叶檀：退市制度越晚出越被动
3月5日，证监会主席郭树清在采访时说，主板退市制度有望今年上半年推出，长线资金入市“肯定会推，但目前还在研究中”。
笔者希望退市制度步步为营，一旦推出就绝不后退，创业板退市制度未出就推主板退市，似乎操之过急。证券与房地产两大市场利益丛集，改革维艰，创业板退市制度能够顺利推出、执行到位已经不易，更别提主板市场。主板市场某些重要公司的上市、私有化、分拆上市等技术游戏，已非平级的证监会所能左右。
越晚推出创业板退市制度，监管者越是被动。上市公司、壳资源的拥有者、内幕交易者、被重组概念迷惑的中小投资者都会成为退市制度的反对者。他们可以空泛地支持退市机制，一旦退市退到自己头上，必定坚决反对。
哪些公司要退市？僵尸公司。以创业板而论，以交易价格低迷、交易人数稀少、净资产为负等条件筛选出僵尸公司，让他们离开市场，还市场一个清洁的环境。考虑到目前复杂的利益环节，复杂的环境，只要依靠创业板的退市试点，向市场发出优胜劣汰的明确信号，逐步建立投资者抛弃绩差公司的投资模式，就算了不起的成功。
目前的改革背景并不好，噪音很多。主板市场的一些僵尸公司已经成为证券市场基础制度的嘲笑者。如笔者曾经提及S*ST北亚，北亚集团股票于2007年5月25日起暂停上市；2008年2月3日，北亚集团被法院裁定进入破产重整程序；2010年12月27日，法院裁定确认北亚集团重整计划执行完毕，北亚集团破产重整程序已全部终结。期间两次破产重组方案未获通过；日前重组成功，僵尸复活，显示了目前退市制度形同虚设。此类公司越多，炒作ST股的积极性也就越高。
引人关注的还有S*ST天发等公司，同样的长期停牌，同样的破产管理费用，同样的净壳被人所用，成本由债权人、小投资者承担。由于2004年、2005年、2006年连续3年亏损，S*ST天发股票于2007年4月30日披露2006年年报后暂停上市交易，当年5月25日公司股票正式被深交所通知暂停上市。到目前为止，该公司股改尚未完成，恢复上市遥遥无期，重组方资格、重组程序遭遇小股东质疑，但参与者却已通过重组出售资产摆脱债权后一身轻松，还利用补贴资金旱涝保收。
据《证券市场周刊》报道，在举报材料中，S*ST天发的流通股股东孙伟等，给重组方舜元投资总结了九项“罪”：公司不具备重组资质、虚假出资、蓄意逃避30%要约收购监管、恶意长期占用1.9亿元上市公司财政补贴款用于房地产经营、违反股权转让公告要约承诺、信息披露存在严重虚假记载误导性陈述或者重大遗漏、剥夺公众股东知情权、公司董事长隐瞒海外身份和掏空资产。相关证据还需要监管层介入调查，但这样的公司不退不进不走不留的尴尬，已经让市场弥漫一股霉味。
上市公司背后牵扯的利益非常血腥。2011年9月20日，新华社报道龚家龙被判无罪；10天后的10月1日，S*ST天发董事会秘书张进斌因交通事故去世。据报道，在车祸前一天，张进斌称自己掌握了一些公司重组的内幕情况。在这样的环境下，推动退市机制谈何容易？在弥漫一丝血腥味的背景下，在未经试点的情况下将退市机制从创业板马上拓展到主板，又要激起多少挟裹中小投资者的反对之声？
有人以国外成熟市场允许借壳重组，认为A股市场也应该对借壳重组网开一面。请别忘记在美国中概股的下场，现在还有哪家讲信用、有回报、有未来的公司愿意在美国市场借壳上市？那是自掘信用坟墓之举。并且，在美国借壳上市前有监管者虎视，后有做空者围猎，趁着美国投资者没有醒过神，骗两年挪走部分资产可以，在成熟市场想长期玩弄借壳、圈钱挪资产，想也别想。
借壳重组与僵尸公司的存在相辅相成，既让企业的交易成本高上天，因为人与人之间、企业与企业之间难以互相信任，也让寻租空间广阔无垠，在重组过程中资产的拍卖价格、补贴归谁所有，大有学问。
站在现实的A股市场中，通过创业板建立严厉的退市机制，是恢复制度尊严的开始，否则无数的僵尸公司以及背后的攫取者，将借稳定、借民意、借降低社会成本，将证券市场玩弄于股掌之间。他们已经如此行事，并且已经获得了极大的成功。
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