【看中国2013年10月15日讯】 我必须承认，从上周三美联储副主席珍妮特•耶伦（Janet Yellen）获得下任美联储主席提名开始，我就开始一个劲地摇头晃脑，脖子酸疼得要紧。我这种反应倒不是冲着提名本身，那本来就没什么意外，而是源于投资者对提名消息的回应。投资者大多支持这项提名，因为提名耶伦意味着现任美联储主席本•伯南克（Ben Bernanke）引导美国走向复苏的政策会延续不变。问题在于怎样定义“复苏”，目前这轮经济复苏的速度，是二战后美国历次衰退后的复苏中最为缓慢的。假如我们能够肯定这样一种复苏还不及正常水平，那么按简单的逻辑推断，伯南克的政策就没那么成功。可你别指望能轻易说服一些投资者相信这种结论，他们宁可相信神话，也不信事实。我估计，原因在于伯南克的决策对股市和投资者都是利好，对经济反而效果没那么好。
无论怎样，如此现状都让我想到，机构投资以及与之伴随的集体思维是何等频繁地制造出愚蠢投资的。在此，我所说的机构投资，不仅是指机构投资者，还有那些并非由所有者（那些对某家公司大量投资的人）经营的公开上市公司。这些“机构”通常是以短期业绩来作为考评标准（对很多机构投资者来说不足三个月，对上市公司来说未满一年）。这当然不可避免地产生羊群心理，并作出愚蠢的投资决策：追踪威廉亚洲官网 的“热门”趋势，为追逐短期盈利增长而高价收购企业，为了在短期内提高每股收益和增加管理层的薪酬而回购股份等行动。毫无意外，这样做的结果是导致自身业绩被其他同行拉开差距。
这又让我联想到数起在香港发生的大型并购（M&A）交易。以前我就介绍过好几位香港亿万富豪怎样通过IPO来变相卖掉自己手里的不动产，这等于给房地产领域的投资者发出了明显的警告信号。如今，为募集资金购买股价重挫的欧洲企业，亚洲首富李嘉诚正在抛售多项位于的香港资产。四家香港的家族银行之中，有两家银行在挂牌出售自己的业务。
显然，一些掌握内情的香港大亨要想尽办法脱身，因为他们发现资产的估值水平已经虚高，可本地区的增长前景却越来越黯淡。猜猜谁可能是买家？
当然是机构，也可称为机构投资者。这些投资者无疑对香港有所了解，但是却不了解李嘉诚和他的家族抛售的那些资产！
今天，本栏目会对这些大宗并购交易展开一番探讨，解释机构急于参与交易的原因，以及散户应吸取的教训。
了解内情的香港富豪疯狂甩卖
对于李嘉诚来说， “超人”这个外号再合适他不过。他不但证明自己是一位精明的商人，而且能在85岁高龄宝刀未老。
李嘉诚在中国大陆出生，据外界所知，全家是为了逃难才搬到香港定居。由于父亲去世，他15岁那年就辍学，去一家做塑料生意的公司工作。存够钱之后，李嘉诚自己开了一家公司生产塑料产品。此后，他又将生意拓展到房地产领域，最终于1972年让长江实业集团有限公司（Cheung Kong Holdings）公开上市。
然而，使李嘉诚名声大振的是他在1979年从汇丰银行手中买下了和记黄埔（Hutchison Whampoa）。这宗收购缔造出一个庞大的企业集团，旗下公司经营港口、电力、零售和房产开发，业务遍布香港乃至世界各地。
时至今日，李嘉诚已是亚洲首富，也是全球排名第8的巨富，个人资产价值接近310亿美元。此外，他还是全球规模最大的集装箱码头经营者。
最近与李嘉诚有关的一则大新闻是，他要出售名下一系列价值连城的香港及大陆资产，包括：
• 拆分医药连锁集团屈臣氏（A.S. Watson）并上市募集100亿美元，上市后的公司，大众投资者将持有25%的股份，总市值达400亿美元。屈臣氏与曼宁是垄断香港医药市场的两大霸主。
• 作价约39亿美元出售香港超市经营商百佳（ParknShop）。百佳与惠康（Wellcome）为香港超市界的两大垄断巨头。
• 拆分电力运营商香港电灯有限公司（Hongkong Electric，“港灯”），募集49亿美元。港灯是当地两大发电企业之一。
• 在中国大陆——广州、上海和深圳三地的写字楼物业也已在出售。
李嘉诚拆售这些资产的目的是为了筹措资金，用于收购股价重挫的欧洲电信企业。2011年以来，他利用欧洲债务危机将四家当地电信企业收入囊中，总计成本40亿美元。现在，他想进一步行动。
但李嘉诚不是唯一一个在抛售香港资产的富豪。两家家族所有的香港银行——永亨银行（Wing Hang Bank）和创兴银行（Chong Hing Bank），双双挂牌出售。前者市值接近45亿美元，后者为18.5亿美元。
同时，还有多家香港大型房地产公司在售卖资产，其中有：
• 新世界发展有限公司（New World Development）。该公司计划安排旗下部分酒店公开上市，预计IPO募资规模为10亿美元。
• 鹰君集团有限公司（Great Eagle Holdings）将旗下朗廷酒店信托（Langham Hotel Trust）于今年5月底在香港上市，IPO融资5.49亿美元。
