美債套住了誰？

中國大陸擁有兩萬多億美元的外匯存底，大約70％以美元資產存在，其中有七、八千億美元乾脆就是美國的國債。中國許多人歡欣鼓舞，認為這下可抓住美帝國主義的關鍵弱點了，美國人不聽話，咱們可以出售美債，他們便「吃不了兜著走了」。

欠債還錢，天經地義，中國人自古以來有這樣的看法。在債務這個問題上，債權人是強者，而債務人是弱者，對大部分平頭百姓來說，這是簡單得不能再簡單的道理。然而這個世界的問題很多時候並不像表面上看的那麼簡單，尤其是涉及規模巨大的債務，再加上政治因素，債務套住了誰，往往就成了一個複雜的問題。

首先需要釐清的一個問題是，外匯存底不是資產盈餘，兩萬多億美元，中國政府已經用掉了。因為任何外匯進入中國，中國政府都必須髮行相應數量的人民幣購入，所以美債是「已使用」的資金而不是待用的「存款」。所以，對於中國政府來說，外匯只能以外國資產作為存在形式，拿回中國使用，就是虛發貨幣，等於惡意通脹。

因此，當中國軍方將領呼籲出售美債的時候，他並沒有考慮到一個基本問題，如果外匯存底不以美元資產存在，那用什麼資產存在？歐元？日圓？盧布？外國銀行內的黃金？

處理大規模資金，和處理小規模資金的手法和原則完全不同，大投資者對此最有感受。處理上萬億美元的資產，則與即使是世界上最大的投資者也不敢想像。即使完全不理會政治的因素，這麼大的資金存在本身，就一定成為國際政治問題。

如果中國拋售美債，簡單來說，如果程度溫和的話，美國利率上升，美元貶值，中國外匯存底大幅減少，美國經濟復甦步伐放慢，美中關係惡化；如果激烈的話，美國經濟乃至世界經濟嚴重受挫陷入衰退，貿易保護主義強烈抬頭，世界經濟全球化中止乃至倒退回上世紀上半葉，作為經貿全球化最大受益者的中國損失將最大。如果發生更為極端的情況，美國人可以停止償債，凍結支付，美國損失的是世界老大的信譽，中國損失的卻幾乎是一年的國內GDP，和未來對外貿易的機會。

中國八十年代之後的「崛起」，是在世界大佬「美國」的照顧下發生的。或許某些中國人有了崛起後已和美國平起平坐的感覺，但理性分析起來，這遠未構成真實發生的事實。

其實，這樣的問題早有人總結過了：「欠一萬元你是銀行的奴隸，欠一億元，銀行是你的奴隸。」如果欠了一萬億，誰是誰的奴隸，其實不難回答。對於美國人來說，美元貶值等於減少債務，當然是自利之道，對中國人來說，人民幣升值等於外匯存底損失，自然是自損之道。

但迫於形勢，少輸當贏，可能是中國當局最理性的選擇。持有龐大美國債務套住了誰？到此是不言自明的問題了。
 

(文章僅代表作者個人立場和觀點)