中國央行7月份總資產少了近萬億：意味著什麼？(組圖)

【看中國2021年9月3日訊】中國央行近期公布的威廉亚洲官网 數據顯示：今年6月份央行的總資產是389897.36億人民幣，7月份則是380501.62億人民幣，相比6月份少了9395.74億，近1萬億人民幣——也就是說7月份央行縮表了近1萬億人民幣！

在美聯儲，縮表被稱為緊縮貨幣政策的標誌。一般認為，加息後縮表會使緊縮貨幣政策的效果放大數倍。

2017年-2019年期間，美聯儲開始了「加息+縮表」模式，被視為貨幣最緊的時候，多國資金外流、貨幣崩盤。

在美聯儲，縮表的意思是縮減資產負債表，即賣出手頭持有的國債、MBS，收回市場上的美元，導致美元變少、變貴，理論上資產價格將下跌。而中國央行的縮表同樣也是縮減資產負債表，不同點是美聯儲的縮表是「收緊」，而中國的縮表則是「放鬆」。

為什麼7月份央行會縮表？

這與7月份的降准有關，7月15日央行正式降准，釋放資金約1萬億。央行在降準時有提到釋放的這1萬億資金一部分將被金融機構用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分是彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口。什麼意思？

我們一個一個來解釋：

1、央行降准的最終效果會體現在廣義貨幣（M2)上，即M2總規模代表市場上的總貨幣量，如果降准後，M2並未發生明顯變化，說明貨幣政策並未有轉向。

2、7月末，廣義貨幣(M2)餘額230.22萬億元，同比增長8.3%，M2增速不僅仍在個位數，而還比上月末低0.3個，也就是從M2增速來看，目前貨幣政策並未有明顯轉向。

3、降準是貨幣投放一種重要方式，但結果M2增速不增反降，原因是什麼？

M2=基礎貨幣×貨幣乘數

降准對貨幣的貢獻主要是體現在增加貨幣乘數上。數據顯示，降准後7月份的貨幣乘數是7.41，比上個月增0.27。

貨幣乘數增加了如果要保持M2不變或微增，那就要降低基礎貨幣。

當下央行投放基礎貨幣的主要方式是進行MLF操作，本質上是央行借錢給銀行等金融機構，銀行等金融用優質債券作為抵押。在其他條件不變的情況，假如央行進行100億的MLF操作，央行的總資產會增加100萬（債券），總負債也會增加100萬（金融機構在央行存款會增加100萬），表現為擴表。反之，當央行減少或縮量MLF操作的時候，總資產或總負債往往會減少，表現為縮表。

數據顯示：7月末中期借貸便利（MLF）餘額為51000億元，6月末期末中期借貸便利餘額為54000億元。可以看出7月份的MLF餘額比6月份少，這是7月份央行資產負債表縮小的主要原因。即央行通過降准投放流動動性，而通過MLF操作收回部分流動性（也有一部分是稅期的資金分流），表現為市場上的貨幣較為穩定，而資產負債表縮小（因為MLF餘額減少）。

所以，正如中國央行2019年三季度貨幣執行情況報告裡講到的，美聯儲擴表是放鬆，縮表是收緊。但是現階段央行擴表是「收緊」，縮表是「放鬆」。

中國央行的「擴表」與「縮表」是什麼意思？（網路圖片）

不過，雖然7月末，廣義貨幣(M2)同比增速只有8.3%，處於歷史的低位，不過今年最後幾個月應該會有所反彈。

8月23日，央行召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會，其中提到：

1、以適度的貨幣增長支持經濟高質量發展，助力中小企業和困難行業持續恢復，保持經濟運行在合理區間。

2、全球疫情仍在持續演變，外部環境更趨嚴峻複雜，國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡， 保持信貸平穩增長仍需努力。

3、增強信貸總量增長的穩定性。

威廉亚洲官网 公布的經濟數據顯示，下半年國內穩增長壓力仍較大。而從央行的座談會來看其似乎也關注到了這點，所以提到「保持信貸平穩增長仍需努力」。所以下半年M2可能會有反彈，但空間也不會太大，應該會在10%以內，因為貨幣政策仍然強調的是：「穩健」。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)