零跑汽車上市首日大跌36%：什麼情況？(圖)

【看中國2022年10月5日訊】繼蔚來、小鵬、理想之後，又一家造車新勢力登陸資本市場。

9月29日，零跑汽車正式於港交所上市，交易代碼0986，成為國內第四家在港交所上市的新勢力車企。本次零跑汽車IPO最終發行價為48港元，但上市首日表現不佳，早盤直接低開14.58％破發，其後一路低開低走，收盤大跌36%，總市值僅為350億港元。按照集資淨額60.6億港元計算，認購者一天就虧了22億港元。

零跑汽車上市首日破發，新造車賽道再無「資本神話」（網路圖片）

對於股價首日破發，零跑汽車董事長朱江明表示：「這確實不是一個很好的時間段，因為全球形勢動盪，處在下行通道，但我們選擇上(市)，主要原因是我們不在乎當下的時間段，這是一個長跑。我們更關心的是真正的質量如何，盡快拿到我們的市場份額。」

零跑汽車成立於2015年12月，註冊資本10億元。相較於蔚來汽車的「九死一生」，零跑汽車在資金方面則相對「富裕」，背靠安防巨頭大華股份，自成立以來已經完成七輪融資，公開披露的融資金額已達120.6億元，投資方包括紅杉中國、杭州國資、上海電氣等。

零跑汽車的車型以中低端為主，成立至今，零跑汽車共推出了三款量產車型和一款預售車型，分別是中大型純電轎車C01，中型純電SUV C11，純電轎跑S01以及微型電動轎車T03。其中最便宜的T03起售價格為7.95萬元，最貴的C01起售價為18萬元。

據招股書數據顯示，2020零跑汽車共交付了8050輛新車，到了2021年零跑汽車的年交付量來到了4.37萬輛，同比增長了443.5%。

今年零跑汽車銷量實現飛躍，今年8月，零跑汽車交付量為12525輛，同比增長超180%，連續四個月交付創新高，8月交付量在造車新勢力車企中排名第二。今年前8月累計交付量76563輛，超過蔚來、理想等頭部新勢力車企，零跑汽車憑藉其入門級產品逐漸在國內新能源汽車市場站住腳跟。

據弗若斯特沙利文的推算，零跑汽車已經成為中國造車新勢力中交付量增速最快的公司。

隨著銷量的提升，零跑汽車的營收也實現了大幅增長。招股書顯示，2019年至2021年，零跑汽車的營收為1.17億元、6.31億元、31.32億元。不過，與其他造車新勢力一樣，零跑汽車同樣存在大幅虧損，並且是「賣一輛虧一輛」。

持續虧損也在考驗著零跑汽車的現金儲備。根據招股書：2019年至2022年第一季度，零跑汽車的經營性淨現金流分別為－6.75億元、－7.32億元、－10.18億元和－3.85億元。同期，零跑的現金及現金等價物分別為2.46億元、5.42億元、57.13億元和52.31億元。

由於零跑汽車主銷車型主要集中於10萬左右的入門級市場，儘管交付量節節攀升，但是無論現金流還是虧損均較嚴重。從毛利率來看，零跑汽車的毛利率水平較低。2019年至2021年，零跑汽車的毛利率分別為-95.7%、-50.6%和-44.3%。以2021年為例，蔚來汽車的毛利率達到了18.9%、小鵬汽車為12%、理想汽車更是超過了21%。

招股書顯示：零跑汽車2020年和2021年原材料及耗材的成本分別為7.4億和41.2億，根據銷量測算，零跑汽車每輛車的原材料及耗材成本約9.2萬和9.4萬。而零跑汽車銷量擔當的T03起售價為7.95萬，其造車成本遠高於售價，難以平衡成本。

此外，零跑汽車的研發投入較少受到外界的普遍質疑。招股書顯示，2019年至2021年，零跑汽車研發投入分別為3.58億元、2.89億元與7.4億元，3年研發費用總和不到14億元。

零跑汽車此次募集資金將主要用於研發、增產與擴張推廣三個部分。據零跑汽車稱，約40%的募集資金將投入研發，約25％將用於提升產能，約25％將用於擴大銷售及服務網路及提升品牌知名度，剩下約10％將用做運營資金及一般公司用途。儘管零跑宣稱將會把募集資金的40%投入研發，但相較於主流新勢力品牌每年維持在30至40億元甚至更高的研發費用，零跑的研發費用顯得低了。

9月20日，零跑汽車發布公告稱，將於2022年9月29日在聯交所上市，香港IPO全球發售股份數目為1.308億股，每股發售價在48-62港元區間，通過此次IPO最高募資81億港元。不過，零跑汽車的最終發行價定價設在了招股價的下限48港元/股。此前，零跑汽車擬籌集15億美元，而最終融資金額不足8億美元，看來融資難了。再加上上市當天直接破發，零跑汽車遭受了從一級市場到二級市場的雙重打擊。

目前，蔚來港股市值達到2252億港元，小鵬達到841億港元，理想汽車市值為1994億港元，而零跑汽車才350億港元。從市值對比來看，零跑汽車和造車新勢力的差距明顯，一方面，有全球市場低迷的因素，另一方面，資本對造車新勢力第二梯隊也較為謹慎，沒有給出太高的估值。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)