时寒冰：债务危机未过去 决战时刻正到来

2011-10-27 14:39 作者:时寒冰

从突尼斯到埃及到利比亚到叙利亚再到伊朗的路线图，与债务危机的主线一起，如同我在《时寒冰说：经济大棋局，我们怎么办》中所分析和展望的那样，正在快速地与现实一一对应。很多人目睹了卡扎菲惨烈的死尽管这是他在棋局中的必然结局，我依然为卡扎菲不能汲取萨达姆的教训而试图苟且偷生的挣扎感到震撼。一位曾经风云世界的枭雄，在被暴打中无助地哀求……独裁者其实都是极其软弱的，舍不得用黄金手枪终结自己，在羞辱中走完了最后的人生。这也许就是一种宿命，当卡扎菲草草终结无数反对者的生命时，或许，他的结局就已经注定。

回到经济问题上。

我在此前多次强调，美国经济将率先走向复苏，它此前所暴露出来的一些软肋更像是“假摔”，只不过是为定量宽松的货币政策寻找合理的借口而已。只有当制造出更多的美元，才能安享升值之利。现在，我要特别强调的是：美国经济走在快速走向全面复苏！不是未来，而是现在，是当下。是的，王者已经归来。美国将擎起大旗，重新主导世界经济。

最近发布季报的美国142家财富500强企业中，68%的企业盈利水平都超过了市场预期。在许多人忧心世界经济衰退的时候，美国的众多企业给出了非常积极的信号。就连去年亏损的银行，也开始盈利。比如，美国银行(Bank of America Corp.)在10月18日发布的财报显示：第三季度盈余62亿美元，折合每股盈余0.56美元，去年同期则为亏损73亿美元，折合每股盈余0.77美元。而此前分析师的普遍预期仅为每股盈余0.28美元，营收257.5亿美元。

在今年5月份的一次演讲中，我认为，美国企业的基础稳固，美国的经济复苏只差一个条件：房价上涨。一旦房价上涨，经济活力将立即爆发出来，其金融资产状况也将迅速变好。现在，我要说的是，美国的房价正在止跌回稳，并很快步入上涨轨道。

我们知道，现在，加拿大和澳大利亚都提高了移民门槛，而美国却一直保持鼓励状态。为什么？我在《时寒冰说：经济大棋局，我们怎么办》中做过详细分析。

奥巴马非常清楚，在国内购买力跟不上的情况下，借助移民的力量支撑起房价，就能更快地实现经济的大逆转。

2009年10月29日，奥巴马签署通过“EB-5经济特区项目延长3年”议案，从2009年10月30日起，“美国投资移民EB-5类经济特区项目”往后延期3年至2012年10月30日。在投资移民EB-5类经济特区项目中，投资额从100万美元下降至50万美元。

这意味着在今后的3年里，在美国那些相对贫穷落后的“特区”投资50万美元，创造10个就业机会的申请人，就可以不受语言、教育或者管理经验的限制，移民美国。这意味着，与加拿大和澳大利亚等国相比，美国对投资移民的吸引力大大增强。

这不仅为美国带去了大量投资资金，创造出了更多的就业机会，更重要的是，美国是一个消费拉动经济发展型的国家，有消费实力的富人大量移民美国，将重启美国消费时代的辉煌，让美国从危机的阴霾中走出来，重新成为引领世界经济发展的火车头。至于美国的房地产，也将慢慢走向良性复苏。

美国的移民政策，吸纳了更多优秀的人才和更多资源，使其人口结构变得更为合理，而非像其他几大经济体那样，先后步入老龄社会。而且，这种政策也刺激了美国消费的回升对于一个消费占比高达7成以上的国家而言，消费的上升对其经济的可持续发展显然是非常重要的。最近，美国有参议员提出了一条更激进的鼓励移民的举措：向在美国投资50万美元买房的外国人提供居留签证。这个参议员说：“这个办法不用花政府一分钱，就可以刺激需求。”

美国是全球经济发展的最大的引擎，其经济的全面复苏为当下悲观的局面增添了些许信心。但这并不意味着，其他经济体也将跟着步入全面复苏的状态。

相反，在欧债危机之后，还将有日本债务危机、中国债务危机。这条带血的主线将充分释放它的杀伤力。地方政府卖地的收入正在下降。10月20日，中国财政部宣布，将允许浙江、广东、上海和深圳作为试点，自行发行3年期和5年期债券。预计该项目将扩大至全国其它地方政府。

