生意就是生意 不必过度解读中国减持美债

许多财经新闻被过度解读,很多噪音式的新闻,事发时被视作具有里程碑式的重大意义,事后让急于夺眼球者惭愧不已。生意就是生意,脱离这一主线歌功颂德或者抹黑外管局本身就是中了政治式解读的毒,都不可取。

2月16日,美国财政部公布国际资本流动报告,去年12月,中国当月减持342亿美元美国国债,日本增持115亿美元,超过中国成为持有美国国债最多的国家,中国持有美国国债7554亿美元,降为美国第二大债权国。中国此番减持为2000年8月以来的最大降幅。

国际国内各种基于政治与外交的解读扑面而来。典型的是报复论,如认为此举是中国政府对美国制造的贸易摩擦、汇率压力与外交争端进行报复,彰显了中国的实力。即使报复论有些道理,仅从这个角度解读也是愚蠢的,如果政府为了报复而不顾最基本的商业规则,大做赔本生意,则是愚蠢的极致。

从商业角度来说,中国政府此次减持值得称道。

长期来看,美元处于下降通道。美国债务负担创出历史新高,没有谁敢对美元的未来进行乐观解读。拜疲软的欧元所赐,美元目前处于中期反弹阶段,这是中国改变资产结构、抛售美元短债进行多元化投资的大好时机。

中国没有做出损人不利己的事,抛售美债在可控的范围之内。相比中国外汇储备占比82%的美元资产比例,此次抛售美债并不多,只占持有总数的4.3%。英日等国可以轻松地补上中国缺口,不会对美元造成严重打击。所谓打压美元不过是持欧美元人士恐慌心理的投射。

事实上,2008年5月以来,为了维持美国经济,中国大量购买美国长期国债,在其后的12个月中累计增持美国国债2947亿美元,从2008年9月开始首度超过日本成为美国国债第一大海外持有国。从去年12月起情况发生转变,中国每月购买的一年期美国国债多于其他长期债券——也该轮到其他国家为美国举杠铃了。

目前中美互为第二大贸易伙伴,中国是美国第三大出口市场,美国是中国第二大出口市场。中美双边贸易额在过去30年里增长了130倍,到2008年已超过了3000亿美元。目前美国对华直接投资已超过590亿美元,中国在美也有大量债券投资,是美国第二大债权国。笔者对中美关系抱持乐观态度,不管愿不愿意,中美两个欢喜冤家都不可能很快分手,否则中美经济完蛋,世界经济也就一片漆黑。

中国减持最大的风险仍然是在商业领域。中国减持美国国债,对于致力于低息发行大量国债的美国财政部是个重大打击,美元汇率略微下挫有助于减轻人民币汇率的上行压力。但中美这盘货币棋局赢面如何,尚在未定之天。欧美日在货币问题上的联手做局显而易见,欧元的疲软想制造多久就能制造多久,这也就意味着,美元可能继续反弹历程,从中期延伸为较长期的反弹,直到最后人民币实际汇率跟随美元大幅上升。日本虽然身处亚太经济区,在货币政策上仍然是欧美不折不扣的小马仔。

如果美联储祭出一记重拳,宣布美国逐步退出宽松的货币政策,则美元上升看不到尽头。美联储主席伯南克最近表示,收紧信贷可能采用的次序是美联储先通过持续的反向回购和定期存款机制来测试回收巨额银行储备的效果,然后加大上述操作力度,之后再上调准备金利率。美联储的短期货币撤出政策是,作为紧急流动性措施终止计划的一部分,美联储可能“很快”会扩大贴现率(即美联储向银行提供的直接贷款利率)与联邦基金利率(银行间隔夜拆借利率)之间的利差,从而抑制银行从美联储借贷的积极性,也相当于是事实上关闭了危机期间美联储向银行提供廉价流动性的一个重要渠道。

非常清楚,美联储已经摆好架势,准备撤出。一旦美联储宣布扩大利差,或者宣布加息,美元都将大涨而特涨。中国将人民币与美元挂钩,美联储正在拼命甩动身体,以彻底甩掉叮在美元身上的人民币。中国不想重走日本之路,人民币就不能重走日元之路。中国此次减持美债不一定减持在高位,却是人民币独立所必需。

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