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2015年05月31日讯】在金融稳定报告中，欧央行将全球资产市场描述为正处于“脆弱的平衡”之中。一旦出事，潜在的风险和潜藏着的迫在眉睫的威胁可能导致资产繁荣“突然逆转”。
自雷曼危机爆发以来，欧洲境内的影子银行之间的联系出现了跨越式发展，并已经开始产生一整套新的危险，这其中，有很多超出了监管者的视野。
在更严格的监管规则迫使银行缩减开支之际，影子银行拿起了指挥棒，资产规模大幅飙升。
欧洲金融部门资产增幅（网络图片）
对冲基金的资产规模自2008年早期以来激增了150%，伴随着普遍的“流动性错配”，投资基金（Investment funds）规模增加了120%至9.4万亿欧元。这类基金在全球范围内投资保值资产，但又同时允许客户在短时间内赎回。
对此，欧央行称：“无法排除大规模资金外流（风险）。”资金蜂拥出逃会掀起一波被迫抛售大潮，局面会迅速失控。“最初的资产价格调整将被放大，引发客户进一步赎回，并被要求追加保证金，从而加速这种负面流动性螺旋。”
欧洲货币市场和投资基金当中的流动性错配和杠杆（网络图片）
不仅如此，欧洲影子银行还通过掉期和衍生品合约这种难以被追踪的金融产品来使用大量“隐形的杠杆”。高风险“杠杆贷款”去年的发行量高达2000亿欧元，接近雷曼危机之前的峰值。在今年的发行中，约有一半的债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）之比为五倍甚至更高，这意味着极高的杠杆。一季度高收益垃圾债销售额甚至以600亿欧元刷新历史新高。
对此，欧洲央行表示：“在高负债发行人比例持续增加之际，承销标准明显降低。”如果遭受利率冲击，那么这种债务联系将带来麻烦。
欧洲非金融企业的高收益债券发行和杠杆贷款规模（网络图片）
最令欧洲央行担忧的是美联储，一旦他们加息，国际体系内的长期借贷成本就将重置。这将对那些重仓持有美元的新兴市场国家构成火焰般的严峻考验。这类风险敞口的总规模高达4.5万亿美元。
很多新兴市场经济体当中，以美元结算的外债总额占比（网络图片）
希腊问题也让欧洲央行忧虑。欧央行副行长Vitor Constancio表示，希腊违约的风险不可能排除，这可能导致欧洲南部的债券市场受到传染。
该报告还称，前期发生的债务危机依然遗留有很高的公共和私营债务，政府财政问题也尚未厘清。“一些国家的财政状况仍不稳定。金融市场对希腊问题的反应已经缓和下来，但由于无法迅速达成协议，在欧元区经济较为脆弱的国家，风险溢价的上行风险可能变成现实。”
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