美林报告：全球经济处于衰退之中 货币政策过于紧缩

本月的基金经理人调查有史以来最悲观的调查结果之一 ，机构基金经理人认为全球经济正处于衰退之中，货币 政策过于紧缩，企业应运用自己的现金重建资产负债表。

过去一个月以来，基金操盘手对全球经济成长、商品、 中国经济及新兴市场丧失了信心。从历史标准来看，当 下在价格上有太多利空消息，尽管脆弱的金融体系意味 历史可能不像平时那样具有可信度。

以下有三大因素值得重视：厌恶风险的投资人极度悲观 ；现金部位很高；在这次危机中，第一次有很多经理人 认为股价被低估，比重达43%，为十多年来最高水准。倘 若这些都消失不见，将是促使现金重返市场的催化剂。

如果对货币政策的看法产生改变，催化就得以产生。调 查结果显示，在经济面临衰退下，货币政策异常紧缩。 有59%的受访者认为政策过于紧缩，从史无前例的通膨预 期心理的重估来讲，更是如此。

预期全球核心通膨走高的平均值目前处于10年来最低水 准，这跟3个月前比起来是个戏剧性的转变。

通膨预期心理的消退，不仅反应在商品价格回档上，也 反应出有越来越多人意识到经济降温迫在眉睫(包括中国 在内)，以及营运毛利的萎缩。

投资人不再担忧停滞性通膨，现在他们正准备迎接低于 趋势的经济成长与低于趋势的通货膨胀，他们乐于看见 调降短期利率。

此外，他们依然加码美股，减码其他地区的股票，尤其 是欧元区与英国。

这可以跟他们对汇市的看法交叉比较，他们仍认为国际 美元被低估了，并认为即使欧元与英镑汇率已有所回落 ，依旧会进一步走贬。

(文章仅代表作者个人立场和观点)