申銀萬國：A股區間徘徊 港股隨美股起舞

申銀萬國 5 日發布本週 A 股投資策略，指出 1 月份 A 股市場將主要表現為震盪上升的態勢，滬綜指 的核心波動區間在 3200-3600 點之間，主要推薦：電 子及通訊設備、紡織服裝、金屬製品、家電、券商及上 游資源類等板塊。資金將持續流入新興市場。港股仍隨 美股起舞。

香港《大公報》報導，報告指出， 1 月份首推的 5 大行業分別是：有色、煤炭 (焦煤) 、電子元器件、 通訊設備、券商。主要基於兩點原因：

首先，在發達國家回補庫存的帶動下，全球經濟從 去年第 4 季起進入一個景氣的小高峰，並有望至少持 續到今年第 1 季，電子及通訊設備、紡織服裝、金屬 製品、家電等將受益。

其次，金融產品創新，特別是融資融券業務的推出 ，將顯著增加券商的業務量，構成主題性的利好。此外 ，報告還指出，隨著年報披露期的日益臨近，具備送股 和轉增股本潛力的公司往往受到市場的追捧。

在流動性方面，報告認為，諸如就業率等經濟數據 的持續改善、資金風險偏好的改變及歐洲經濟相對較弱 這三方面的因素，將加大第 1 季美元升值的概率，但 這並不會改變近期 A 股市場的資金充裕性。

因為，根據該行對歷史數據的觀察，美元升值並不 必然導致資金撤離新興市場，歷史上曾多次發生美元指 數與新興市場股市同漲同跌的情況，新興市場股市的表 現以及資金的流入量，更多地是與其自身的經濟表現以 及美國股市的表現相關，在全球經濟復甦的背景下，預計資金將繼續流入新興市場。

其次，融資融券即將推出的預期，推動場內資金活 躍；最後，對個人轉讓限售股開徵所得稅，將使限售股 的個人股東的減持決定更為慎重，同時也宣告此前為規 避稅收而加速減持的情形告一段落，這無疑能在一定程 度上減輕A股市場的拋售壓力。

對與市場關心的風格轉換問題，報告認為，未來 1 個月市場將進入大小盤風格勢均力敵階段。依據是： 小盤股的動態 PE (本益比) 處在歷史均值水平，相對 合理，且海外推出股指期貨的經驗也並不支持出現風格 的輪動；但考慮到融資融券對大盤股的正面影響，以及 目前

大盤股的絕對估值較低，或能吸引增量資金的關注 。因此，大小盤股各有優勢，未來的表現強弱相當。

對於港股市場，報告指出，從近期美國經濟數據， 特別是首次失業申請和連續失業申請的超預期下降更是 強化了投資者對美國經濟的信心。而美國經濟超預期必 然會導致美股上行，而港股和美股相關度非常高，所以 如果美股受超預期的經濟數據刺激上行，港股同樣也會 趨勢上行，哪怕美元指數同時走強。

另外，近期股指期貨、第 1 季的信貸數據及人民 幣直投香港等傳言成為市場焦點，從而提高了金融板塊 的關注度。報告預計，今年第 1 季中國的新增貸款將 在 3 兆元 (人民幣，下同) 左右，中資銀行股能夠實 現 20-25% 的淨利潤同比增速。

報告認為，實現如此高增速主要原因是：更大的貸 款技術和穩定的淨息差。而在整個金融板塊中，報告看 好銀行股，看淡保險股。原因是新會計準則的實施細則 將在第 1 季公布，這或將導致保險公司的淨資產大幅 下降，所以建議投資者在第 1 季對保險板塊保持謹慎 。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)