毫无疑问,中国经济正在减速,而且幅度相当大。但即便如此,投资者们仍很淡定。大多数投资者认为,今年以及今年以后,中国经济增长率将接近“神奇的8%”。
鉴于投资者对中国经济的期望值如此之高,如果今年内中国经济继续最近的颓势,甚至进一步恶化,各类市场——从股市到大宗商品市场——势必下跌。
用电量、工业生产指数和其他经济活动指标显示,中国经济增长率最近几个月来已跌至7%以下。许多经济学家认为,增长率跌至7%以下,就意味着经济出现了“硬着陆”。可是他们依然坚信中国政府有能力让增长率保持在接近8%的水平。
花旗(Citi)亚洲策略部门主管帕特里克•佩雷特-格林(Patrick Perret-Green)表示:“经济增长显然在放缓。”
近年来,拜中国经济繁荣所赐,从澳门博彩股到澳元等各类资产价格高企。尽管这些资产近几周出现急剧下跌,但仍接近近年来的高位。
佩雷特-格林表示,即便是现在(欧洲和美国经济增长也都在减速),“大部分人的观点”仍然是“中国人会继续无限期地变出戏法”。
这意味着一点:如果中国经济在今年晚些时候没有加速,投资者们可能会措手不及。
中国官方的国内生产总值(GDP)数据显示,今年第一季度产出同比增长8.1%,低于2011年的9.2%和2010年的10.4%。
其他一些指标看起来更加不妙。用电量、铁路货运量和银行放贷量这三个指标被视为经济的晴雨表。其中,用电量近几个月以来增速大大降低,今年4月份仅同比增长3.7%。
过去两年中,M1货币(现金和活期存款)供应量大幅增长31.8%。但自2012年初以来,M1供应量减少了5%。
中国全国房地产销售额今年降幅超10%。房地产销售额在5月份有所回升,让投资者看到了一线希望,但分析师们认为,成交量之所以增加,是因为开发商为避免违约纷纷推出了大幅降价活动。
摩根士丹利投资管理公司(Morgan Stanley Investment Management)新兴市场业务主管、《经济突破型国家》(Breakout Nations)一书作者鲁吉•夏尔马(Ruchir Sharma)表示,许多基金经理似乎都有这样的想法:中国“可以一直保持(以每年8%的速度)增长,根本不存在什么商业周期”。
夏尔马说:“我认为中国今年的经济增长率将降至6%至7%,并在可预见的未来维持这个水平。如果这个看法没错的话,那么资产价格还有很大的下跌空间,因为增长率如此大幅的下跌,其影响目前还远未完全释放。”
中国如今是对全球经济增长贡献最大的国家。国际货币基金组织(IMF)预计,2010年至2013年之间,中国对全球增长率的平均贡献率将达到31%。
中国也是拉动铁矿石、煤和铜等大宗商品需求的主要力量。早在几个月以前,中国经济增长减速的预期就开始影响到一些市场。比如说,铜价较去年创下的历史最高水平下跌了27%,富时(FTSE)世界矿产指数自2011年4月至今已累计下跌39%。
不过,尽管投资者们做好了中国经济增长出现温和减速的准备,但战略分析师们称,假如中国经济增长率跌至7%以下,投资者们就会感到猝不及防。
美国银行-美林(Bank of America Merrill Lynch)5月份做的一个调查显示,基金经理们对中国经济增长率的期望值创下了18个月以来的新高,反映投资者仍抱有很大希望。美国银行-美林的迈克尔•哈特尼特(Michael Hartnett)表示:“全球增长的风险来自人们对中国看法的改变。”
中国房地产债券市场是亚洲高收益率债券市场中风险最高的一块。就连这个市场也维持了坚挺。雅居乐(Agile)等一线房地产开发商的债券收益率过去一个月上涨了约100个基点,但仍比去年的最高值低500个基点左右。
面对中国经济增长的减速,投资者们为何如此不当一回事?有一个解释是:他们认为中国将推出新一轮刺激举措。
随着经济增速不断减慢,中国可能加大在某些领域的投资。但分析师们表示,2008年中国政府为应对全球金融危机而推出的4万亿(合6300亿美元)支出狂潮不大可能再现。
中国的政策制定者们最近表示,他们意识到上一轮经济刺激计划导致了投资浪费现象,造成了一些不良债务,并推动了通胀飙升。推出另一轮大型刺激计划将是个错误。
“一段时间以来,许多人认为,政府只需动用几个杠杆就能扭转局势。而最近的官方表态给了这些人沉重的一击。”清华大学教授帕特里克•霍瓦内克(Patrick Chovanec)表示,“如今,政府自己也承认,问题没那么简单。”
投资者们长期以来坚信一点:中共有能力让中国经济保持8%以上的平稳、快速增长。如今,这种信念即将受到考验。
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