由沃特(中国)财务集团主办的“2011沃特金融峰会”于2011年12月10日-12日在广州举办。本次峰会主题为“2012，终点还是起点？”，以下为耶鲁大学金融学教授陈志武发言实录。
陈志武：我想讲三点。
一、明年和短期之内中国经济硬着陆的概率非常低，另一方面就是中国经济长期硬着陆的概率非常高，为什么短期硬着陆概率非常低呢？刚才曹博士已经讲到一些，现在看起来可能明年上半年房地产市场下降的压力比较大，第二就是民营经济在未来几个月面对的挑战继续会非常大，第三个就是来自于欧洲债务危机给中国经济带来的挑战也会比较大。这三个明年主要的风险因素可能会迫使央行和国务院在宏观调控政策特别是货币方面不得不做更多的放松的政策，这些举措特别在明年暑假前后难以避免。
二、为什么中国经济长期硬着陆的概率非常高？主要是结构性的问题，我说的长期可能指的是未来三年五年长期的概念，主要的原因在于结构性的问题，结构性问题很多，我就不细说了，我主要讲两个方面，第一个就是税收失控的局面短期看不到有太多的可能性去改变，按照现在相当于GDP三倍税收的增长趋势，看不出来在短期之内有改变的局面。第二个很重要的方面就是国家作为资产的所有者或者国家做资本家的比重，在中国尽管经过了过去30年的改革开放，这个比重照样是2/3左右，政府占有中国社会财务的比重也是2/3。基于这两个原因，这就造成了中国经济增长过多的依赖投资，没办法更多的依赖民间消费的增长为中国经济增长提供推动力，越来越多的国民收入落到政府手里面，越来越多的财产、资产的升值继续往政府的腰包里面留，而不是留在民间老百姓手里。这种结构性的问题如果不改变的话，长期中国经济硬着陆的前景很难避免。
三、关于美国经济前景，因为我注意到总体上国内的媒体包括很多专家对美国经济的担忧是非常多的，美国经济短期之内未来两三年快速增长的前景并不是非常好，但是相对于欧盟来说，美国经济比我们相信的好很多，主要原因可以从下面这个简单的角度来理解，欧盟的经济问题主要是因为欧盟的征税很容易，通过欧洲政府花钱更容易。美国是政府花钱比较容易，但是美国政府征税很困难。按照最近的数据，欧洲现在国债余额很高，但是平均税负是4.1%，美国现在的国债很高，但是美国今年联邦政府加上地方政府的比重是24%，如果美国的财政危机真的是走到无路可走的话，美国并不是没有解决办法，美国老百姓和政客愿意征这个税的话，还是可以解决问题的。当然我们可能会说美国为什么会有花钱容易征税难的局面，美国在过去40年，美国所有的企业税占美国公司利润的百分比40%左右，到前年美国的企业税下降到只有企业利润的20%，跟中国的局面正好是反过来。中国按照我初步的估算，从1995年到2010年中国政府的预算内的财政税收，去掉通胀的话累计翻了10倍。很多人说美国的债务危机、财政危机这么严重，如果我们看一下数据美国今年全年的税负只有GDP的24%，但是中国是35%左右，如果没有今年的税收也赶上中国的35%的水平的话，美国今年的财政赤字基本等于零的。我们要记住很重要的一点，美国的税收很难，中国目前的税收增长是在完全失控的情况下，美国的国债问题不是太大的问题，主要是老百姓和企业的税收可以征到政府里面，这样的话美国的财政危机就不会出现。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
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