西方看不懂中國式增長

2009-08-07 09:40

「長城……只能證明，生活在我們這塊星球上的人類不能相互諒解，不會坐到一個圓桌旁共商怎樣合理利用人類巨大的資源和智慧。」

——雷沙德•卡普欽斯基 (Ryszard Kapuscinski)

偉大記者雷沙德•卡普欽斯基最初的外派任務之一，就是前往中國。此行並不成功。在最後的著作《與希羅多德一起旅行》(Travels with Herodotus)中，卡普欽斯基抱怨說他無法理解這個國家，而且他從來都擺脫不掉負責接待他的人。

但他的確遊覽了長城。在那裡，他對中國人建造城牆的癖好感到驚奇。在歷史上，「無數時間花在建造城牆上」，而這些時間本可以用在更有價值的事情上。在他看來，長城象徵著中國社會的組織方式及其與世界其它地區的關係。

長城及其隱含的隔閡感，也可視作全球投資者當前憂慮的象徵。

如今，中國經濟決策的影響已遠遠超出長城之外。這是因為，全球經濟的增長几乎全部來自中國經濟。根據巴克萊資本(Barclays Capital)的數據，今年第二季度，中國國內生產總值(GDP)較去年同期增長14.6%。包括中國在內，全球經濟增長1.6%；不計中國，全球經濟 則持平，甚至略有下滑。

因此，隨著中國開始在低位購買原材料，大宗商品價格開始上漲；去年夏天當中國決定再次將人民幣與美元掛鉤時，美元匯率幾乎全線上揚。

而上週三的事件表明，中國股市正受到國際社會的密切關注。

中國的經濟增長勢頭令人印象深刻，卻讓許多分析師困惑不已。

去年，在此次危機的嚴重關頭啟動「刺激性」支出計畫之前，中國經濟似乎在放緩。發電量下降，出口亦然。

目前，中國的進出口仍在下滑，但6月零售銷售增長15%，銀行貸款亦增加34.5%。

許多西方觀察者不願相信這些數字。這或許是因為，西方無法理解中國的行事方式能夠奏效。巴克萊資本的蒂姆•邦德(Tim Bond)表示，他們「不願相信，這個地區能夠實現內生增長」 。

但懷疑者有一個重要理由。他們聲稱，中國正在生硬地重蹈美國在本世紀初的覆轍，當時，廉價資金引發了信貸泡沫。

他們聲稱，新增貸款是不可持續的，而且在如此短的時間內，這些貸款不可能得到有效的利用。合理的推測是，這些資金肯定流入了股票或房地產等資產。

自從中國政府出臺經濟刺激措施以來，上證綜指已累計上漲一倍，同時房價也一直攀升。

然而，上海剛剛經歷了一輪股市泡沫的破裂。自2005年夏天起，上證綜指上漲500%，而後猛挫72%。從圖表上看，這與上世紀90年代的納斯達克 (Nasdaq)泡沫驚人的相似。二者均是受到新散戶的推動。鑒於最近的歷史，上海股市能夠如此迅速地再次回升，委實不同尋常。這就是上週三的股市走勢之 所以引起人們擔憂的原因。

媒體報導稱，中國政府將要求銀行控制信貸投放。在禁止股票發行9個月之後，一波大規模的首次公開發行(IPO)湧入市場。

中國政府似乎正在解除對股票供應的限制，同時也正在撤消對需求的支持（指通過銀行貸款對需求形成的支持）。短短一小時之內，上海股市下挫逾7%，這表明投資者確實對泡沫感到擔憂。

翌日，中國人民銀行(PBoC)表示，「要堅定不移地繼續執行適度寬鬆的貨幣政策」。股市隨之收復全部失地。這一連串事件，讓上海股市看起來幾乎完全像是政府製作的一道甜點。

以至於美國企業研究所(American Enterprise Institute)智庫的學者約翰•馬金(John Makin)將這一切稱之為「虛假繁榮」(bogus boom)。他表示，根據中國的會計方法，只要商品運送到零售商手上，就算作商品已出售，而不是在消費者購買商品（這解釋了零售銷售的增長）後；銀行貸款 在發放時就被計入GDP，而非在得到使用的時候——即使企業找不到資金用途，或者將其投入股市。

或許懷疑者是對的，刺激性資金正被浪費在當今的「長城工程」上；或許樂觀者（目前在全球市場上這一派的影響力正在增強）也是對的，中國正成功地釋放出其巨大的國內市場潛力。

然而，半個世紀前卡普欽斯基所說的無法相互諒解的感覺，至今依然存在。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)