被误读的“货币战争”

别再谈朝鲜了。一些人说，当今亚洲和世界所面临的最大威胁，很可能是一场“货币战争”，各国急于刺激本国经济增长，孤注一掷之下争相让本国货币贬值。

然而现实却相去甚远。实际上，这是一场关于发达国家该如何走出经济问题的辩论，甚至连“货币战争”这个词都被误用了。

这个吸引眼球的表述最初是由巴西财政部长吉多·曼特加(Guido Mantega)在2010年提出的。实际上，当时他所说的“货币战争”含义更为复杂，并非现在大多数人在使用这一概念时所指的：各国争先贬值本国货币。

相反，当时曼特加实际上是在讲美国。美联储(Federal Reserve)采取的巨额量化宽松政策，已创造了一个低利率环境，给美元带来下行压力，同时推动了其他国家货币的升值。

正如物理学中说的那样，每一个作用力，都伴随着大小相等、方向相反的反作用力，美联储的举措使得热钱流入利率更高的国家，很可能会是巴西等新兴市场。这就造成了资产价格像泡沫一样高涨，并引发通货膨胀。

通常情况下，巴西或其他类似的新兴经济体，可以放松货币政策，可能还要降低利率，从而减弱对该国货币的需求。但问题是，巴西的通货膨胀率已达6%，而且居高不下，它无法实行美国采取的应对措施。

而这才是世界各国货币的真实情况。更大、更成熟的国家，通过采取宽松的货币政策来应对经济滑坡。然而，由于自身的经济或政治形势不同，新兴经济体在应对问题时却无法达到同样的效果。

尽管如此，由于日元出现了令人警惕的贬值，这重新掀起了“货币战争”的讨论。自去年11月以来，日元已经对美元贬值超过20%。贬值已使做空日元的对冲基金赚到了数十亿美元，对于这些已经很富有的交易者来说，日元贬值是好事，但是相应的也会有输家，而且后果可能更严重。

日本经济已陷入停滞20多年，日本新首相安倍晋三(Shinzo Abe)上台后，采取措施努力激活不增长、不通胀的日本经济，造成的一个结果便是日元汇率的下滑。

安倍晋三不仅公开鼓吹要实行促进通胀的政策、实现2%的通胀，采取更多经济刺激措施，还说要让日元贬值。本周，预期日本将为日本银行(Bank of Japan)任命一位新行长。不管任命的是谁，人们都预期，此人会支持安倍晋三进一步采取经济刺激、促进通胀的态度。而这可能会造成日元的进一步贬值。

结果就是，日本出口产品的价格猛然间大幅下降。而日本这样的出口强国，货币迅速贬值时，其他国家就会突然发现，本国商品在全球市场上的竞争力大大削弱。

再回到同样的问题，问题不是每个国家都会贬值货币，而是新兴市场经济体会如何应对。这些国家可以选择让本国货币升值，这是最容易的做法。许多经济学家认为，这就是理想的做法。美日两国都能通过低汇率、高增长而获益，同时，对于发展中国家来说，货币走强，能够购买更多商品用于消费，也是件好事。

对很多新兴市场国家来说，由于政治原因，很难这样做。因为这意味着在短期内，这些国家的商品将失去竞争力，其制造业根基也将衰退，也意味着就业岗位减少。

于是，这些国家更可能会努力以完全相反的做法，来应对日元的贬值。它们会努力遏制货币升值。很显然经济政策是复杂的、经济学家是爱唱反调的，因此各个国家的反应可能并不相同，但降低汇率通常有三种政策手段：实施一轮量化宽松政策，来扩大央行的资产负债表规模；降低利率；或实施资本控制。

鉴于许多新兴市场国家的无法以同样的政策应对，各种不同的应对措施说明，货币战争的根本问题其实在于，在应对较大的发达国家采取的宽松货币政策时，各经济体在政策上存在实实在在的分歧。欧盟已经采取了另一条路，拒绝采用刺激手段。

这解释了，为何世界各国的金融官员和央行行长还没有显示出明确的立场。

美国财政部副部长莱尔·布雷纳德(Lael Brainard)曾公开批评“对货币不负责任的讨论”，并说美国支持“日本重振经济和结束通货紧缩的努力”。之后，20国集团（Group of 20，简称G20）的财政部长们发表了一份公报。

公报说，各国的政策并不是“以竞争目的设置汇率”，并说“资金流通的过度波动和汇率的无序变动，会给经济和金融稳定带来负面影响”。

此前，七国集团(Group of 7)发表了一份略有不同的声明，表示集团的成员国“无论过去还是未来，都一贯致力以国内政策工具，来实现各自的国内目标，我们不会为汇率设置目标”。

像这样空泛的叙述是这些会议惯常的风格，但七国集团的声明似乎支持日本的举措。然而，如果你细读包括巴西和韩国在内的20国集团的声明，就会发现并没有那么支持，而只是说不会竞相贬值。并不令人意外的是，这些国家受美国和日本行动的影响最大。

不过如果所谓的货币战争是指，各国以竞争为目的压低汇率，由之展开的一场零和博弈，就像马修·布罗德里克(Matthew Broderick)出演的老电影《战争游戏》(War Games)的情景，那这种说法的确言过其实了。要知道在《战争游戏》里，只要参与就会输。

原因是，即使对那些可以贬值的国家来说，参与这种博弈的风险也太大。相反地，我们更可能会看到高盛(Goldman Sachs)在最近一份研究报告中所说的，“一种不合作的新型国际汇率机制”。

各国将在各自面临的选择和处境所划定的范围内行事，但没有一个国家会在同样的阶段采取同样的政策，因为他们各自的经济状况都不同。换句话说，一个国家不可能像打开一个开关一样，轻而易举地掀起一场人们都在谈论的那种货币战争。一些国家不想，另一些不能，其余国家的行为则受到局限。

虽然也会不时出现一些异常状况，但随着每个国家逐渐开始采取应对措施，出现一个平衡状态的可能性更大。因此，随着每个国家采取它选择的应对方式，这场货币博弈也会缓慢地展开。

这场博弈已经持续多年。它并不是一场货币战争，相反，我们所见到的是全球经济的惯常挑战，各国经济紧密联系，却又相当独立。

(文章仅代表作者个人立场和观点)