中国通胀风险明显上升 更严厉举措或出台

2010-01-16 00:14 中国经济正以快于预期的步伐迅速反弹，与之相伴的则是物价指数的节节攀升。随着国内外需求持续强劲复苏，通胀上行的风险正明显加大。

分析人士指出，央行上调存款准备金率虽能在一定程度上帮助管理通胀预期，但要抑制通胀还需要更大力度的调控，包括加息、贷款额度控制以及定向央票在内的更严厉举措或视经济运行情况适时出台。

"迫在眉睫的通胀压力需要决策层采取及时、有力的紧缩措施来进行逆周期调控。"高盛中国经济学家宋宇和乔虹称，"此轮通胀周期持续的时间和严重程度，将在很大程度上取决于决策层应对措施的力度和有效性。"

安信证券亦在报告中指出，2010年上半年明显的通胀压力非常值得警惕，这种现象产生的背景一定程度上来自国内货币和信贷环境变化，更主要原因在于全球范围之内由经济复苏引发的全球PPI领域价格压力以及向国内的传导。

由于中国和全球经济复苏好于预期，且需求持续快速恢复，国内物价呈现上涨势头。诸多投行和券商在近期大幅上调了对中国2010年居民消费价格指数(CPI)和工业品出厂价格(PPI)的预估值。

高盛将中国今年CPI同比增幅预测由此前的2.4%上调至3。5%，并预计于三季度升至同比4%左右的峰值；中信证券则将2010年CPI增幅由原来的2.6%上调至3.2%，PPI增幅亦由原来的3.5%上调至5.1%。

中国去年11月CPI同比增长0.6%，告别连续九个月的负增长。有消息称，12月CPI的同比增速远超市场预期的平均1.2-1.4%水平，将会接近2%。这令监管层不得不提前采取一定的紧缩性措施。

中国国家统计局将于下周四(21日)公布2009年12月及全年经济指标。路透此前对19位分析师的调查中值显示，12月CPI同比增长1.5%，PPI同比增速亦将一年来首次转正至0.8%。

**通胀风险明显加大**

分析人士认为，中国物价加快上涨既有短期因素，也有国内、国际总供给和总需求改变的原因。此外，去年过度宽松的货币政策和年初大量的信贷投放都加速了物价回升进程，通胀上行风险正在加大。

"2009年下半年开始，经济加速回升，产出缺口迅速缩小。到第四季度，工业产出缺口已经由负转正，这表明供需关系已经转变了。从微观角度来看，供给约束在部分地区和行业已经表现出来了。"中信证券首席宏观分析师诸建芳称。

中国近期多个省市电力供应出现短缺，且供应缺口仍在上升；作为主要煤炭消费大户的独立发电企业，目前煤炭库存也处于异常较低水平。此外，汽车业的爆发式增长使得铝和钢铁的产能利用已基本恢复到金融危机之前的水平。

诸建芳并表示，全球经济复苏的力度可能超出预期，导致全球需求明显回升，同时也加大了对大宗商品需求的增加，从而导致大宗商品价格回升。这使得输入性通胀比预期来得更强。

鉴于美欧等海外经济体快速回升而国内需求仍保持旺盛，中国去年12月出口结束13个月负增长後即以两位数反弹，进口增速环比提高近30个百分点，增速之快超出市场预期。随着需求回暖，国际原油价格已较一年前翻番，回到接近80美元/桶的水平。

另一方面，自去年创出近10万亿天量信贷之後，市场普遍预期政府会在今年收紧货币政策。面对迫在眉睫的政策调整，金融机构加快放贷步伐的意愿更加强烈，以便在紧缩的大门关闭之前完成预期信贷任务，从而在货币投放层面加剧了通胀风险。

此前数位来自金融机构的消息人士向路透透露，中国1月份第一周的新增贷款高达6,000亿元人民币，呈现明显的超预期趋势。

**後续更多紧缩措施或出台**

通胀猛于虎。尽管中国央行本周二意外宣布上调存款准备金率0.5个百分点，将冻结约3,000亿元的流动性，但分析人士指出，银行系统内的流动性仍非常充裕，央行此举能在一定程度上帮助管理通胀预期，但要抑制住通胀还需要更大力度的调控。

中金公司就表示，央行上调存款准备金率对流动性实际影响相对较小，一季度贷款仍有望达2-2.5万亿。不过，今年整个调控政策链将略有提前，加息可能会提早到年中发生(最早在二季度)，届时通胀已超过3%，高于2.25%的存款利率，预计全年可能加息54个基点。

"在我们看来，中国最有效的货币紧缩工具是贷款额度(或称之为最严厉的窗口指导)，我们预期今年会重新(明确地或者悄悄地)推出这类措施，但不认为信贷额度会大幅收紧。"野村证券中国股票研究主管孙明春称。

他并表示，如果1月CPI涨幅超过2.2%，预计央行最早会在2月加息27个基点，今年馀下时间将再加息54个基点；二季度存款准备金率还会再上调50个基点。

兴业银行资深经济学家鲁政委则认为，年内准备金率还有2-3次上调的可能，加息时点也可能提前，"而金融机构加紧放贷使得後续还可能出台定向央票等措施。"

原题目：中国通胀风险正明显上升 更严厉紧缩举措或适时出台

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