中、欧经济衰退即将来临！

中国刚刚公布的报告显示，其国内生产总值（GDP）增速在今年第一季度放缓至自2009年初以来的最低水平，中国经济今年1至3月份的年化增长率为8.1%，低于2011年第四季度的8.9%。

中国经济增速已从2010年第一季度的11.9%持续滑落，而在目前这个阶段，中国政府似乎无力阻止经济下滑。

为应对此次经济大衰退，中国实施了资金总额高达GDP12%的大规模财政刺激措施，其规模相当于美国相关财政刺激措施的两倍。中国上一次实施的休克疗法曾产生预期效果，其GDP在一年内增长近一倍，但随之出现通胀副作用。食品价格出现两位数的上涨，使得收入勉强维生的贫穷阶层承受巨大压力。中国股市表现非常糟糕，中国储蓄者无法进行境外投资，而各大银行支付给他们的存款利率敌不过通胀率。

因此，房地产市场蓬勃发展，因为其他投资选择寥寥无几，但房价已疯涨至超出许多想要购房的消费者所能承受的水平。因此，中国政府收紧了房地产的融资贷款。

他们得到了想要得到的结果：今年2月份，中国房价连续第5个月出现同比下跌。别指望房地产市场会出现好转。国务院总理温家宝曾在3月份表示，房价“离合理回归的目标还有较远的距离”。

与此同时，中国央行已把银行存款储备金率从2010年初的15.5%上调至去年的21.5%。中国央行仅将利率提高了1.25个百分点。

考虑到独立而且拥有众多复杂工具的美联储在二战后为给经济降温而曾先后12次试图实现经济软着陆，然而仅在1990年度中期成功避免了一次经济衰退，那么中国央行在实现经济软着陆方面拥有多大机会呢？

中国制造业以及零售销售目前早已处于缩减状态之中。其出口高于消费支出，中国消费支出在GDP中仅占区区34%的份额。而在巴西，该比例是58%，印度是60%，德国是58%，而美国更是71%。

诸如铜和铁矿石等工业类大宗商品的价格下跌表明，中国对原材料的需求正在显著趋缓。这对诸如澳大利亚和巴西等向中国供应原材料的国家及其货币造成不利影响。（披露：我管理的投资组合目前正做空中概股及澳元。）

欧洲目前面临灾难。救助毫无休止，而另一轮希腊援助计划正在来临。第二轮救助使希腊国债持有者不得不接受如下债券交换：以每100 欧元旧债券换取31.5欧元新债券，但希腊新发行债券的市场价值仅为其票面价值的25%。

切断对希腊的救助有可能造成如下风险：使债务违约危机蔓延至葡萄牙、西班牙及意大利，并使上述三国的银行面临挤兑风险。欧洲央行向成员国银行提供总额达1万亿欧元、利率低至1%的三年期贷款，以便这些银行能够用以购买欧元区国债（别人都不愿购买这些国债），此举掩盖了上述问题。欧洲央行目前正把地中海国家的债务加载到德国的资产负债表之上。德国能够承受多少欧元区债务呢？

德国总理默克尔（Angela Merkel）要求赖债国家实施紧缩政策，因为让这些国家脱离困境会诱使它们继续挥霍。她说的不错。国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德（Christine Lagarde）表示，紧缩政策将促使希腊陷入经济衰退，导致民众骚乱。她说的也没错。

欧元区的金融危机已波及到实体经济，整个欧洲的银行、企业、家庭及政府目前都在设法紧缩开支。失业率不断攀升而零售销售不断下滑——甚至经济状况强健的德国今年2月份也下滑了1.1%——证实了欧元区实体经济的滑坡。

随着债务危机持续存在而实体经济举步维艰，我预计中国GDP从高峰到低谷将出现5至6个百分点的下滑，这与2008年至2009年期间的5.5个百分点下滑颇为类似。另外，我预计，即便欧元区得以保全，欧元（我目前正在做空欧元）兑美元汇率也将从目前的1.31美元下跌至1美元。

美国因此而受到的威胁并不是通过美欧贸易传导进来的——对欧元区的出口仅占美国GDP2%的份额，而是通过金融渠道传导进来的。美国各大银行持有的欧元区债券在其全部对外风险敞口中仅占25%的份额。全球曼氏金融集团（MF Global）因押注大量欧元区债券而破产倒闭，这可能是“煤矿里的金丝雀——一个预警信号”（canary in the coal mine）。

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