中國央行對人民幣匯率的管控相當嚴格，遠高於世界上其他任何一個國家。（圖片來源：Getty Images）
自從唐納德·川普11月5日再次贏得美國2024年總統大選後，僅僅過了幾天時間，人民幣兌美元匯率就從7.10跌至7.26，下跌了超過2%，並在過去一週時間裡大致保持在1美元兌7.25元人民幣的水平。當然，不只是人民幣匯率，自美國大選以來，其他許多國家的貨幣也相對於美元有所貶值，尤其是當選總統川普宣布可能對墨西哥和加拿大徵收關稅後，這兩個國家的貨幣（比索和加幣）兌美元的匯率也都出現了下跌（貶值）走勢。在談人民幣匯率之前，首先要明白這裡所說的人民幣兌美元匯率是在岸匯率（USD/CNY）還是離岸匯率（USD/CNH）。
簡單講，人民幣在岸匯率就是指在中國大陸進行換匯的匯率；而離岸匯率是指在中國大陸以外進行外匯交易的匯率。眾所周知，中國是一個外匯管控極為嚴格的國家，老百姓需要買外匯時，只能從國有和大型商業銀行購買，其購買價格就是人民幣在岸價格，也就是國內的外匯交易價格，每天由央行下屬的中國外匯交易中心在開盤前以人民幣中間價的名義公布，作為市場交易的開盤價。而且，當天的交易還有2%的漲跌停板限制。因此，嚴格的說，人民幣匯率在岸價格只是一個政策性，而非典型的市場匯率價格。此外，每個人每年只能以合法的理由兌換5萬美元，這也進一步限制了民眾的外匯需求對匯率價格所造成的影響。所以，市場認知普遍傾向離岸人民幣匯率，也就是在中國大陸以外的地區，例如：香港、新加坡和倫敦等，離岸人民幣市場所反映的人民幣匯率價格。通常情況下，人民幣離岸匯率價格會比在岸價格高。因為在海外離岸市場，人民幣是自由兌換的，這個匯率反應了市場即期人民幣的真實價格水平，對各種消息面的變化也非常敏感，從而產生波動。不過，離岸人民幣匯率也有其明顯的限制，這源自於海外人民幣存量相比人民幣總量來說，實在是太小了，參與者也僅僅是離岸金融機構、進出口企業和海外外匯交易專業人士，相當於一個1萬億市值的上市公司，但只有1億市值流通，那麼，股價會非常敏感，也很容易被操控。
當然，中國境內人民幣的中間價也並非完全沒有考慮市場因素，作為全球最大的對外貿易國，每天都有海量的結匯、用匯需求，如果央行官方給出的人民幣匯率完全不合理，那麼結匯壓力一定會在其他地方出現問題，這會讓央行按下了葫蘆又浮起了瓢，顧此失彼。所以，這兩個匯率各有各的作用，離岸人民幣匯率代表市場的真實看法，人民幣中間價則代表中國央行的立場。央行在決定匯率中間價時，既不能差距太大，也需要考慮官方匯率政策的引導作用。例如今年9月26～27日，人民幣貶值的起點是，在岸匯率人民幣中間價為1美元兌7.007元人民幣，而離岸人民幣兌美元最高則為6.965元，在岸匯率竟然罕見地比離岸匯率高，主要是因為當時正值A股股市因國內政策轉向而突然暴漲，市場預期中國官方後續還會有一系列刺激經濟的政策出臺，導致對市場敏感度極高的離岸匯率率先大漲，而國內在岸匯率則有意控制著升值幅度，結果才出現了離岸匯率更低的反常現象。
因此，可以說中國央行對人民幣匯率的管控相當嚴格，遠高於世界上其他任何一個國家。理論上講，如果不惜代價的話，中國央行可以讓人民幣維持在任何一個水平——當然，不考慮代價也是不可能的。
如果只是從國際關係水平來看人民幣匯率所面臨的貶值壓力，顯而易見，美國即將對中國進口商品加徵關稅是最大誘因，因為應對高額的關稅，利用人民幣貶值來對沖這一巨大風險，已經是業內共識的高機率事件。但除此之外，很多人並未注意到的是，人民幣兌美元匯率的最大利空，還來自於外匯市場本身。
11月25日，人民幣兌美元的離岸匯率（USD/CNH）已經觸及7.273，這是自今年7月29日以來的最高點（下圖）。原因在哪裡？正常情況下，由於中共政府推行強制結匯制度，從11月初開始到來年的1、2月分，這2至3個月期間大量美元應該是回流的，所以從技術上講，這段時間裡人民幣兌美元的匯率應該是很堅挺的，但是為甚麼現在突然沒了支撐呢？因為有一個更大的消息比這個強制結匯還可怕，就是人民幣沒人要了，就連離岸人民幣也沒人要了。根據11月21日環球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）的數據，離岸人民幣在SWIFT全球貨幣體系中的交易比例，從今年8、9月的4.7%左右，直線掉到了2.93%。下跌了多少？——37.65%！
2024年7月以來人民幣兌美元匯率走勢日k線圖（圖片來源：Investing.com）
請記住，從9月到現在，11月還沒過完，人民幣交易比例在不到2個月的時間內就下跌了近40%，這就是國際金融市場對人民幣的態度：棄用。所以，人民幣的交易比例才會在一個多月裡下跌幅度如此驚人。明年1月20日，美國前總統川普將重回白宮履職，這個時間已越來越近，而國會內部早有呼聲要求全面取消中國的最惠貿易國待遇……凡此種種，大家想一想，在此背景下，對於與外貿收支息息相關的人民幣匯率意味著甚麼？離岸人民幣的匯率會是甚麼走勢？距離1美元兌換8元人民幣的歷史性時刻還有多遠？會是2025年嗎？因此，將這些影響因子疊加來看，人民幣兌美元匯率肯定壓力山大，未來貶值的趨勢已然形成，人民幣匯率破8不是能不能，而是或遲或早的時間問題了。
責任編輯:宇真 来源:看中國
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