【視角】美元緊縮預期下黃金會怎麼走？(圖)

【看中國2021年8月16日訊】美國通脹越發的惡化，收緊預期越來越強，影響近期黃金走勢比較動盪。

美元緊縮預期下，黃金會怎麼走？

1 趨勢與預期

信息，既有噪音，也有信號。趨勢，無非就是通過歷史樣本歸納出關鍵信息（信號）與最終結果之間的關係，再通過因果關係，根據「因」的變動去推演「果」的走向。

趨勢只受信號影響（基本面）。但預期不同，近期發生的所有信息都可能影響大眾心理（大眾預期），而不是只有信號產生影響。然而99%的信息都是噪音，也就是預期其實主要受噪音影響。

信號是與最終結果有因果關係的信息，而噪音則是與最終結果缺乏因果關係的信息。

噪音與結果之間缺乏因果關係，決定了噪音不會影響長期走勢，但它會影響大眾心理預期，從而影響短期價格。噪音會影響短期價格圍繞著基本面上躥下跳。

這裡出現了兩種投資方式的差異：

1）基於短期的，基於預期的，主要參考是噪音，賭的是信息不對稱性和信息的時間差，本質是基於群體心理波動的賭博。

2）基於長期的，基於趨勢的，主要參考是信號（對黃金來說就是美債實際收益率），摒棄噪音，只相信種下什麼因就會收穫什麼果，拼的是對自己投資邏輯的信心。

兩種投資模式天差地別，玩短期的應該去關注信息不對稱性和信息時間差，玩長期的應該去關注因果邏輯和關鍵信號，如果連這點基本差異都沒搞清楚，銀行定存就是最好的投資渠道。

2 名義利率的趨勢

長期歷史已經非常清楚的說明，對於黃金來說，決定趨勢的最關鍵的信號，就是美元實際利率。

投資無非就是個比較過程，美元實際利率決定了投資其他領域的可能回報，決定了持有黃金的機會成本，決定了資金流入的黃金可能性，資金流入的可能性決定了黃金的趨勢……

美元實際利率=美元名義利率-通脹

就名義利率來說，美元放水已經持續了太久，資產泡沫問題已經太大，一旦收緊泡沫必爆。但凡有一絲可能，美聯儲都想繼續放水而不是收緊，哪怕最終因通脹倒逼被迫收緊，收緊行動也將儘可能的放緩來保護泡沫。

通脹和泡沫難以兼顧時就會走鋼絲，口頭收緊，身體放水（這正是美聯儲現在在做的），然後通過口頭收緊誘導市場預期，控制價格，這叫預期管理。

注意一點，口頭收緊沒有實際上「因」的改變，所以它不是信號，預期管理其實只是釋放噪音。美聯儲只想通過製造噪音來儘可能的控制短期價格，而不想付出實際代價。

美聯儲的意圖如此的清晰，可以預期的是，美元名義利率變動將是比較緩慢的，那麼決定實際利率最關鍵的因素就是通脹趨勢（注意不是通脹預期）。

3 通脹的趨勢

長期印鈔的後果正在泛溢出來，如果美元只是口頭收緊，那自然通脹將難以得到控制。但如果美元真的（緩慢）收緊，會對通脹趨勢將產生什麼影響呢？

通脹趨勢是由多層反饋決定的：

1）美元收緊的對物價直接影響。

2）金融深化的影響，美元收緊會擠壓金融資產，影響蓄水池資金外溢，對物價的間接影響。

3）全球一體化的影響，美元收緊影響海外貨幣政策，擠壓海外產能，對物價的間接影響。

就第一點來說，自2008年以來，全球放水越來越凶猛，物價上漲卻十分有限，原因就是金融深化和全球一體化的間接影響主導了物價，印鈔對物價的直接影響已經十分有限。

就第二點來說，如果貨幣收緊，金融資產就會發生虧損，或發生資金贖回，然後更大的虧損發生，擠兌式贖回發生（風險提醒，短期恐慌會迅速推高名義利率，打壓黃金），贖回過程產生大量游離資金，在恐慌平息後，這些游離資金會成為物價上漲的有力推手。

第三點最為重要，全球物價的低迷主要原因就是全球一體化，發達國家可以通脹因素轉嫁給發展中國家，而發展中國家則以透支資源與人口、加大金融風險為代價壓低通脹。如果美元真的收緊，將刺激海外貨幣政策防禦性收緊，影響海外產能收縮，美國通脹因素將無法對外轉嫁，刺激通脹升高。

哪怕是間接影響主導了物價，長期印鈔的後果仍在慢慢泛溢出來。如果美元只是口頭收緊，通脹暴露的節奏仍然較慢；而如果美元真的收緊，通脹反將加速暴露出來。

反過來說，如果不通過通脹賴賬，還有什麼辦法能化解如此海量的美國政府債務？

問題早已膨脹，任何反應都已太晚，正常情況下解決問題的方法，現在只會讓問題加速暴露！

名義利率與通脹趨勢上的差異，決定了美元實際負利率，將無可避免的加深！這又決定了，在一個5-10年的時間段上，黃金都將保持上漲趨勢（對標1970年代黃金10年大漲）。

4 中國對金價的影響

全球化關係中，中美分別為發達國家和發展中國家的最大經濟體，美元鬆緊將通過對中國產生影響而影響美元實際利率：

1）一方面，美元寬鬆會刺激中國加槓桿，中國加槓桿會對外輸出需求，拉動世界經濟，經濟繁榮會增加借貸需求，推高美元名義利率；

2）另一方面，中國加槓桿會擴張本國產能，對外輸出廉價物資，壓低美國通脹。

可以理解到，美元印鈔如果刺激中國加槓桿，會推高美元實際利率，會打壓黃金價格，正常邏輯已被顛覆（全球化關係中，很多邏輯都被顛覆，包括放水沒有通脹）。

歷史也驗證了這一（不正常的）邏輯，比如2011-2015年，全球放水未見停歇，美債實際收益率卻在轉正，進而黃金持續下跌。

黃金價格與美元實際利率（扣除CPI的10年期國債收益率）(作者博客)

這一邏輯下，如果美元收緊帶動中國去槓桿，一方面中國去產能會推高美國通脹，另一方面中國去產能會壓制世界經濟，從而壓制美元名義利率上漲，進而加深美元實際負利率，或推動黃金趨勢性上漲。

邏輯被顛覆不代表沒有了邏輯，它只是將邏輯重新架構。全球化背景下，邏輯體系被重新架構，美元寬鬆刺激中國加槓桿會打壓黃金，美元收緊刺激中國去槓桿卻會推升黃金。

5 黃金越活越年輕

黃金之所以在過去一年中持續受到打壓，美聯儲預期管理（大資金政治正確）固然是一方面，但是比特幣等數字貨幣對資金的分流也是一大原因。

黃金是美聯儲天然的敵人，金價飆漲是美聯儲最不樂意見到的事情，它寧肯忍受比特幣暴漲。

那麼比特幣會取代黃金嗎？

活的越久的，越值得信賴。

黃金在人類歷史中從未被證偽！它配得上人們的信賴！

小結：

通脹攀高，是法幣違約在加劇，但黃金從不違約！

(文章僅代表作者個人立場和觀點)