解剖三次股改

股市一瀉千里，多少財富灰飛煙滅，無數英雄競折腰。股市變成了投資者的絞肉器，大股東的取款機，國有資產的變現器。

為了讓大家死得明白，今天我把這具「股屍」解剖一下，把「癌變」的誘因抖落個清楚。

從 1992年上海老八股開始到2008年已具數十萬億市值規模，短短16年，中國股市創造了規模發展的世界奇蹟。這就像在一無所有的沙漠中建造了一個拉屎唯 加屎賭城。為何微子要把中國股市比喻成賭城？因為太多的相似。管理層從來就是把小投資者當成賭徒來教育的，也從來沒有從真實意義上維護中小投資者的利益， 至今這種領導藝術沒有變過。這種說法的事實根據如下：

一開始，我們在朱鎔基時代把股市做成了國有企業的解困機器，許 多國有虧損企業弄虛作假包裝上市，把虧損企業的一個車間或者一個部門做賬成盈利單位上市，上市後財務混淆不清，一個領導一套班子不變，搞來的錢就救濟未上 市部門，三年後這些企業基本ST了，這就是第一次股改。在這過程中，投資者的利益無從保護，甚至是被掠奪掉了，這是中國股市的初級野蠻階段，一批又一批的 股民被宰割，其中不時聽到救市和保護小股民利益的管理層聲音，但是務虛不務實，最後股民犧牲在三五百點上。

2001年，中國股市進行了二次股改，這次股改是先有行政命令國有企業不得入市，有資金參與的限時撤出，然後作出部分國有股市價出售的試點，當時四川長虹 法人配售股、以及垃圾股嘉陵等法人股高市價減持，這種搶錢的強盜做法比第一次股改更甚，最後落得管理層檢討過激錯誤行為，被迫停止國有股市價減持。市場在 凌辱之下，在經濟不錯的大環境下，反走了四年的大熊市，從2245點一直跌到998點，讓第二代股民命喪千點，許多證券公司破產和瀕臨破產。第二次股改的 起因是管理層視投資者為賭徒，炒作垃圾股到瘋狂的地步，然後就開始建立政策頂，並實施人為打壓的措施，大量新股上市，國企法人股市價減持，管理層無視中小 投資者的利益。

2005年進行了第三次股改，這次股改和以往的有所不同，它是實施全流通的所謂革命性股改，名曰股權分置改革，意思是說先把非流通股的帽子脫了，其中國有 股（大非）不一定實質性流通，普通法人股（小非）實行限期分批流通。由於當時股價基本進入了淨資產，為大小非實施送股補償建立了可行的基礎，在救市資金進 入股市後，就產生了噴薄的行情。但是兩年後的今天，股市經8個月從6024點暴跌近60%，這次的破壞非同尋常，因為在犧牲了第二代股民後這第三批股民和 基民更多，已經擴大到大大小小城市的眾多人家，特別是基金涉及到了很多沒有多少經濟基礎的老人，甚至有下崗工人，很多人是在2007年下半年加入的，損失 是慘重的，現在風險仍然在釋放過程中，真正的底部可能是在大小非不忍拋售之處，具體點位無從知道。本次股改最後造成暴跌的結果是由於存量資金根本無法支撐 小非們的拋售，並且在絕望的預期中所產生的。回顧股改過程，我們發現管理層是偏向大股東利益的，特別是對於低效益甚至是虧損企業的大小非沒有控制，造成了 股改的失誤，讓今天的股市承受不該承受的痛苦。

中國股市16年，股改3次，每次都讓市場付出沈重代價。我們不禁要問，難道這個市場是注定要捲走中小投資者錢財的機器嗎？

我 們再問一下，這些中小投資者的財富到哪裡去了呢？我們知道股市就是一個財富再分配的機器，現在的情況是中小投資者的財富轉移到了少數大股東手中，至今這個 實質性轉移沒有任何變化，無論是超規模再融資、高市盈率新股上市、還是大小非摘帽流通都是如此。這個財富再分配加重了社會的貧富二級分化，是多數人的財富 轉移到少數人手中以及轉移到了大國企的過程，這帶來了嚴重的社會不協調。降低了社會中產階級的購買力，對於增加老百姓的內需消費起著絕對的負面作用。

但 是有人會問，既然如此的不和諧，政府難道不著急？回答是真的不用著急。中國的經濟發展不是主要靠老百姓消費帶動的，是靠政府性投資帶動經濟發展的，這 是和所有發達國家不同的地方，我們的GDP中只有35%的份額是老百姓消費，美國等地的GDP中消費佔了70%的份額。所以我們可以每年以GDP10%的 增長速度連續增長許多年，而老百姓好像也沒感覺到生活每年有這麼大的實質性改善。中國股市的規模大發展以及房市的發展給國家財政和國企提供了堅實的保障， 源源不斷地進行政策性投資。所以你看只要大國企有需要，就是破例也要上市，甚至侵犯中小投資者的利益也要上市，最近發生了幾件非常令人痛心的事件，從中我 們看看國企大股東是如何侵佔中小投資者的利益的，而這種行為居然通過了證監會的過會。

週五，有人說是美國股市暴跌影響到 大陸股市，我說你們錯了，現在連機構都灰心了，為什麼呢？週五公布下週一南車股份要過會，這南車股份是什麼東西讓機構心寒，是以淨值0.62元充當一元面 值的股票發行，同樣過會得以通過的中建股份是以0.71元的淨值發行新股，這種製造原罪的方式就是一開始就明目張膽地從股民手中搶去一塊利益，因為按照籌 資規模來算南車股份發行價為3元、中建股份為3.55元。淨值低於面值發行最大的可惡之處是擾亂了市場的估值體系，將嚴重下拉市場大盤股的重心。為什麼要 這樣做呢？因為在股市低迷時只有這樣虛設股票份額才能完成大國企的大集資要求，我問一句，既然你大國企可以以0.62元、0.71元淨值充當一元面值發行 新股，為何我小企業不可以以0.4元甚至更低的的淨值當一元面值的股票發行？這中間的淨值標準是如何衡量的？如果說以發行過後淨值達到或者超過1元為標 准，那麼通過操縱小盤股的新發價格可以以更低的淨值發行，如果眾多企業群起效仿的話，我們這個市場不是亂套了嗎？ ！有人說紫金礦業不是也以低於一元的淨資產發行上市嗎？我說，紫金礦業是以0.1元的面值發行新股，而淨值遠高於面值，這是完全不同的概念。

中建股份和南車股份過會的過程哪裡體現了保護中小投資者的利益，明明知道中小散戶不懂這兩隻股票和其它股票的區別，容易混淆，容易產生與其它股票相似的開盤價，而本屆發審委在管理層的授權下執意這麼干了！

我建議股民網上討論這種做法的危害性，保護我們這個市場的原有估值體系不被破壞。

最 新數據已經顯示，基金在上週四、週五把一週增倉的份額全數拋光還不夠，還進行了更大規模的減倉，這是不是一種抗議呢？如果說中國平安的再融資惡性事件是企 業行為的話，那還是建立在遵守規則的基礎上的，本次以淨值低於面值發行股票是公然破壞規則，性質更惡劣，如果實行，將以破壞「規矩」的代價造成不可估量的 市場損失。

今天通過證券史講了3次股改最後的結局都造成了市場傷害，管理層在制定政策時沒有把保護中小投資者的利益放在首位，而是把國企利益和大股東利益凌駕於中小投資者之上。

水能載舟，也能覆舟