股市抽水机为何越抽越凶

中国股市已沦为全球表现最差的市场，上证指数连破2500、2400大关，最低已经接近2300一线。在探究A股暴跌、跌无尽期的原因时，越来越多的人士提到股权融资狮子大开口，供需严重失衡。数据表明，从去年6月IPO重开闸至今，一年间仅一级市场融资就已超过4000亿元，而2007年6000点大牛市时也不过4000亿出头。

同以往每逢大跌市，管理层总会放慢新股发行和再融资节奏不同，今年根本无此迹象。说是新股市场化改革，市场不好，如香港股市很多新股暂缓；可我们这儿，高密度、高溢价、高市盈率的新股发行却愈演愈烈。

股市抽水机为何越抽越凶？管理层对此为何不闻不问？这一切的背后又隐藏着哪些重要信息？

众所周知，在中国，直接融资和间接融资始终是一条腿短一条腿长，作为间接融资的银行贷款通常占比都在80%以上，高的年份甚至达90%。如2009年银行信贷达9.59万亿之巨，而包括股票、公司债等直接融资不过8000亿元左右，比重不足10%。谁都知道，9.6万亿的天量信贷已难以为继，还带来了一连串的风险，即便如此按今年信贷计划7.5万亿，股市融资估计全年将达6000亿元，加上公司债，间接融资占比仍超过80%。

中国的银行业背负了太高的风险。例如，去年9.6万亿贷款，40%竟流向地方融资平台，而据审计署报告，全国居然有7个省、10个市和14个县的债务超过本级财力的100%，最高的达到364.77%！中国一个省，其财力远远超过希腊，如此说来中国已出现了7个希腊，这沉重的债务负担全压在银行身上。

又如，中国银行日前公告说，“接财政部通知，公司持有的中国东方资产管理公司发行的账面值为人民币1600亿元的10年期债券(简称：东方债券；于 2010年6月30日到期)到期后延期10年，利率维持现有年息2.25%不变；财政部将继续对公司持有的东方债券本息支付提供支持。”此事缘起10年前，为了改制上市，几家国有大银行剥离不良资产，相继组建了东方、信达和华融三家资产管理公司，其中剥离自中国银行的东方债1600亿，剥离自建行的信达债2470亿元，剥离自工行的华融债3130亿元，加起来倒有7200亿(还不包括剥离自农行的长城资产管理公司也有数千亿)。本来以为，经过10年运作，这7200亿不良资产能被市场消化掉，谁知事与愿违，只好再延期10年，中行如此，工行、建行，还有农行自然不例外。

再如，近期不是有消息说，因银行流动性吃紧，资产证券化已完成试点评估，方案已上报国务院了吗？原因就在经历了2009年的信贷狂飙，监管部门对资本充足率的硬约束以及随后的信贷收紧令，令银行头寸越来越紧。如果银行资产真能证券化，就把风险平摊给公众投资者了，这同股市融资有异曲同工之妙。

越来越多的惨痛事实告诉我们，中国再不能靠天量信贷保持高速增长了。企业要钱，唯有加大直接融资，反正“股市有风险，入市需谨慎”，特别是民营企业，有本事到股市弄钱去！这正是股市抽水机越抽越凶的内在原因，甚至可以说，这也是一种“调结构”，纵然股市因此大幅走低，国有银行的信贷资产不受损失，整个国家就不会出现系统风险。

在融资市场上，信贷正逐步后退，股市正大踏步向前。如果这一点真被笔者不幸言中的话，这市场就得低迷很长一段时间。

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