新兴市场触底？美林：再跌10%就是进场良机

过去 5年来，投资新兴市场获利年率可达 33%，但 在今(2008)年却较过去下滑超过 20%。究其原因，正是 两大推动新兴市场的力量：原物料价格与国内利率走势 相反的缘故。

Merrill Lynch ( MER(US) ；美林)威廉亚洲官网 全球投资策略 报告中指出，从2002年以来，这两个因素首次呈现背道 而驰。在过去10周中，专持长仓基金约被赎回了 200亿 美元，报告认为这波资产调配可能会造成新兴市场进一 步下跌 10%的风险，近期较宜保持观望。

然而另一方面，今年下半市场的疲弱也将构成进场 良机。若再下跌达 10%，或MSCI新兴市场(MXEF)指数跌 至 850点，就是投资机会浮现的时候。

但报告也说，现在新兴市场估值已经相当便宜。 Merrill Lynch 也继续抱持长期多头的观点，认为在未 来数年内，新兴市场仍在成长、流动性、信用等各方面 具有优势。

Merrill Lynch 建议投资人可以在下半年中，把握 原物料价格重整与内需成长的题材，挑选价格偏低的绩 优股。以长期为主的价值投资人，可关注金砖四国小型 企业的投资机会，挑选便宜但拥有良好现金流和长期投 资题材的标的。报告并预期，一段时间后，新兴国家货 币会有强劲的报酬率。

在投资国别方面，Merrill Lynch 将中国评等调回 至加码，俄罗斯则调降为中立。

中国在今年是个非常不受投资人喜爱的市场，由于 通膨和过度高估，导致今年上半的重挫和评等调降。但 以目前情况而言，中国的总体经济情况是在新兴市场中 最良好的。报告认为，中国市场的风险回报已有改善， 只需一些上涨的动能，就能再度引起上涨。相较之下， 俄罗斯股市虽然便宜、企业获利也有所提升，但在通膨 风险过高和政治环境善变因素下，评等被下修为中立。

而在产业方面，报告中看好中国工业股、印度金融 股、俄罗斯金融股、南非材料股、俄罗斯材料股、和埃 及市场；看淡巴西水电股、墨西哥消费股、韩国日常消 费股、印度科技股和卡达市场。

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