中國難以從經濟刺激政策中退出（圖）

退出策略目前是中國的一個談論話題。投資者正試圖猜測，北京何時會收攏以低利率和寬鬆信貸來啟動經濟的現行政策。

而人們心中的一個更大疑問則是，中國將如何退出當前這種對政府引領的投資以及出口過於依賴的經濟模式。目前為止，中國通過財政刺激和銀行大量放貸來重新啟動經濟的模式是成功的。今年上半年，銀行新增貸款折合1.1萬億美元之多。

中國東南地區某製衣廠的工人

其結果是，中國第二季度的經濟增長率已十分接近政府8% 的目標。但接下來發生的事將決定中國是否會成為其自身成功的受害者。

雖然超額放貸和政府支出有助於彌補出口暴跌對經濟增長的不利影響，但卻無助於糾正中國的經濟失衡。國內需求對經濟增長的貢獻率需要提高，特別是在出口市場依然疲弱的情況下。

與此同時，股市和房地產市場的資產泡沫可能正在醞釀。蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank Of Scotland)的中國經濟學家貝哲民估計，中國新增信貸的一半流向了股市、房地產市場或大宗商品市場。

危險之處在於，被近來在刺激經濟方面所取得的成功所鼓舞，中國決策者不會放棄這種會導致經濟大起大落的政策組合，而中國由投資和出口帶動的經濟擴張週期又往往伴隨著資產泡沫，擠壓這些泡沫則會導致經濟增長的驟然放緩。

樂觀人士聲稱，仍為發展中國家的中國需要基礎設施建設支出。但中國的中央集權模式卻不大可能有效地分配資金。在近來銀行放出的貸款和政府支出的資金中，據信流向中、小企業的資金非常少。

而政府身上的擔子已在不斷加重。雖然官方數據顯示，政府債務與國內生產總值之比在20%以下。但據渣打銀行(Standard Chartered)估計，如果計入地方政府債務等或有負債，中國的政府負債與國內生產總值之比有可能接近70%-80%。

解決中國經濟失衡問題是一件長期性工作，這可能意味著，政府在今後幾年中可能不得不接受低於以往速度的經濟增長水平。

但堅持走老路的誘惑會是強烈的。投資者應為此感到擔憂。他們經常認為華盛頓把錢花錯了地方。照此說來，在中國如此迅速地將大量資金花費出去的情況下，堅信北京的計畫能力的想法也不甚靠譜。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)