中信國金私有化方案公布 溢價低於預期

市場矚目的中國最大國有投資公司中信集團旗下的 中信國金（00183，HK）私有化方案昨日終於公布。中信 國金發佈公告稱，大股東中信集團擬按每股1.46港元現 金及1股中信銀行（00998，HK）H股，註銷1股中信國金 股份。如該方案獲得小股東通過並實施成功，則中信國 金將從香港聯交所撤銷上市。

受私有化方案影響，昨日復盤後的中信國金高開高 走，大漲8.25%，收於6.170港元，盤中最高上摸6.4港元 ，成交額達5.7億港元，而中信銀行則大跌4.81％，收於 4.950港元。

溢價低於投行預期

受私有化方案影響，此前中信國金於6月3日起停牌 ，至昨日發布公告後復盤。公告稱，按中信國金停牌時 中信銀行H股每股5.44港元收盤價計算，此次安排註銷每 股計畫股份的註銷代價(即一股中信銀行H股及現金1.46 港元)，較中信國金6月2日每股5.7港元的收盤價溢價約 21%。若按中信銀行本週二(6月10日)收盤價5.20元計算 ，則溢價約17%。公告稱，此次收購計畫的對價將為17. 8億股中信銀行H股以及約26億港元現金 （假設已發行期 權全部被執行且可轉換債券全部被轉換）。

而這一溢價明顯低於之前國際投行的預期。此前美 林估計，中信集團將付出高於每股9港元的作價應付，較 停牌前5.7港元價格存在58%的溢價。而此次公布的私有 化方案，明顯低於美林估計的9港元或以上水準。美林因 此維持中信國金的"買入"評級，目標價6.7港元。瑞信 之前則預測中信集團出價將達每股7.32港元，較中信國 金股價溢價28%。

近期，內地銀行在港動作頻繁，如招商銀行收購永 隆、工商銀行在港參與投行業務等，如今中信國金私有 化又引起廣泛關注。對此，海通證券分析師範坤祥指出 :"中國銀行業已經站在了混業化和國際化的門檻上，都 希望通過收購、入股來推進上市銀行的國際化和混業。 未來一二十年這方面的動作會更多，很多上市銀行會選 擇香港作為其出發的第一站。"

BBVA增持中信銀行可能性大

中信國金在公告中表示，交易後中信集團將向西班 牙對外銀行（BBVA）轉讓中信國金部分權益，令中信集 團對中信國金的持股量由55.16%升至70.32%，BBVA對中 信國金的持股量則由14.51%升至29.68%。

同時，交易完成後，中信國金將所持有的中信銀行 股本15%，分派予中信集團及BBVA，中信集團向BBVA轉讓 若干的中信銀行股權，令BBVA對中信銀行的持股量，由 4.83%增至10.07%，中信集團對中信銀行的持股量保持6 2.33%不變。

範坤祥在接受 《每日經濟新聞》記者採訪時指出， 私有化之後中信國金股權結構會簡單一些，整個中信集 團未來無論是和BBVA合作，或者是上市、資產置換等股 權運作，都會更為便利。

範坤祥分析說，BBVA在今年行權增持中信銀行的可 能性很大。"BBVA增持中信的可能性有，而且不小，因 為它的增持價格也不高，"範坤祥說，"今年的增持價 格初步協議定的是3.25元，還可以提高一點，沒有達到 價格上限。"

一般來說，戰略投資者持股比例越高，對上市公司 的扶持力度也會越大，增持對中信銀行未來業績增長有 一定促進效應。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)