美国无须推出第三轮量化宽松(图)

美国增长不错,就业不好,不缺流动性,缺信贷。这是笔者对2011年美国经济的一个基本评价。

从GDP的角度看,美国经济增长已经上到3%的台阶。2010年下半年预计增长3.1%,而2011年GDP增长可能达到3.3%,大体接近危机前的增长速度。如果增长速度出现意外的话,增速快过预期的可能性更大。

带动经济增长的最大牵引,来自奥巴马政府的8580亿美元减税计划。尽管奥巴马对布什的减税不以为然,不过形势逼人,白宫不得不将前任的减税措施全面延长。此项政策可以制造出约3000亿美元的经济产出,拉动GDP约两个百分点。

当然,奥巴马的减税大计,不过是之前财政扩张的延长。更准确的说法是,这样做避免了经济失速的危险,而非提供太多新的增长动力。即使如此,美国经济的增长也不差。

然而就业市场的复苏,却是乏善可陈。企业靠超低资金成本和削减开支来提振盈利,在制造工作机会上并不热心。美国的失业补贴有效期为九十九周,俗称为“九九俱乐部”(99 Club)。雷曼兄弟倒闭后,企业裁员主要集中在2008年12月至2009年4月间,这批失业者中有相当一部分人尚未找到工作,他们可能因无法再申领失业救济,而从失业雷达上消失,但是这不代表失业问题不存在。

如今,有占美国总人口14%的市民领取政府的食品资助(Food Stamp),这数字应该比失业率更能全面地反应失业情况。由于房地产业的不景,建筑业工人面临的是结构性失业。在其它领域,当工人下岗超过一年时间,他的工作技能、生产效率也会出现下滑,他们的失业情况也可能是结构性的。

不过雷曼危机已过去两年,对于拥有工作的美国消费人群,他们的消费情绪已经明显改善,只是对价格仍比较敏感。今年圣诞节销情理想,相信与主流消费者的信心改善有直接关系。

强劲的增长、疲弱的就业,决定了联储的货币政策走向。笔者认为,美国央行在量化宽松政策上,是“调而不退”。应对经济增长前景的改善,联储需要做出技术性的调整,每个月国债购买数量将会减少,对国会、对市场也算是一个交代。不过在就业人数没有大幅、持续改善之前,QE目标并未达成,政策退出的时机尚不成熟。以目前的数据而言,相信联储无须推出QE3。

笔者预料,美国经济在今后两年内将持续改善,增长加速,不过就业复苏大幅滞后。联储会放缓QE2的执行力度,但是未必选择过早地退出量化宽松。至2012年下半年时,美国联储基准利率可能由0-0.25%,调升为0.5-1%。然而,超低的利率水平及超宽松的货币环境,估计在三至五年内都将难以正常化。

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