牛刀：从中美两国货币机制看通胀通缩

2011-10-21 12:07

9月末，广义货币(M2)余额78.74万亿元，同比增长13.0%；狭义货币(M1)余额26.72万亿元,同比增长8.9%。前三季度净投放现金2557亿元,同比少投放1045亿元。9月份人民币贷款增加4700亿元,同比少增1311亿元。

这是今年9月出来的货币数据。在技术形态上，我们看见M0环比增长2.84%，继续朝上运行；M2环比增长0.86%，平稳运行；M1环比降低2.23%，掉头朝下。这种技术形态呈现三头散发，各自走往不同的方向，表明货币环境还在调整中。因为M1预示流动性，所以成为投资人参考的主要指标，大家盼望的是M1上穿M2形成金叉的技术形态，到现在还没有出现。对股市来说，货币环境不是很好，市场给定的信息是：短线可能有反弹，中线趋势还未确立。

不过，我们应该知道的是，这个是9月份的数据，有一定的滞后性。10月份货币环境要等到11月中旬，我们才能知道确切的数据。这是我们中国投资人在货币体制上可以作出投资依据的形态。

但是，美元不同。美元数据很多都能给投资人指明方向，有的数据可以进行实盘操作。比方说，美元指数，每天全球投资人数以亿计，交易量经常突破一万亿。不仅如此，还是做大宗资产和农产品期货经纪人判断价格走势的主要依据之一，可以适时改变投资方向。

在中国对货币数据关注度如此之高，已经是登峰造极之时，央行应该推出一些适时的货币数据，便于投资人以市场行为监督人民币币值的变化，以及各种因素对币值的影响。但是，中国没有这样做，如此巨大的资本市场无人去开掘。

在宏观经济政策的制定上，央行之所以一而再再而三的脱离市场行为而独断专行，主要原因是得不到市场层面的即时信息，摸不清楚市场的真实状态，一直在投放基础货币上做文章，结果是货币泛滥，房价暴涨，引发民怨。这是一种很愚蠢的做法。

美元从不轻易加大基础货币的投放，每次有重大的货币政策出台，总是事先想好了退出机制。打一个简单的比喻，美联储从2010年针对全球经济出现的问题，推出量化宽松的政策，并分别执行了QE1和QE2，向全球释放货币。同样是运用数量型工具，利用杠杆效应，将美元从本土输入全球。

首先在美联储释放美元的同时，采取的是收国债的办法对冲流动性。美国国债是以美国政府名义背书的。在释放美元的同时，美联储大幅增持美债，同样使用的是数量型工具，使释放出去的货币由美国政府的信誉作保证，不至于过多投放美元。这就是美国本土没有引起通胀的主要原因。一旦美元赚足了钱的时候，再把货币收回，然后，动员各国政府来增持美国国债，因为美元回流之时，必是美元资产上涨之时，各国政府都乐意增持。此时，美元开始走强，各国陷入通缩，中国开发商和中小企业一排一排倒下。

而中国货币没有建立这种对冲机制，一到货币紧张时，就开动印钞机，向市场投放基础货币，其结果，就是我们今天看见的恶性通胀。所以，人民币的体制亟待重建。使其成为一个为广大的持币人创造投资机会，拉动经济增长，又能和国际货币融为一体的联动机制，才能避免下一轮恶性通胀的发生。

(文章仅代表作者个人立场和观点)