【尚一专栏】川普绞索（三）：汇率操纵国（下）(图)
人民币大贬值路断，外汇还锁得住吗？（图片来源：Getty Images）
【williamhill官网 2017年8月31日讯】（接前文）
大贬值路断
体制的最后手段是人民币汇率大贬值。按照动态金融测算，160万亿人民币M2，1万亿美元真实外储（体制可实际动用资金），体制可直接将人民币汇率贬值5倍，从当前美元兑人民币的6-7，贬值到30-40。当然，这是名义汇率，彼时美元成稀缺品，实际汇率可参考前苏联解体后或委内瑞拉的现在。
预备大贬值的模式是，先支持M2增长，再实施汇率贬值。如果汇率是30，1万亿美元外储等于30万亿人民币，按照货币乘数4-5，M2为120-150万亿。如果汇率是40，那就是40万亿人民币，M2为160-200万亿。据此，中国体制的印钞高线大约是200万亿人民币。如果外汇管制措施严厉有效，可以考虑上浮10%，即220万亿。这个估算是想展示，811汇改属于试探，体制做了汇率大贬值的准备：如果形势不稳，体制随时大贬值；如果形势较稳，M2可以继续增长，让房价再飞几年，等货币极限达到220万亿，再突然贬值到40。
人民币大贬值是中国体制的必然选择。贬值的根本利益主要有两个： 第一，让所有肉都烂在锅里，尤其是阻止外资换汇离境。我2015年初分析外企大溃败时，保守粗算外资可能拥有5-10万亿美元资金。保守在于应该严重低估了外资的资金量，不过已经足以说明，中国外储根本无力应对外资撤退。如果人民币汇率贬值到40，外汇偿付压力则大大减轻。
第二，重回血汗工厂出口模式。人民币不断超发涌入房地产市场，房地产在一段时间内能吸收通胀，但长期必然释放通胀。在房地产释放的通胀压力下，中国生产成本不断上升，大量工厂向世界其他国家和地区转移，出口换汇越来越艰难。随着人民币接近200万亿，通胀压力越来越明显。在生产领域，2016下半年开始，原材料和零部件价格暴涨，全面挤压企业微薄的利润空间，尤其电子元器件价格暴涨，令中国的主要创汇产业岌岌可危。体制采取各种措施支持电子行业确保出口，但都无法抵消日益剧烈的通胀。最终体制只有一条路，大幅贬值人民币，让实体生产和出口起死回生。
中国体制汇改尝试时，不知道川普(特朗普)风暴正在形成。川普宣布参选后，提出各种政治主张，各地演讲都赢得大力支持。在美国政治历史上，从来没有一个政治人物，从竞选之初就获得如此众多民众的热烈追捧。川普作为没有任何政治经验的参选者，主要竞选主张在于贸易、经济和就业，在共和党初选中令其他璀璨的政治明星黯然失色。可惜整个世界如同盲人，看不到川普当选的合理性和必然性。中国体制与美国大政府集团紧密合作，迷信美国大政府的宣传机器，希拉里必然当选，因而高枕无忧。川普当选后，中国体制仍认为川普不足为惧。
中国体制在川普施政五个月后惊醒。川普没有被弹劾下台，也没有被刺杀，而是面对民主党大政府的各方攻击和重重困难，仍然坚持缓慢兑现自己的竞选承诺。更重要的是，中国体制终于意识到，川普为了美国利益，可以抛弃任何规则。
川普的MAGA和America first ，对中国造成巨大压力和威胁。川普当选总统后，日本首相安倍、企业代表丰田章男、金融投资大亨孙正义，都去拜见川普，承诺几百几千亿美元投资。川普龙颜大悦，不仅淡化与日本的贸易逆差，还表示坚决与日本站一起。川普对日本的态度反过来也说明，如果谁损害美国利益，川普也立即翻脸不认人。
川普堵死了人民币大贬值的退路。如果人民币大贬值，中国出口猛增，经济循环昨日重现，中国体制可以保住生存基础，只有外资损失最大。川普上台后，很多美国大企业都反对川普并向中国示好，一旦人民币大贬值，大企业遭受严重损失，又必然回头找川普哭求救援。川普秉着美国利益至上的原则，根本不计前嫌，会征缴所有中国在世界各地的资金和资产以弥补美国企业的损失。同时，川普会对中国大部分产品征收百分之几百的关税，卡住中国进口。即使少数中国产品能出口到美国，美国也会截留贸易款项，还是用以弥补美国企业的损失。人民币大贬值变成不可能的选项。
体制的绝路抉择
中国金融系统是即将崩溃的堰塞湖。主要涉及以下几个方面：第一、高达160多万亿的人民币M2按目前汇率远超美元总量；第二、中国名义外储从4万亿降到3万亿美元，除呆坏账外，实际可动用外储见底；第三、房地产市值保守估计300万亿人民币，随时卖房套现换汇；第四、外资坐拥巨额人民币现金，保守估计5-10万亿美元，随时申请换美元离境；第五、中国目前是外向型主导的经济，需要与国际市场保持全面联系。
