中国锯断了美元与黄金的跷跷板(图)

黄金与美元，坐着跷跷板

曾几何时，每当美元要贬值，避险者就购入黄金。前者是全球货币，后者是保值圣品，整个世界的风险都在这两者间游走。如何保值升值？投资者总是这样选择：美元要跌，就换成黄金，高枕无忧；美元涨了，又退出金市换美元，方便好用。

所以，我们看到美元与黄金坐着跷跷板，一个跌了，另一个就会高。

然而，在全球最大的资产管理商之一——美国纽约银行梅隆公司内部，已经有一个叫做Simon Derrick的人发出警告；金融时报的Lzabella Kaminska则将其观点发扬光大。他们共同指出：金价或许不再是美元贬值的晴雨表，它们之间的跷跷板，已经被中国偷走了。

跷跷板不见了……

整个20世纪70年代，正是美元贬值的威胁，让黄金持续飙升；2001年3月至今，也正是美元贬值的风险，使得金价开始大反弹。在历史长河中，跷跷板定律屡试不爽。

然而，去年9月，美元贬值的风险犹存，金价的攀升却戛然而止，这是为什么？

前不久，圣路易斯联储主席略作评论，给QE3的希望泼了冷水，通胀与美元贬值的预期随之降低。按照常理，美元不再贬值，金价应该会停涨转跌，但是，出乎市场的意料，金价并没有降低多少。这又是为什么？

原来的跷跷板逻辑不见了，美元要跌，金价不怎么涨；美元要涨，金价也不怎么跌。是谁锯断了跷跷板，让金价就此企稳，在一定程度上，与美元断了瓜葛？

Simon Derrick说，“恐怕是中国，去年九月，与金价企稳同时上演的，是中国外汇储备增长率的下降。”这里面是怎样的逻辑？金融时报的Izabella详细论述。他的论述引发了热议，发表不过24小时，而评论的篇幅已超过原文，否定居多。然而，无论对错，都可以“拿来”一看，择要如下：

凭券购物的时代

历史车轮只进不退，以物易物的年代已归于沉寂，在现代社会，一切都要钞票购买。

所以，我们不妨把美元想成购物券，把世界看做大卖场，而且这个大卖场只能凭券消费。假设上帝在发券，如果所有的券值加起来，还没有商品多，那就会出问题——

标价早就贴好了，几十亿人拿着券，按照价签买东西，最后却发现，券用完了，还有商品没卖掉。剩下的商品可能是1000个苹果，看着红彤彤的苹果，大 家都不介意多拿一个，越多越好。但是，分给谁呢？分给谁能算公平呢？之前花钱买苹果的人不会闹吗？现在没分到苹果的人不会闹吗？

那么，为了维护秩序，大家只好把这1000个苹果扔到河里。

为什么浪费了1000个苹果？回头看看，只是因为上帝犯糊涂，没发够购物券。

所以，购物券很重要，发够购物券很重要。

两种全球购物券

在这个世界上，有两种全球购物券，最可靠，最抢手，它们各有千秋，但同样稀缺。一种叫做美元，它稀缺又实用；一种叫做黄金，它稀缺又坚挺。

这两种购物券能相互兑换。平静的岁月里，它们的兑换比例基本不变；兵荒马乱时，哪个更稀缺，哪个就更值钱，如果美元泛滥了，黄金就值钱。如果美元不够了，美元就值钱。

但是，还有一种情况，就是我们下面要说的——两种购物券加起来，也不够了。

中国扛着锯条过来了……

曾经，金本位横行天下，各种货币盯住黄金。

现在，美元统揽全球，大部分货币盯住美元。

什么叫做“盯住”？就是与黄金保持一定的兑换比率，或者是跟美元维持一定的兑换比率，也许略有浮动，但是基本稳定。

所有的“盯住”体系，都会有一个问题：当市场觉得你盯不住时，就会做空你。

比如，金本位时期，美国出了问题，投机者就捧着大把大把的美元求兑换，要黄金。美联储的金库被掏空了，受不了了，就只能放弃金本位。

比如，美元做主的新时代，欧洲出了问题，投机者就抛售欧元，拿着大把大把的欧元找欧央行，要求换成美元。打发完这些如狼似虎的投机者，欧央行的美元储备就见底了。于是，欧央行被迫彻底放手，让市场全权决定欧元币值。

再比如，中国经济硬着陆的呼声越来越响，投机者觉得人民币快撑不住了，恐怕要贬值。于是，央行与个人投资者都拿人民币换美元，消耗了中国的外汇储备。同时，投机者做空人民币，使中国的整个银行业都慌了，国内国外的储户都跑去银行取钱，要求换成美元，美元不行就换成黄金。

按照中国自己的规矩，央行要管很多事，它既要回应那些做空人民币的家伙，又要帮助国内银行稳定情绪。不得已之中，央行太想提高利率了，这样就能提高人民币的收益率，让大家多拿一会儿人民币，哪怕是暂时的。然而，中国的宏观形势容不得它这样做，货币政策只能宽松，不可紧缩。于是，央行退而求其次，采取其他宽松政策（比如今年的两轮逆向回购），尽量不降低基础利率，让它尽可能地高一些，撑住人民币。——这个逻辑，与中国今年的宏观形势、宏观政策、外汇储备变化，十分契合。

但是，市场的情绪没有变，对中国的担心依然在。太多的人民币在找美元，求兑换。可是，美国固执地不肯执行QE，美元在全球仍属稀缺。此时，美元之于中国人民银行，恰似大萧条时黄金之于美联储。不同之处在于，大萧条时，可靠的只有黄金；而中国将要着落时，坚挺的既有黄金，又有美元。从人民银行换不出来美元的人，就会找黄金，所以，美元不会跌，黄金也企稳，因为中国都要，中国就这样锯断了跷跷板。

从数据上也很明显，去年九月，金市与美元脱钩之时，正是中国外汇储备增速放缓之时。

总而言之，现在要担心的，不是美元贬值，不是金市失灵，而是中国的宏观形势与政策。

(文章仅代表作者个人立场和观点)