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陶冬: 美國國債若遭拋售 將成金融炸彈

 2009-05-26 11:28 桌面版 简体 打賞 0
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瑞士信貸首席中國經濟學家陶冬於其博客發表的威廉亚洲官网 文章中指出,目前美國雖然仍保有AAA主權信用評級,但美元、美債已經失去投資者的信任,若未來遭到拋售,將是金融市場潛在的一大危機。

以下是陶冬博客文章全文。

美國會不會失去AAA的主權信用評級?最近美國國債的CDS(信貸違約掉期)價格,一度超過麥當勞的。換言之,市場認為山姆大叔償還不了債務的可能性,比小丑模樣地朗奴叔叔更高。紅白藍星條旗的信譽,還不如紅底大黃M。

美國政府的資源當然大過麥當勞。山姆大叔不僅有世界第一強國的稅收收入,更擁有世界主要儲蓄貨幣的鑄幣權。美國可以通過自身稅收慢慢償債,也有能力通過印鈔和通貨膨脹,讓自身的債務縮水。麥當勞則只能靠多炸薯條來還錢。

然而,問題恰恰出在美國政府擁有印鈔權這一逃生筏上,這使得他們在發債上毫無節制。在經濟危機中,當銀行出現危機,消費者收縮開支時,政府投入鉅額資金拯救銀行、刺激經濟,以公共部門的舉債來抵銷私人部門的減債,以增加公共開支來抵銷下降的私人開支,以政府信用來支撐搖搖欲墜的企業信用。

如此作法有利於穩定金融體系,增強市場信心,為經濟的最終復甦奠定了基礎。但是,其代價是飆升的財政赤字。筆者估計美國財政部今年需要發行二萬億美元 的國債,其規模超過2006至2008年三年期間發債量的總和。這個政府已積累下十一萬億美元的債務,還有四五萬億的預算外債務承擔及或然債務承擔。這是人類史上絕無僅有的債務負擔,平均每一個美國人(包括初生的 嬰兒)負債十八萬美元。

瀋重的債務負擔、令人擔心的償還能力,美國國債的利率卻不升反降。聯儲先是將政策利率幾乎推低至零,之後又通過數量擴張購入國債,美國十年期國債收益率一度下降至2.5%,風險與回報根本不成比率。金融海嘯下資金尋求避險天堂,製造出龐大的美國國債泡沫。

儘管經濟目前仍處在衰退中,過度流動性可能帶來的長期通貨膨脹苗頭已經依稀可見,最近三十年國債拍賣困難凸顯出投資者的審慎態度,也暗示著國債的潛在風險。

這是否意味著美國政府會失去從1917年便擁有的AAA最高主權信用評級?筆者認為暫時還不會。美國政 府的債務/國內生產總值比率目前是80%,低於日本和多數歐洲國家(主權評級均為AAA)。

美國國債市場的危險,主要不是來自評級被降低,而是可能遭到投資者的尾售。今天的美元、美債已失去了投資者的信任,只是由於沒有其它可作替代的投資載體,海外資金仍不得不買入美國國債。一旦有什麼風吹草動,國債隨時可能遭到尾售,甚至出現爭相出逃的局面。美國國債遭尾售,應該是今後幾年金融市場的一大潛在危機。美國國債,不知什麼時候爆的定時炸彈。




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