陶冬：套利交易是定時炸彈

瑞士信貸（Credit Suisse AG）董事總經理兼亞洲區首席分析師陶冬昨（17）日警告，目前全球涉及的套利交易（carry trade）金額高達1.4至2兆美元，一旦美元套利交易平倉，可能會是明年全球經濟的最大威脅。

陶冬在香港指出，套利交易是「最大的定時炸彈」。陶冬所謂的套利交易，是指投資人向低利率國家借錢，買進高收益資產。

陶冬表示，涉及套利交易的金額可能介於1.4至2兆美元，這類投資一旦逆轉，可能會造成外匯、商品和新興股票市場波動。

陶冬稍早在個人部落格也曾撰文分析，一般情況下，股市在經濟的上升週期因盈利增長而上漲，國債在經濟的下行週期因央行降息而上升。目前的情況比較特殊，經濟復甦已基本成型，但是央行又宣示「在相當時期」不會調整利率，於是股債齊升（加上ETF和央行購買，金價也漲）。

陶冬認為，美元弱勢以及超低利率，正使它成為套利交易的新的資金源（funding source）。一旦風險胃納進一步恢復，目前的聯儲政策隨時可能導致商品價格的暴漲。

全球遭逢二次大戰以來最嚴重的金融危機，為了提振放款，美國聯準會從2008年12月起，便讓基準利率維持在貼近0％的水平。國際貨幣基金（IMF）11月就提出警告：「出現美元成為套利交易融資貨幣的跡象」。

陶冬認為，「2010年最大的危機，是美元與套利交易出場的賣壓。」

香港金管局前（16）日曾表示，若資金流動反轉，香港的資產價格恐怕會「大幅回檔」，針對投機性資金的危險性，日本、中國大陸與南韓也頗為憂慮。

香港特首曾蔭權11月13日就指出，他「擔憂」流入亞洲的資金，推升資產價格恐怕會帶來另一波危機。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)