點見頂後快速回落,2008年4月,上證指數收於3400點,與此同時,2008年4月10日,人民幣匯率的中間價為1美元兌人民幣6.9920元。

之後,人民幣對美元匯率歷經多次反覆,終於在5月12日破7,維持在6.8附近,A股於是開始長時間在3000點附近起伏。直至2008年10月28日,股指大幅下挫,跌至1664點,一舉回到「解放前」。市場恐慌情緒至今仍讓投資者心有餘悸。

2005年7月匯改至2008年中期,人民幣對美元匯率升值20%。2008年年底以來,人民幣匯率開始走平,維持在6.8的水平,分析人士普遍認為,人民幣重新盯住美元。而今人民幣升值的預期越來越強烈,隨著金融危機過後,中國經濟的復甦程度甚至比國外還要堅實,無論從政治上還是經濟上,人民幣再次面臨升值的壓力。

從股指上看,上證指數已經近半年在3000點附近震盪,估值水平也基本與國際接軌,上市公司資產以及上市公司業績向好,大多數藍籌被低估,相當多的股票已具備投資價值。此時,進入股市,安全性、流動性以及盈利性都相對有一定保障。正如著名私募基金經理羅偉廣在接受記者採訪時所言,人民幣升值必將帶動一波較大的行情。

不過,一次性升值似乎仍然不適應當下的形勢,畢竟中國經濟並沒有持續過熱的跡象。一句話,現在的股指需要重新找到出口,漸進式的人民幣升值或許是股指上升的最好台階。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)