中国楼市调控政策可能逆转

中国的住房市场开始显示出更多表明政府紧缩措施正在奏效的证据，楼市放缓的程度很可能引发未来几个月政策逆转。6月份，70个城市的住房价格下滑0.1%，是2009年2月以来首次环比下滑。房价同比上涨 11.4%，相比之下，4月份房价同比上涨12.8%，达到了最高点。

预计政策将逆转的原因是这些政策主要是针对需求的。这些政策包括提高某些抵押贷款的首付比例，提高二套及三套房的抵押贷款利率。4月份实施的紧缩政策是中央政府试图在一段时间内控制房地产需求、让供应赶上需求的一种努力。

不断增加的供应

房屋库存继续以强劲的速度增加。6月份，商品住房投资同比增长31.3%。政府拨出更多土地用于低成本住宅项目，打击房地产开发商的囤地行为，迫使建筑商加快项目施工速度，在这种情况下，房屋供应将会进一步增加。今年住房用地面积为18万公顷，比2009年多出了一倍以上（尽管其中有些是取代了现有房屋库存）。

如果供过于求的趋势持续下去，可能会出现房价下滑，不过政府不太可能容忍房价大幅下滑。房价下滑将阻碍房地产投资，打击建筑、钢铁、水泥、玻璃和其他相关行业，对整体经济增长带来不利影响。地方政府从出售土地和销售税中获得的收入将减少。尽管根据国际标准来看，中国房屋所有者的贷款率并不是很高，政府却不太可能冒相当多抵押贷款违约的风险。

基于以上原因，有理由预计一旦市场达到一个稳定的平衡，规定将会放宽，或许是在同比价格涨幅达到5%左右的时候。如果楼市调控政策放宽，其他紧缩措施可能会取而代之。比如，中国央行可能会上调存款和贷款利率。

其他选择

住房需求强劲的原因之一是中国家庭没有其他可以利用存款的途径。除了房地产，投资工具主要包括股市和银行存款。股市可以提供超额回报，不过中国股市非常动荡，正如上证综合指数今年以来累计跌了25%所显示出的。银行存款是安全的，不过负的实际利率意味着扣除物价因素后存款缩水了。在政府对房价上涨的隐性担保之下，居民住房提供了相对稳定增长的收益，因此它代表着股市和银行存款之间的一个适当的中间选项。

提高利率加上放宽房地产调控将会把收紧的重担从房地产行业转移到整体经济上去。此举将增加家庭存款的回报，同时鼓励提高对投资项目的约束。

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