机构暗示创业板暴跌未尽

短期“供给潮”正在考验市场承受力。

伴随着农业银行发行，7月5日至9日这周的IPO市场共有8只中小板、创业板新股登陆，构成今年融资规模最大的发行周。与之相对应，是创业板近期持续暴跌，短短半个月跌幅即超过20%。

为何创业板近期会有如此大的整体跌幅？与扩容潮、高估值是否有关？跌势会否继续？会否拖累股指整体反弹力度？

多家机构认为，创业板扩容潮会继续，且中期下行趋势基本无法避免。民族证券首席策略分析师徐一钉甚至直言，上证综指若有反弹，能持续多久还得看创业板的脸色。

新华基金研究总监、新华行业周期轮换基金经理周永胜也指出，创业板和蓝筹股之间估值差异确实太大，“下半年创业板估值下跌虽然不会对蓝筹股产生向下拉力，但在反弹时，它会让大盘蓝筹股的上涨空间变小。”

暴跌未影响发行步伐

7月8日，国联水产、科新机电、金刚玻璃3只创业板公司联袂上市，至此，创业板个股数已增至93只。

尽管今年上半年股市波动频繁、不断下行，但上市浪此起彼伏。普华永道中国主管合伙人林怡仲透露，他们最近提高了对2010年全年沪深股市IPO融资金额的预期，预计全年新股发行将达300家，其中25家在上海，其他275家分别在深圳中小板及创业板，预计融资总额将达5000亿元人民币。

根据普华永道的统计，上半年，共有176家IPO：创业板53家、中小板110家、上海主板13家。半年的上市数量已超过2006年、2007年、2008年这三年每年的总数。若按普华永道威廉亚洲官网 预测推算，下半年创业板和中小板待上市企业还将有112家。

“无论从数量还是融资金额上统计，中国今年都将成为全球最大的IPO市场。”林怡仲表示。

普华永道北京主管合伙人封和平则向笔者表示，他们在研究过程中发现，与以往股指不断走低、新股发行步伐便会放缓不同，今年新股发行基本不跟随股指变化而变化。

曾为证监会发审委委员的他并不认为下半年会暂停IPO。“随着监管能力不断提高、体系逐渐健全，监管机构对IPO影响市场的担心会有，但不会像以前那么强烈，市场有自己的修复功能。”

笔者注意到，一边是扩容加速，一边是股指暴跌。自创业板指数6月17日创出近期新高后，短短的14个交易日累计跌幅已超20%；由于6月末的急速下跌，创业板整体动态市盈率也出现很大回落，从前周的51.59倍下降到上周的44.31倍。

解禁潮冲击高估值

暴跌原因何在？笔者在对20余家券商、基金等机构投资者的采访过程中了解到，高估值仅仅是创业板下跌的表象，多数机构都指出“幕后黑手另有其人”。

“创业板的高估值是一个问题，但假如创业板是由于估值问题而补跌，可能跌势就不会很快结束。这是因为，创业板本来就不是靠估值支撑，而是靠一种激情来维持目前这个价格。”上投摩根副总经理侯明甫指出。

但侯明甫提及的激情，自6月以来开始面临现实的残酷考验——限售股解禁潮的到来。

Wind资讯数据显示，6月和7月共有20只创业板个股的网下机构配售股解禁，这20只个股共解禁约9213.8万股。尤其在7月，13只股票的解禁股份数是6月的6倍以上，按6月30日收盘价计算，7月份的解禁市值约为32.88亿元。

更大的解禁潮将在11月和12月来临。

统计发现，第一批及第二批创业板限售股将分别于今年11月1日及12月27日到期解禁。11月，第一批上市的28只创业板股票将解禁11.99亿股，而目前已经流通的股票才为10.36亿股；在12月，第二批上市的8只股票共解禁2.30亿股，已流通的股数不过1.99亿股。

从解禁股票市值与已流通股票市值对比这个角度来看，这两批解禁都将使创业板股票供应量大大增加，必将对现在的高估值造成一定的冲击。

泰达宏利基金投资部总经理兼红利先锋和品质生活基金经理梁辉向笔者表示出对解禁的担忧：“之前投资者对创业板多数是抱着较高的心理预期去投资，解禁后，随着热情消退，实业资本会选择是否卖出，这会使得之前的投机氛围变淡。”

信达澳银股票投资部总经理曾国富也表示，创业板第一批解禁的股票都非控股股东，有些是公司的管理层和个人投资者，他们都会有兑现要求，参与其中的创业投资机构会有更强烈的套现欲望，“尤其在他们获利已经相当丰厚的基础上。”

根据深交所数据显示，按照发行价估算，第一批28家创业板企业背后的创业投资机构平均投资回报率为5.76倍；第二批上市的8家企业为6.77倍。

压制蓝筹股上涨空间

“受创业板解禁潮影响，创业板近期出现连续下跌，带动相关中小盘下跌，的确对市场人气造成严重打击。”汇丰晋信大盘基金经理王品认为，创业板解禁是产业资本对二级市场投资者从理念到行动上的重塑过程，由于双方所处天平的巨大落差，需要资本市场投资者对“产业资本家”有更深刻的了解和认识，双方需要更多的融合，也需要时间来消弭差距。

侯明甫进一步指出，从市场角度来说，创业板现在的估值调整或是因为原有股东的解禁，还没到对创业板股价真正的检验点。“对于创业板和中小板，我认为最大的杀伤力是它的公司治理问题。”

但他也表示，虽然看到了中小板和创业板的一些潜在风险，但仍会继续研究和投资，不会放弃。

(文章仅代表作者个人立场和观点)