体制剩下两条绝路二选一。第一条路，人民币汇率保持稳定，人民币M2保持在160万亿以上，外储枯竭，大通胀摧垮生产和生活。
高高在上的楼市随时令中国外储崩盘。按照目前的房价和汇率，比如，卖一套北京上海深圳的房子，平均可得1000万人民币，卖70万套就是7万亿，即1万亿美元，可以把中国真实外储掏的渣都不剩。
中国体制严控外汇流出，但效果甚微。811汇改后，体制酝酿和出台各种措施，严厉查处和限制换汇离境。但中国目前是外向型经济，外企和私企要出口，必须与国际保持经济关系，换汇群体和渠道不可能全部堵死。随着房价见顶，国内经济环境持续恶化，越来越多人想方设法套现换汇。
所有贪婪者都在等最后一刻。无论外企还是中国富人，对中国的信心都越来越脆弱，但贪欲无止境，都想赚最后一个铜板。他们必须等到某个时刻，被什么事件刺激，忽然疯狂逃离，形成惨烈踩踏。我2015年后就强调，换汇进入按强分配模式，踩踏时，让领导先走，领导的仆从随后，然后就没有然后。
大通胀摧毁中国商品生产和民众生活。自微博开通我说过多次，“把通胀进行到底”，“ 大通胀将令人目瞪口呆”，一些被排除在中国经济生活之外的人，坐井观天盯着几个肉菜价格喊通缩，完全忽视房价房租、医疗教育、交通运输、品质食品、各种人工、各种原材料价格都持续大幅上涨的现实。把眼光放长远些就会发现，从来没有将来也不会有什么通缩，在大通胀背景下，肉菜价格下降只会摧毁农业，而摧毁农业的最终后果是更加恐怖的粮食通胀。
2016年二季度我再次明确，大通胀将从四季度爆发。四季度开始，各种原材料和工业零部件价格暴涨，而且随时随地继续上调。终端产品企业为保持市场竞争力，不敢对终端消费品大涨价，在微薄利润下因大通胀而陷入困境。随着印钞效应继续传导以及供给侧改革，上游涨价风潮愈演愈烈，波浪式摧毁下游生产企业，也就是我几年来反复强调的中国实体经济末日。原材料价格不断上涨，生产企业一波波倒闭，每波倒闭都意味着供给减少，出于供求关系剩余企业随之提价。当越来越多的货币，只能购买越来越少的产品，通胀必然进一步加剧。
中国体制如果坚持保持160万亿以上M2，中国经济将以小刀割肉的方式瓦解。步骤基本如下：1、实体经济末日。生产企业大部分关门，剩下寥寥无几。2、大通胀和大规模失业。在通胀压力下，企业倒闭潮引发失业潮，越来越多人陷入生存危机。3、外储清空。各路资金争相逃离中国，形成踩踏。4、逃离的中国人在国际被追剿。中国拖欠欧美日等国的巨额外汇资金，届时这些国家必然追缴中国人带出中国的资产做补偿，甚至不惜发起人身伤害行动。
当前中国经济全面瓦解和外储清空已到达临界点。中国系统性危机已经爆发，即使川普绞索不收紧，中国体制也难撑过一年。一年时间貌似很长，但对于体制和一个14亿人口的国家来说，一年就是近在眼前，比一个人的一天还短暂，眼睛一闭一睁一天就过去了。
第二条路，人民币汇率保持稳定，内部收缩M2规模与外储匹配。收缩M2规模是说，比如现在M2为160万亿，对应只有1万亿美元外储，外储随时被清空。反过来，体制可以按照1万亿外储，即6-7万亿人民币，再以货币乘数5，即M2压缩到30-35万亿或以下，回到2005年之前。
收缩M2有几方面好处：1、外企的巨额现金大部分化水。M2急剧收缩可以消灭社会大部分资金，尤其外资，但M2收缩完全是中国内部事务，西方势力只能干瞪眼；2、降低各类成本支持实体经济，重新促进出口。M2大收缩后，房价归零，房租低廉，实体企业的相关成本大幅下降，出口竞争力恢复，生产逐渐复苏。3、换汇行为基本停止，较易保外储。M2收缩后，民众现金大部分清零，最多能维持基本生产和生活，没有余钱换美元，外储就安全多了。
体制初步选择第二条路。7月中旬中央金融会议召开，会议内容明确中央政策大逆转，体制初步放风将走第二条路。10天后的政治局会议也基本确认走第二条路，随后财经媒体的各种放风。中央和地方的各种政策都在为第二条路做铺垫。
第二条路还未全面上道。从7月中旬到8月中旬，虽然体制打垮房地产的意图非常明确，但尚未开始缩减M2，央行仍然在释放资金以维持经济局面。结合北戴河会议和19大组织内部重组，体制未来一两个月主要还是做铺垫，短期维稳。考虑到经济形势的紧迫性，19大可能提前召开，并明确选择第二条路。
如果深刻理解川普，了解川普对中国的汇率操纵国指控，就可以清晰看出中国体制的政策选择。近期人民币对美元汇率持续升值，不少人归功于体制的强大操控能力，其实这正是川普绞索的威力所致——有些梦做着做着就醒了……（待续）
（中国经济文化研究所供稿，2017年8月25日）
(文章仅代表作者个人立场和观点)