相信常识 不相信大牛市

2011-07-06 12:01 作者:叶檀

6月CPI预测值在6%以上，此时市场出现了一轮反弹行情，被冲昏头脑的机构又开始喊出了大牛市的声音。

这一轮的上涨行情建立在全球央行不可能加息、全球用行政手段抑制通胀的预期上。这样的预期不可能持久，用行政手段抑制通胀无异于缘木求鱼。事实上，这一轮行情是一年中的大资金收获季节的提前到来，再低迷的市场，主流资金都需要制造收获季。

美国为低息政策的领头羊，本轮量化宽松货币政策的始作俑者。6月底QE2到期，美国将推出QE2.5版本的量化宽松政策，也就是将到期的3000亿美元债券资金继续购买债券，这相当于QE2的一半，此举保证美国利率不会实际上涨。与此同时，为了确保美国迟缓的经济复苏不会受到通胀的挑战，美国以释放战略储备原油的方式抵制国际原油价格，以保证大宗商品期货之母——原油的价格不会上涨。而在过去一年里，纽约原油期货价格上涨了30%。

我们看到了美国连串的利好经济数据，导致美国股市飙升，7月1日道琼斯指数创两年来最大的单日涨幅。美国6月制造业强劲扩张，当月供应管理学会制造业采购经理人指数从5月份的53.5升至55.3；新订单指数从5月份的51.0升至51.6；生产指数从54.0小幅升至54.5；就业指数从58.2升至59.9；库存指数从5月份的48.7升至54.1；价格指数从5月份的76.5降至68.0。

其他国家刚好相反。日本、韩国、意大利、德国等采购经理人指数均下滑，中国同样如此，连续下降的PMI指数显示下半年制造业增速可能下滑。6月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，环比回落1.1个百分点。从各分项指数来看，只有产成品库存指数有所上升，上升1个百分点，其余各指数均不同程度回落。其中生产指数、新订单指数、积压订单指数、采购量指数、购进价格指数、原材料库存指数回落幅度超过1个百分点，尤其以购进价格指数回落幅度为最大，达到3.6个百分点。既然制造业连续下滑，说明央行加息的可能性不大。这让资本市场在短期内有了充分的信心。

另一项预测是通胀压力下降，中国物流与采购联合会公布的PMI分项指数中，购进价格指数大幅下降，说明工业成本向产成品价格的传导压力下降。6月份的CPI维持在高位，但很多人相信，由于翘尾因素的影响，CPI已经是强弩之末，不足虑。加息阴影扫除，通胀处于低位，而投资能够保证GDP维持在9%，有什么理由对证券市场不乐观呢？

我们有足够的理由对经济抱持谨慎的态度。全球经济未能找到新的经济增长点，美国的复苏能否持续让人十分怀疑，德国制造业下降，比美国更强有力地说明了全球制造业下降的趋势。

美国的债务危机如泰山压顶，并不比欧债危机轻松，量化宽松不可能消解美国的通胀，而只能剥夺美国债权人的利益，中国将首当其冲，此时替美国的经济傻乐，就像抱钱救火一样愚昧。

包括中国在内的全球通胀压力依然维持在高位，固然中国通胀在新兴经济体中居于下游，但从大宗商品、资产品，一直到持续不断的人力成本的上升，都在说明长期的通胀压力如箭在弦。事实上，央行并未放出货币宽松的风声，房地产等市场已经出现了反弹，如果央行宣布暂停紧缩，中国的资产泡沫将泛滥成灾。

考虑到今年市场的扩容压力极大，考虑到证券市场从未对创业板等市场进行认真的制度性反思，考虑到有无数的利益群体等待在资本市场兑现，考虑到资本市场扩容成为缓解资金压力和通胀压力的重要工具，希望证券市场出现大牛市极不现实。

无论是宏观经济还是证券市场，细致入微而较为正确理性的分析，一定基于对历史、对常识的尊重，基于对行业、公司的了解。对投资者而言，尊重常识，比尊重机构宣言家重要一万倍。

(文章仅代表作者个人立场和观点)