国美从此将长期不得安宁(图)

2010-10-01 12:56

9月28日国美电器的控制权之争，以陈晓为首的管理层一方的小胜而暂告一段落。除了国美股东投票支持黄光裕提出的撤销公司“一般授权”的决议之外，黄光裕方面的其他提议均被否决。大股东黄光裕的核心目标——撤销陈晓并重组董事会并没有实现。

陈晓在这次投票后保住了在国美的位置，成为表面上的胜利者。作为陈晓的同盟，贝恩资本则被视为最大的赢家。不过，在我们看来，这次国美控制权之争，其实没有真正的胜利者。尤其是从稍长一些时间看，国美所有的利益相关方可能都会遭受损失。这次投票的结果，实际上是在国美电器中埋下了长期争议和不稳定的种子，国美的内耗将会长期化。

我们可以从几个问题来看国美电器的未来。

首先，国美会分裂吗？这完全可能。在国美这一品牌旗下，其实分为上市公司资产和非上市公司资产。目前国美集团的372家非上市公司门店归黄光裕所有，主要涉及黑天鹅和上海、宁波等地区的国美门店。黄光裕方面曾给国美管理层去函，如果五项动议在9月28日股东特别大会上未获通过，有意终止国美上市公司与国美非上市公司之间的采购和管理协议。如果黄光裕执意将非上市公司部分的资产拉出来单干，国美上市公司将面临两个国美竞争的内耗格局。

其次，国美上市公司会失去“国美”品牌吗？存在这种可能。资料显示，国美商标所有权归黄光裕所有，自2004年授权给国美电器上市公司使用，使用期 10年。根据2004年的法律文件，黄光裕将国美品牌无偿授予上市公司使用，国美电器发言人表示，虽然2014年会有“延续”手续，但属于“自动续延”性质。但如果黄光裕执意要收回“国美”商标使用权，这可能引发上市公司与非上市公司的商标之争。

第三，陈晓能在国美长期呆下去吗？陈晓现在是暂胜，保住了董事长的位置。但陈晓能在国美长期呆下去吗？在我们看来，很难。作为董事长，陈晓今后在国美的经营管理将会不断受到大股东黄光裕的强力干扰，如果黄光裕愿意的话。比如说召开特别股东大会，黄光裕有权在3个月后提出一次、6个月后再提出一次。如果黄光裕执意这么折腾国美管理层，陈晓这个董事长当得有劲吗？

第四，贝恩资本成为“最大的赢家”的含金量有多大？此次投票无疑稳定了贝恩作为第二大股东的地位，这是市场认为贝恩赌赢了的重要原因。不过，贝恩赢得了什么？贝恩口口声声称自己是财务投资者，总有一天会退出。财务投资者追求的是投资收益，但在大股东不认同公司管理层、可能不断干预、反对管理层、牵制国美经营的情况下，贝恩如何获得更高的财务投资收益？我们可以设想一种极端的情况：如果黄光裕方面被迫对国美进行“破坏”，国美的股价将会在已经很低的情况下再一落千仗。如果国美股票长期在极低的位置徘徊，成为垃圾股，贝恩的投资收益从何而来？股东会答应吗？因此，贝恩资本的“赢”也是暂时的。

最终分析结论：

国美控制权之争的投票结束了，但国美公司本身面临的问题才刚刚拉开另一重幕布。在大股东与管理层的长期争执中，国美的经营管理水平将会不断下降，其市场地位会继续萎缩，而国内电器卖场的份额将进一步被苏宁电器占领。陈晓和贝恩资本阵营的暂胜，恰恰是国美长期不得安宁的开始！最终的受害者，将是国美所有的股东。

(文章仅代表作者个人立场和观点)