中国央行上缴利润1万亿元？大概率是额外印钞(图)

【williamhill官网 2022年3月18日讯】几天前，中国央行弄出来了个大新闻：向财政部上缴利润超过1万亿元。

1万亿元是个什么概念呢？

根据财政部发布的2021年财政收支情况，2021年整个国家的财政收入为20.25万亿元，1万亿元相当于这个总量的5%——唯一能与央行这个利润规模相媲美的，是中国烟草（2021年烟草行业实现工商税利总额13581亿元，实现财政总额12442亿元）。

相比之下，全中国纳税最多的企业是工商银行和华为公司，其每年为国家财政收入所做的贡献，立即就遽降至1000亿元左右的水平。相当于10个华为缴税的“利润”。

有人不禁就问了，央妈怎么赚出来的？

按照央行公告里的说法：“结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益”。

《中国人民银行财务制度》，提到了央行有三个方面的收入：

利息收入，指央行所持有资产形成的利息，包括金融机构再贷款利息收入、再贴现利息收入、邮政汇兑资金往来利息收入、专项贷款利息收入、金融债券利息收入和其地利息收入等——最典型的，央妈每一笔MLF（中期借贷便利）操作后，就形成对商业银行的债权，央行就会收取相应的利息。

业务收入，指人民银行在行使中央银行职能，办理业务过程中除利息收入以外的相关收入，包括外汇储备经营收益、金银业务收入、手续费收入、证券买卖收益、预算外的专项收入、其他业务收入等。

其他收入，指与人民银行业务活动没有直接关系的收入，包括对外投资收益、院校经费收入、租赁收入、赔款收入、其他收入等。

按照央行的说法，本次的收入应该属于第二种——业务收入。

我们都知道，央行有高达3万亿美元的外汇储备，这些外汇储备中的绝大部分，肯定不可能是现金，很大一部分都会买成美国国债什么的，这些外国国债，每年都会产生一部分利息。

不过，不管我们购买的是美国、日本、英国还是欧元区国债，它们的利息，肯定也是美元、日元、英镑和欧元，绝对不会是人民币。但，按照央行的说法，这笔钱用于留抵退税和增加对地方的转移支付。很显然嘛，你不可能拿着美元，对企业留抵退税或者给地方政府转移支付——1万亿元，铁定是人民币。

从外汇储备投资收益——外汇，到支付给财政部的人民币，中间需要一个转换。这就涉及了大多数人关心的问题是，这1万亿元到底是不是印钞而来？

第一种情况：如果央行拿着得到的外汇利息，在国内银行间市场抛售，转换成人民币，那么，这不涉及新的印钞，只是中国境内的外汇，在央妈和银行间的分配问题。

这种情况是有可能的，因为《2014 年中国跨境资金流动监测报告》提到, 外汇储备在经营管理中产生和积累的外币形态收益，会不定期在银行间外汇市场卖出兑换为人民币。

第二种情况：如果央行的外汇储备利息，实际上仍然留存在海外，并未转移到国内，在这种情况下，给财政部上缴利润只有一个途径，那就是“额外印钞”。

我个人推测，这种情况的概率更高。

为什么呢？

因为自2020年疫情以来，中国央行统计的外汇占款规模增加（人民币）只有1000亿元左右，这就意味着，过去2年中国基本没有利用外汇印钞，这意味着，外汇储备投资收益，大概率仍然留存海外。

再结合央妈在上缴利润声明中，提到了一句：“结存利润按月均衡上缴”。

这句话意味着，这1万亿元人民币并非一次性缴给财政部，而是按月均衡上缴。而要想做到“均衡上缴”，就是逐步把这些外汇经营收益，直接由央行结汇。

利用外汇储备的利息收入印钞，理论上说，是有坚实的货币储备，所以不是财政赤字，当然也不会造成财政向央行透支，由此就有了人民银行后面的额外强调：“……上缴结存利润，不会增加税收或经济主体负担，也不是财政赤字，……不会造成财政向央行透支。结存利润按月均衡上缴，人民银行资产负债表规模保持稳定，……”

所以，我们可以做出推断：

1）这1万亿元，大概率是额外印钞，是新增基础货币，用外汇收益作抵押；

2）这1万亿元，并非一次性印钞，而是细水长流，按月支付给财政部。

从上面的判断出发，网上有人说，央妈上缴1万亿元利润，相当于降准，这种说法并不准确。降准影响的是广义货币规模的变动，而这1万亿元并非广义货币，而是基础货币，这种基础货币额外增加1万亿元，对于金融环境的宽松，效果要远大于降准。

根据中国人民银行威廉亚洲官网 的资产负债表，目前，人民币基础货币（储备货币）总规模为33.12万亿元人民币，其中22.57万亿元是外汇占款（包括货币黄金和其他国外资产）。如果未来一年之内增加1万亿元由外汇资产所支撑的基础货币，大约相当于中国外汇占款规模增加4.4%，基础货币总量增加3%。

假定央行把这1万亿元基础货币，分12个月时间，按月支付给财政部的话，准备金率不变，到了2023年3月份，这1万亿元将提高中国广义货币增速3个百分点——按照中国目前的广义货币供应量244.15万亿元，这意味着7.37万亿元的新增广义货币。

对比2016年以来中国广义货币增速，你应该可以看到，如果广义货币增速在目前的水平上提升3%，大概是个什么样的水平。

1999年以来中国的广义货币M2及其年化增速（作者博客）

这，或许才是央行这一次所谓的“上缴利润”的真实而深远的影响。

另外，根据中国央行当前的资产负债表构成，外汇占款与基础货币总量的比值在2/3左右，这就意味着，目前人民银行利润来源构成中，外国债券的经营收益很可能远大于本国债券（以及再贷款、各种粉）的利息收入。

根据目前的情况判断，中国人民银行的本国利息收入，很可能就已经在央妈的各种公开市场操作中使用——也就是说，已经在目前的央行资产负债表中体现。但未来，如果中央财政还是不太紧缺的话，这部分“利润”，理论上说也是可以上缴财政部的。

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