潘多拉的魔盒打开了。

当然，中国的债务危机与欧洲和日本的表现形式都不一样。因为，中国政府的负债很大程度上是通过超发货币的方式来实现的不需要对民众偿还，因而使得表面看到的债务不是那么大。中国的广义货币余额在2009年即已在总额上超过美国。现在超的更多。根据美国10月10日公布的货币供应量数据，M2为9.621万亿美元，而中国威廉亚洲官网 公布的数据显示，截止9月末的m2余额为78.74万亿元，折合12.335万亿美元，中国的广义货币供应量余额超过美国28.2%。对于一个经济规模只有美国三分之一多点的经济体而言，如此海量的货币发行必然导致购买力的下降和物价的上涨。因此，未来中国的债务危机将表现为货币危机，即货币突然大幅度贬值所引发的经济与社会危机。

欧洲债务危机还未过去。“决战”时刻正在到来。

2011年10月16日（周日），我发表了《欧债危机通向天堂or地狱之门？》的博文，认为：“……这些杀伤力并没有就此消失，而是在快速累积。一旦释放出来，其副作用是难以估量的。相应的，欧元、相关国家的股市、绝大部分大宗商品还将走出一波跌势。”比如，沪胶1201从周一的29500，一口气下跌到周五的24460，跌幅达5000，可谓惨烈！

有趣的是，就在我的博文发出一天后，10月17日，德国总理默克尔开始面对现实，她否认欧洲债务危机将得以快速解决，并表示寻求解决方案的努力将一直延续到2012年。默克尔向市场明示：“有了这项方案，一切问题都会在周一迎刃而解、划下句点，目前这个再度燃起的美梦将无法实现。寻找终结欧债危机的具体对策势必得拖到明年。”而10月12日，德国总理默克尔还明确表示，相信到10月23日召开欧盟峰会时会全面批准欧洲金融稳定机制(EFSF)，欧盟成员国必须为应对债务危机作出贡献。德国财长朔伊布勒(Wolfgang Schaeuble)也在同日表示，即将在23日举行的欧盟峰会不会出台欧债危机的最终解决方案。

德国显然在想办法降低市场预期，以免出台的方案达不到市场满意，引发严重后果。

随后，德国主导把欧盟峰会改为两次，将10月23日拿出解决方案的时间推迟到10月26日。我随后在原博文中将时间节点调整“根据威廉亚洲官网 报道，德法已将时间调整为10月26日周三，相应的，本文中所有的相关时间点皆调整为10月26日（相当于北京时间周三下午至周四上午）”。

德国的拖延战略暂时改变了趋势。欧债危机可能得到解决的预期使大宗商品止跌上涨。

我们知道，欧债危机拯救方案最大的难点在于，欧洲央行是世界上独立性最强的央行之一，它对救市政策不予配合，这严重束缚了德法两国的手脚。事实上，目前有能力拯救欧元国，消除债务危机的国家，只剩下了德国。而德国的经济增速也在快速下降这是最大的隐患。10月17日，德国央行在10月份的月度报告中表示，德国今年晚些时候和明年初的经济前景已进一步恶化。德国8家智库联合发布的一份经济预测报告，将德国2012年经济增速预期大幅下调至0.8%，远低于此前的预期。

从10月24日晚间的消息来看，德国总理默克尔已向德国相关政党发出简报，欧洲金融稳定机制(EFSF)的金额借助借贷杠杆化将增至1万亿欧元(1.39万亿美元)以上。只有得到德国国会全体会议的批准，默克尔才能将方案拿到26日的峰会上讨论、通过。

将欧洲金融稳定措施（EFSF）杠杆化，以加大其效用，是美国财长盖特纳提出的建议。问题在于，杠杆化本身就是一种潜在负债，副作用难以低估。假如EFSF的评级直接挂钩法国和德国，法国等国家可能因此失去AAA的最高信用评级，并直接影响到EFSF的评级，抬高融资成本，并导致危机进一步向纵深处发展。

因此，EFSF杠杆化等做法，最多只能暂时缓和欧债危机，并不能从根本上解决问题。欧盟峰会26日推出的方案，无论是否令市场满意，都将加速、加剧趋势的推进。必须认识到，希腊等国的紧缩政策，正在加速企业的破产倒闭，使得债务危机变得更加严重、更加悲观，而不是相反。如果不是美国经济的全面复苏，将演变成一场灾难性的危机。这或许是不幸中的一点大幸吧。

说明：刚写完此文，就看到《温家宝：对宏观政策适时适度进行预调微调》的报道，温家宝强调：“要正确认识当前经济形势，准确判断经济走势出现的趋势性变化，把握好宏观调控的方向、力度和节奏，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合理增长，优化融资结构，提高金融服务水平。”这个信号与10月20日放行地方债的信号连在一起再明确不过了。与我此前所做的预测基本吻合。在10月16日写的《欧债危机通向天堂or地狱之门？》中，我明确指出：“具体到中国股市，我个人认为，到11月份将基本完成筑底过程。”分析依据就是，欧债危机恶化，中国将在10月下旬最迟11月份对货币政策进行调整，而货币政策的调整必然影响到股市的走势。

(文章仅代表作者个人立场和观点)