中国股市重回2004年

股市重回2004年

如果说与2010年最类似的一年的话，确非2004年莫属。2004年的宏观调控在4月份开始，与2010年宏观调控时间类似。并且宏观调控在这两年中均成为影响市场的核心要素：在2004年，宏观调控持续了很长时间，导致全年市场整体缺乏资产配置上的超额收益，更多的投资机会体现为个股挖掘，基金全年业绩相差悬殊。到目前为止，2010年投资情况类似。

但历史不会简单重复，尽管2010年与2004年如此相似，但它们有一个很大的不同--宏观调控的内容完全不同。2004年调控的目标是过热的经济，为了快速给经济降温，被迫采用了比较极端的行政性手段。而2010年调控的目标是经济结构，直观上是在打压房地产，其实重点在于调结构。2004年被打压的很厉害的几个行业此后获得了很好的增长，例如钢铁、有色等强周期行业。而2010年的调控对于很多强周期行业可能意味着长周期繁荣的结束。

21世纪的前十年中国经济增长有两个核心推动力，一是房改，二是加入WTO。中国的房地产自从房改以来，除了2008年，从来没有出现过房价下跌。中国加入WTO以后，出口连续几年出现高速增长，从而带动了投资的高速增长。从2010年开始，这两大引擎则面临降温的压力。房价高企已经影响了中国经济的转型，因此此次政府对房地产行业的调控，很可能使中国房地产行业高速发展期结束的拐点到来。全球发达国家经济增长速度将会面临中长期放缓的压力。这使中国的出口引擎面临的压力在加大。

因此2010年宏观调控的关键点在于调结构，在原先的一些增长引擎逐步失去动力之前，中国需要培养起另外一些在当前时点持续性更长动力更强的增长引擎，包括内需和新兴产业等。在这一背景下，那些历经多次调控依旧创出新高的行业可能会面临长周期拐点和长期系统性的盈利能力下降，轻易对于这些行业进行逆向投资则意味着极大的风险。

2004年中国证券市场曾出现"漂亮20"，即一批优质成长股获得了良好的市场表现，甚至在大盘不断下跌中依旧获得了良好的正收益。2010年也将会出现类似的局面，特别是在市场经历了连续下跌以后，前期强势的个股也纷纷补跌，这必然会带来真正的结构分化，即那些质地真正优良的个股将得到投资者垂青，而偏概念主题的品种很可能被投资者抛弃。2010年对于投资者来说，个股选择的精准性要求会更高。

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