中国影子银行监管虚实(图)

虽然中国新一届领导人至今看起来并不热衷于重大的改革，一些策略家已经注意到，过去几周中国当局正在准备在一定程度上打压影子银行的融资活动。

重申一下，中国大部分的影子银行融资活动是受到监管的，只不过可能没监管好而已。这就是说，很多人会投资所谓的理财产品，比如说，在银行销售的理财产品。同时，投资者会认为政府会保护他们免受损失——但这个投资思维模式最近就受到了一些事件的挑战。

中国影子银行的规模很大——瑞银去年估计规模约等于中国GDP规模的至少1/4，甚至高达一半。同时，中国影子银行正在高速发展，在2012年下半年，影子银行的融资规模达到了“总社会融资规模”（中国用于衡量信贷总供给的统计数据）的一半。

野村证券首席经济学家张智威认为，过去几周出现了一些强烈的信号，今年不会再让影子银行融资活动完全自由发展。

在去年12月中关键的中央经济工作会议以后，张智威就预期2012年宽松的货币政策和对信贷增长的宽容态度会在今年持续。然而，中国人民银行在12月底的会议上表示，央行可能会采纳让大家惊讶的不同的政策方向。张智威说道：

（人民银行的会议上）提到，政府应该警惕金融部门的风险，坚持“避免系统性或地区性金融危机”的政策底线。

我们认为，人民银行提到的是，在2012年下半年高速发展的影子银行，以及其导致的宽松的货币环境和去年四季度经济的强劲复苏。最近中国新闻媒体已经报道了数个金融部门违约的案件。我们认为，政府将不得不采取行动，在今年上半年收紧对影子银行活动的监管，这也可能导致2013年下半年的经济增速下滑。

张说话的一天以后，人民银行发表的声明看起来是确认了张的观点，报告中提及了“控制风险”是央行“四大政策目标”之一。张表示，据野村证券所知道的，人民银行过去只会提及了三个首要政策目标：稳定增长，平衡经济模式，控制通胀。而这正是央行第一份加上控制风险的声明。

12月31日，张对中国几个部门的联合声明作出了如下评论：

声明承认了地方政府债务在最近几个月高速增长，并具体给出了一些应该禁止的金融活动清单，比如说地方政府为了地方融资平台而向信托贷款提供担保。很明显，一些地方政府已经通过这些渠道给基建项目提供融资，这已经引起了中央政府对地方政府财政可持续问题的关注。

我们相信，这份声明暗示，2012年下半年的信贷强劲增长将在今年上半年开始放缓。这份声明是一个非常强烈的信号，因为声明是由财政部，发改委，人民银行和银监会联合发布的。

财新网列出了更多新的地方政府融资限制。大家都知道，中国地方政府一直受到融资的挑战：主要因为，地方政府首先要给自己的支出融资，还要按照中央政府的指示，执行财政刺激计划。如果地方政府能够高价出让土地给发展商，财政状况还是良好的，但如果发展商失去了买地的热情，问题就来了。

根据过去几周对中央当局信息的观察，张已经改变了此前的预期，预期中国的总信贷供给将大幅下滑，从2012年下半年的平均同比增长51%下滑到今年上半年的只有20-30%。

而且，中国的银行，特别是大型银行，对发放风险贷款，或者说是中长期贷款已经失去了兴趣。下图是Bernstein研究中心Michael Werner根据最近公布的一份中国信贷统计数据总结的结果：

（2012年11月新增贷款数据；蓝色代表贷款，黑色代表排除票据以后的贷款，绿色代表中长期贷款；从左到右依次为环比，同比，年初至今同比）

Werner写道：

2012年只剩下1个月了（数据上说），年初至今的贷款规模同比上升了13%。但是，如果排除票据融资的影响，年初至今的贷款规模只增长了2%，而相对于2011年的水平，新增中长期贷款规模下降了18%。

更加令人震惊的是，去年11月对公的中长期贷款规模实际上下滑了30亿元人民币——Werner写道，这是“起码2007年”以来，第一次出现下滑的情况。可能没有人习惯在中国的经济数据中看见负值。

问题是，现在影子银行融资活动对中国经济变得越来越重要了（传统银行放贷规模收缩），如果限制影子银行的发展会发生什么呢？

(文章仅代表作者个人立场和观点)