BusinessWeek：通膨和失業率上升 美股前路崎嶇

2008上半年，美國股市身陷跌勢的泥淖，隨著主要指數跌入或接近空頭市場，市場對下半年的期待正快速消退。

經濟成長低迷、失業率上升、加上通貨膨脹竄升－ 即所謂停滯性通膨－讓市場觀察家大幅修改了先前對下半年走勢的樂觀預期。由於油價迭創新高，經濟學家開始不只下修下半年全球經濟成長預估，也看淡2009年。

這使得交易員以"疲憊"和"沮喪"來形容進入 7-8月的心境。Univest's (UVSP) Wealth Management & Trust Group經濟學家Gary Wolfer表示："市場將進入艱困的夏季。"有些專業投資人甚至開始尋找保本優先的投資工具。

如果歷史值得參考，投資人可能要休養生息一段時間。共同基金公司MFS Investment Management分析師 James Swanson表示，空頭市場平均持續406天，平均下跌31%，以此標準來看，目前的跌勢只走了一半。

美國信用緊縮危機即將屆滿一年，銀行未來幾季預 期還會提列6000億美元的損失，整體損失將達到1兆美元。聯準會(Fed)近期一項調查顯示，有70%的銀行已緊縮房貸的放款標準。

不論技術上是否為經濟衰退，許多人和企業都感覺相差無幾了。信用卡違約率攀升，意味著銀行必須提列準備金來彌補問題放款另一波的損失。

這對股市是壞消息。金融和消費類股通常是股市上漲的急先鋒，但現在，它們仍處於跌勢。上半年，S&P 500指數下跌12.8%，而Philadelphia KBW Bank銀行股指數跌幅高達34%。

金融類股持續不振，引起還會有1、2家大型銀行遭 逢與Bear -Stearns一樣的命運的臆測。買家虎視耽耽，準備吃下Lehman Brothers(LEH-US)。有人表示，Lehman 規避風險的新策略恐難再維持高獲利，甚至營運自主都有問題。6月30日，Lehman股價跌到20年新低。

銀行現在急於出脫非核心資產和業務，以在不傷害股東的情況下籌措資金。有些分析師認為，Merrill Lynch(MER-US)可能賣出資金管理公司BlackRock(BLK- US)49%持股，以美化資產負債表，但未獲證實。

如此多不確定性揮之不去，有些資金管理公司推出一些投資工具，減輕投資人受波動的衝擊。所謂的 absolute return barrier note(絕對報酬率障礙票券)與指數連結，如果特定指數，如道瓊工業指數在一定期間內橫向盤整，投資人可獲豐厚的利息；若指數偏離預 定區間，雖無利息收入，卻可保有本金無虞。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)