中国：没有杠杆就没有增长？

【看中国2013年09月12日讯】凯恩斯主义经济学蕴含着这样一条公理：有杠杆就有增长，没有杠杆就没有增长。而中国经济的现实就是对此的完美印证。

为了防止不良贷款问题爆发遏制信贷恶性膨胀，今年夏天中国央行试图通过收缩注入流动性解决问题。

接下来发生的事情就是6月份钱荒，银行间借贷利率飙升到20%以上，这几乎摧毁了中国银行间信用市场，并导致中国经济显著放缓。 “幸运”的是痛苦只是短暂的，一段时间的震荡后中国央行别无选择，只能恢复向系统注入与过去剂量相同的流动性吗啡。

一切又回到了原点：中国银行系统的没有得到任何纠正甚至变得更坏。简而言之：中国央行就是在走美联储的老路，他们都在朝远处踢破罐子，试图把棘手的问题推到未来解决。

法国兴业银行姚炜也表达了类似观点，她详细阐述了解释了中国经济当前的困境，她的观点也可以用一句话概括为：

要么现在就承受痛苦，要么在短期内拖延问题，在未来承受更大的痛苦，毫无疑问中国选择了第二条道路。

没有杠杆，中国就没有增长？

在此前许多令人吃惊的强劲数据后，中国又公布一份令人印象深刻的8月货币和信贷数据，尤其值得关注的是影子银行借贷又大举反弹。

8月M2同比增长14.7%，高于市场预期的14.6%，前一个月为14.5%；银行新增贷款从7月的7000亿元，增加到7110亿元，略低于市场预期的7300亿元。

但是影子银行信贷和新增债券能轻松弥补了这个不足，结果就是 8月社会总融资规模1.57万亿元，几乎是7月份规模的2倍。

8月委托贷款2938亿元，创下有数据记录以来的新高。同时8月未贴现银行承兑汇票为3045亿元创下年内次高，扭转过去三个月的累计跌幅的一半以上。而这两者合计占据当月社会融资规模的38%。

企业债券净融资从前一个月的461亿元恢复到1227亿元，尽管仍然少于今年头5个月平均2300亿元的水平。

我们认为中国经济能出现短暂复苏的理由，是基于中国的信贷增长将继续减速，决策者将继续坚持去杠杆化道路。

如果信贷从现在开始持续增长，中国经济复苏可能会持续长一点，更快一点。但这只是增加了未来的经济下行风险，因为中国企业和地方政府杠杆率，会从目前已经高得惊人的水平上继续攀升。

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