欧洲加息利好中国

欧元区加息会影响汇率，从而影响到中国。由于欧洲央行表现出了加息的意愿，欧元已经对美元升值了，从3月初低于1.4的水平升到了最近1.5。相似地，欧元比人民币从9.0升到了9.6。

人民币相对于欧元出现贬值，这将有利于保持中国对欧元区的出口势头，特别是在人们普遍担心债务危机影响欧元区消费能力的情况下。

欧元区加息节奏仍需观察通胀率情况。目前，欧元区通货膨胀率达到2.8%，创2008年10月以来新高，也远高于欧洲央行2%的目标。推动欧元区出现通货膨胀的最重要因素也是大宗商品价格的上涨。不过，剔除了食品和能源消费价格的核心CPI仍然保持在低于1.5%的水平，与欧洲央行的目标一致。欧元区的通货膨胀率在不同国家之间有着显著的区别。原因主要有两个：一是很多国家提高了本国的增值税水平，以获得更多的资金应对财政赤字问题，使得这些国家面临更严峻通胀挑战；二是欧元区各国在经济表现上有着巨大的差别，这也使得它们在通货膨胀程度上产生了巨大的不同。

通常来讲，油价等能源价格上涨会导致居民购买能力下降，给其他产品带来通货紧缩的压力，最终压低核心CPI水平。有趣的是，我们现在却看到能源消费价格指数和核心CPI都在上升。这意味着，除了大宗商品价格上涨的因素之外，潜在的通货膨胀压力也在累积。

如果欧元区的通货膨胀水平长期保持在2%以上，就会增加提高劳动者工资的压力，并引发工资和通货膨胀率的螺旋式上升。由于欧洲央行已经展示出加息对抗通货膨胀的决心，因此出现上述风险的可能性并不大。现在看起来，目前的通货膨胀还是由大宗商品价格上涨推动的暂时现象，潜在的通货膨胀压力还不足以引起太多忧虑。

为了抑制通胀，欧洲央行在4月7日将利率提高至1.25%。可以看出，欧洲央行正在努力将利率正常化。此次加息25个基点的影响是十分微弱的，对经济的影响也十分有限——通常来说，加息100个基点会削减0.2个千分点的经济增长。欧洲央行当前的举措仍然很谨慎，不过在几次加息之后，欧洲央行的政策将足以控制通货膨胀率。

欧洲央行也很清楚，他们当前采取的政策是非常温和的。如果经济增长水平保持甚至略微高于预期水平，且通胀率也高于欧洲央行预期水平，相信会有进一步的加息政策出台。历史上，欧洲央行曾经以每两个月一次的频率进行加息。我们预计欧洲央行此轮加息的频率会稍微放慢一些，大约保持每三个月一次的加息频率。如此一来，在2011年底，欧元区的利率将达到1.75%，并在2012年年底达到2.75%的水平。

但是，市场普遍担忧加息会对希腊、爱尔兰和葡萄牙这些深陷债务危机的国家带来更大的负担。在银行监管方面，欧洲央行的权力仅限于为成员国提供信息、咨询和建议，银行监管的实际权力仍然掌握在各成员国的监管当局手中。因此，欧元区各国可以自行调节政策，在某种程度上应对这一困境。对于希腊这样的国家来说，也许加息带来的压力已经并非决定性的了。欧元区的GDP相当于全球的20%。希腊的GDP只占全球GDP的0.5%，其债务违约不会对全球经济产生太大影响。真正的风险是，希腊的违约可能影响其它国家，步其后尘，还可能会引发欧洲的银行危机，就像雷曼兄弟倒闭后发生的那样。

当然，从欧洲传来的也并非都是坏消息。到目前为止，今年欧洲经济的表现还是不错的，第一季度的经济增长达到了1.0%，超出了市场预期——虽然这种总体的经济增长在各成员国的具体表现是迥然不同的。我们此前估计，今年欧元区的经济增长率将达到1.8%，高于调查得来的数字。现在，欧元区第一季度的经济增长表明，我们之前的估计可能也略微谨慎了些，今年欧元区经济增长的幅度有可能达到2.0%。

经济表现强劲的国家包括德国和法国。特别是德国，3月份出口额增长到983亿欧元，创造了1950年有记录以来的最高水平。德国出口的良好表现对欧洲经济整体而言都是一个好消息，这表明德国又回到了它作为欧洲经济“火车头”的地位，其他国家都将因德国的复苏而受益。

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