中国经济政策重心转向促增长

中国采取刺激经济的行动，在近三年来首次下调银行存款准备金率。分析人士说，这可能是一轮放松货币政策的行动之始，目的是在贸易和房地产领域双双疲弱之际提振中国经济。

下调存准率的举动表明，中国已经将推动经济增长而非通胀担忧放在首位，哪怕这要冒着重新引发北京方面此前数月拼命打压的楼市泡沫的风险。渣打银行(Standard Chartered)研究中国的经济学家王志浩(Stephen Green)说，这是个大手笔，表明中国现在处于放松调控的状态。

中国央行说，将从12月5日起下调主要银行存款准备金率0.5个百分点，降至21%的水平，这是2008年12月以来首次下调存准率。此举将为银行释放约人民币3,900亿元(约合610亿美元)资金用于发放贷款。渣打银行说，预计明年1月中国会再次下调存准率，因为春节前可能会出现流动性危机。汇丰银行(HSBC)也预测认为，中国当局会批准再次下调存准率以及增加贷款总额。

中国更有可能通过改变存准率、而不是减息来刺激经济增长，因为中国领导人认为，调整银行存准率可以比在全国范围内放松银根更好地实现既定目标。

中国的这一举措出台几小时后，发达国家六大央行周三宣布，一致同意向有需要的任何银行提供更低息的美元贷款。这六大央行分别是美联储(U.S. Federal Reserve)、欧洲央行(European Central Bank)、加拿大央行(Bank of Canada)、瑞士央行(Swiss National Bank)、英国央行(Bank of England)和日本央行(Bank of Japan)。一位央行官员说，中国人自己采取了行动。

中国央行以前从没有与其它主要央行协调行动。中国央行本身无权就货币政策做出重大决定，而是必须征得中国最高行政机构国务院的同意。中国央行官员没有回应要求置评的电子邮件。

中国央行的行动反映出中国最高领导人对全球经济走势越来越浓重的悲观情绪。11月末，中国国务院副总理王岐山说，全球经济形势依然十分严峻，当务之急是确保经济复苏。上月早些时候，总理温家宝说，欧洲债务危机对全球经济复苏带来严峻挑战。

欧洲可能陷入衰退，美国正在勉力维持脆弱的复苏，而日本又遭遇沉重打击，在这种情况下，中国的出口增长持续低迷，预计未来的情况会更加糟糕。中国官方制造业采购经理人指数定于周四发布，很多分析人士预计该指数会降至50以下，这一数字表明中国制造业开始收缩。汇丰银行11月发布的中国制造业采购经理人预览指数已经降到了50以下。

令中国的困境进一步加剧的是国内住宅房地产市场。此前，政府大幅提高房屋首付比例，并限制对开发商的银行贷款，以便遏制高涨的房价。政策措施确实奏效了，但代价却是经济增速放缓。

凯投宏观(Capital Economics)研究中国问题的经济学家威廉姆斯(Mark Williams)说，过去几周的数据一直很差，新屋开工增长为零，发电量增速放缓，11月份的出口数据将很糟糕，（政府）可能已经暗地里预先看过数据了。所有这一切都可能引发政策转变。

尽管政府依然表示将继续控制房价，随着流动性的放松，这项工作的难度将增大。政府面临的挑战将是引导额外的贷款流入中小企业，而不是豪华公寓楼开发商之手。在周三中国央行上调存款准备金率前，一些经济学家曾预测，未来几个月住宅价格将跌10%至20%。房地产投资相当于中国国内生产总值(GDP)的约15%，是国内推动经济增长的主要动力。

中国政策转变的影响因推出的时间出人意料而放大。此前，几乎没有分析人士预计明年一季度之前央行会下调存款准备金率，甚至在一季度之后也不一定会下调。

直到目前为止，中国决策者一直在没有放宽整体货币政策的情况下，使用所谓的定向宽松来扶持承受压力的小制造企业。举例来讲，今年温州有一批工厂主破产后，10月份国务院出台了一系列措施，旨在向小企业提供更多的资金。最近，政府还下调了浙江省部分农村信用合作社的存款准备金率。

中国的货币政策将进一步放宽到什么程度，这势必反映出中国领导人对国内和全球经济可能放缓程度的看法。布鲁金斯学会(Brookings Institution)中国问题专家普拉萨德(Eswar Prasad)说，此举意味着，如果外部环境依然不振，当局将准备大力提振内需。

推出像2008年金融危机后中国出台的大规模刺激措施的空间有限。但几乎没有人预计中国会很快推出财政刺激措施。2008年全球经济陷入低迷后，中国主要通过大幅增加国有银行对国有企业和房地产市场的放贷来刺激经济。这次，中国可能会更加谨慎，既因为全球经济不像2008年时那么疲弱，也是因为上次的放贷潮助长了楼市泡沫，产生了规模不详的不良贷款。

不过，普拉萨德说，如果有欧元解体这样的重大事件带来冲击波，他们会全力推出财政刺激措施和货币刺激措施。

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