• 因今年6月香港股市震荡，合和实业有限公司（Hopewell Holdings）撤销了旗下香港房产机构原定当月募股7.8亿美元的IPO。可能很快就会重新启动上市。
大甩卖背后的理由
有个问题显而易见：为什么香港最富有的名流如今要甩卖资产？李嘉诚提到过自己售卖资产背后可能存在哪些理由。今年他警告香港住宅房产的投资者，鉴于政府决心稳定房价，所以不要期望今后得到太多的回报。在他这番警告之后，香港特区政府推出了六项措施，力图减慢房价上涨的速度。
关于上海自由贸易区（自贸区）对香港的威胁，李嘉诚也令人难以置信的坦白表态。在自贸区，人民币兑换可能会更自由，也会实行利率自由化，并放松对境外投资的管制。
李嘉诚指出，大陆发展自贸区将“严重影响香港”，香港需要增强竞争力，以确保不在竞争中落败。
或许你还可以找到其他一些香港内部人士抛售资产的理由。比如，美国可能削减货币刺激规模对香港无疑是个威胁。香港是美国实行量化宽松和低利率的最大受益者之一。渴望获得高收益的西方投资者大量涌入香港这样的成长型市场，风风火火地直奔那里的房地产和其他资产市场而去。例如，香港每平方英尺的住宅价格如今高居全球第一，房租收益率只勉强超过3%。一旦美国缩减刺激规模，香港这一切形势都可能急剧逆转。
另外，大陆经济增长进一步放缓及其对香港的影响也是一种威胁。香港不仅是美国刺激政策的受益者，也因为中国的刺激而受益。随着中国的信贷泡沫逐渐破灭，香港因此可能受到严重冲击。不必说，中国人已经是香港房地产、零售、旅游、医疗保健等产业的重要顾客。
最后，资产估值水平虚高很可能也是促使香港富豪出售资产的原因之一。比如永亨银行的售价可能达到账面价值（净资产价值）的3倍。可这家银行2012年的股本回报率（ROE）仅有9.9%。简单说，一位潜在买家理论上可能只能得到3.3%的年回报（9.9%的ROB除以3倍的账面值）。如果有这样的生意，我也情愿做个卖家……
为什么机构要购买
接下来的问题就是：哪些机构可能买那些资产，为什么他们要入手？据报道，有三家公司有意向收购百佳，它们是：中国的华润创业有限公司（China Resources Enterprise）、日本永旺集团（Aeon）和澳大利亚伍尔沃斯公司（Woolworths）。至于永亨银行，澳大利亚的澳新银行（ANZ）被视为潜在买家中的领跑者。而对于创兴银行，中国大型国有企业集团越秀集团（Yue Xiu Group）有意购买。
潜在买家还有以下不少共同点：
1、 所有这些机构的经营者都不是所有者，即运营它们的人并没有投入大量自己的财富。这意味着，这类企业的首席执行官所冒的风险，换做是那些作本身拥有企业的经理人的话，是不会去冒的。因为如果有损失的话，前一种人不心疼。
2、 几乎所有的机构买家都是上市公司。越秀集团没有上市，但它的子公司是上市企业。这意味着，大多数这类企业都承受着股东的压力，所以短期内要让股东看到业绩。并购常被视为提高盈利（并非回报）和股价的简易方法。
3、 许多企业渴望增长，急于寻求增长点，振奋投资者的热情。香港和大陆依然流传着一些最激动人心的成长故事，至少在许多机构看来，它们还让人兴奋不已。我们要正视这点。
至于李嘉诚拆分的屈臣氏和港灯，在两家企业即将到来的IPO期间，机构投资者会是出资的主力。许多这类投资者也并非是由所有者在经营。即便他们在提升短期业绩问题上面临的压力不比上市公司更大，那也相差无几。绝大多数机构投资者都要按月接受业绩考核。他们知道，如果业绩不佳，自己的饭碗就难保了。
可以想象，这样的做法无助于做出合理的长期投资决策，但很可以解释为何机构投资者可能参与香港市场的IPO。这些投资者先等待企业IPO后股价短期高涨，然后再减持或者全部抛售。总之，采取一切可以短期内提升业绩的行动……
散户的重要教训
综上所述，归纳了以下部分散户应吸取的重要教训：
机构行动起来一哄而上，投资常犯傻。要避免盲目追随机构而动。事实上，要是反机构之道而行之，反而可能会有收获。
别像不少机构那样沉溺于时下的热门投资趋势。机构不得不追求短期业绩，往往没过多久就转而追逐下一个热点主题，这对他们自身有害无利。作为散户，你没有机构那种短期的业绩压力，所以，你就拥有了胜过机构的巨大优势。要善用自身优势。
最后，要牢记，价格是关键。机构市场忽略这点，可你不该忽视。
选一家由东家自己在经营企业或资产，做它的小股东或是大股东，等待有一天它被卖给叫做“机构”的冤大头。这就是你可以真正发财致富的门道。不妨看看香港那几家正在叫价出售的家族银行，问问他们的股东就知道了。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
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