日本的前車之鑒：崩盤前夕保匯率還是保房價？(組圖)
圖為日本東京灣北部的彩虹橋夜景（圖片來源：KAZUHIRO NOGI/AFP/Getty Images）
【看中國2021年2月22日訊】二戰後，日本經濟在美國扶持下迅猛增長，20年間GDP增幅都在兩位數。1964年東京奧運會，日本向全球展現了自己全面復興的硬剛形象！
同年，日本大興基建，住宅建設總數比1954年增加了約70%。
從1980年開始，日美貿易摩擦不斷升溫。1985年春，美國參議院將日本列為不公正貿易國。美國的意思很明確：讓日元升值，美元貶值。當時美國汽車公司成批破產，汽車工人失業一大批，美國希望通過美元貶值來增加產品的出口競爭力。
日本高層一是想讓美國息怒，害怕和美國關係鬧僵；二是讓日元升值，滿足美國壓縮貿易逆差的要求。首相中曾根康弘明確表示：強大的日本，必須有強大的日元支持！
1985年9月，美國、日本、德國、法國簽署廣場協議，5國開始在外匯市場拋售美元，美元開始貶值。那時候，日元兌換美元開始快速升值，僅僅兩年，日元兌美元已經升值一倍！1989年，日本人均GDP是23887美元，當時的美國人均GDP也僅為22047美元，全球十大富人名單，有六名是日本人。
在那個時代，日本進入到超乎想像的繁榮中，多次揚言買下美國，日本大財團紛紛搶購美國曼哈頓的地標，收購美國企業和各種資產。
在東京，很多人去夜店消費玩耍，給小姐的見面禮就是一塊金錶，出汗了找不到毛巾就用萬元大鈔擦。那時候日本出租車起步價是1萬円（折合人民幣750元），而且完全不按規定價格。即使這樣，你還別嫌貴，日本有的是人拿著萬元大鈔攔車。銀座附近區，5分鐘的車程，有人就花了100萬日元，折合人民幣7萬左右。
這時候，日本政府坐不住了，要讓日元適當貶值，隨即開啟了貨幣寬鬆政策。日本政府制定了一系列的經濟擴張政策提升內需政策，連續五次降低利率，把利率降了一半，大量的廉價貨幣湧入市場。同時並放鬆國內的金融管制，M2也開始以兩位數的速度增長。大量的便宜錢幣出現，日本人看到存錢不划算，把大量儲蓄轉為投資，創造了大量的信用貨幣。
為了擴大營業利潤，銀行也願意借錢，想盡各種辦法，利用超低利率拚命發放貸款。相對於一般公司貸款，房地產抵押貸款的風險較低，於是日本商業銀行紛紛將便宜資金投放到這一領域。
廣場協議簽署後，因為日元開始快速升值，日本出口開始出現下滑停滯，1986年和1987年出口同比分別下滑了15.89%和5.60%。以外向出口為主的日本企業深陷盈利泥潭，投資人拿了錢也不會拿去給製造業投資，因為都知道製造業利潤低，實體產業投了就賠，存在銀行又沒利息，這時候，看見銀行大量貸款便宜錢，大量企業和個人紛紛從銀行貸款投入到股票和房地產當中。有便宜錢不賺，這不傻嗎？這種情況和現在的中國和美國都比較相似。都是央行資產負債表擴張，大量的廉價資金湧入樓市和股市，在製造泡沫。
再說，日本大量的避險資金湧入樓市股市，疊加帶來的貨幣超發，股價開始瘋漲，三年時間，日本股價漲了270%！這樣的瘋狂上漲只有目前的美國股市可以媲美。然後，房貸利率下降，審批寬鬆，在政府和銀行的共同加持下，來自銀行的大量貸款流入房地產市場，日本的地價瘋狂飆升。
1955到1990年，日本的房地產價格上漲了75倍以上。1989年，日本地價攀升至2137萬億日元，東京、大阪、名古屋、京都、橫濱和神戶六大城市中心的地價比1985年上漲了約90%。在當時的日本，只要買地–抵押–貸款–買地–抵押–貸款–買地無限循環，就一定能賺。
1989年，日本土地資產總額約為2000萬億日元，是美國土地資產500萬億的四倍。瘋漲的房價，讓日本老百姓買不起屬於自己的房子。1990年，東京住宅均價超過200萬日元每平，相當於12萬人民幣左右，按一個日本中產平均工資年收入500萬日元來算，買個100平米的房子，需要一家人不吃不喝40年。這樣的房價和地價，也只有現在全球第一大泡沫中國的樓市可以媲美。
90年代，是日本最美好的年華。你告訴一個日本人，你們經濟馬上就要衰退了，可能每個人都會罵你傻。就像現在你告訴深圳和上海人，房價可能要大幅度下跌，他們也會罵你是一樣的道理。
可現實，就是這麼殘酷。地價快速上漲，已經嚴重影響到了日本實體經濟的發展。建築用地價格過高，使得許多工廠企業難以擴大規模；過高的地價也給政府的城市建設帶來了嚴重的阻礙。
1990年開始，日本經濟幾乎全是泡沫，金融風險達到了前所未有的程度。為抑制泡沫經濟膨脹，日本央行從1989年開始連續5次加息，貨幣供給增速大幅下滑，信貸急劇緊縮。短時間內這樣連續的加息，就算是鐵打的經濟都受不了，更何況是處於泡沫頂峰的日本。所以，至今很多文章分析日本經濟崩盤的原因，不是因為廣場協議迫使日元升值，主要原因是日本央行錯誤的貨幣政策，短時間內推出大幅度自殺式加息。
政府突然強制收緊信貸，控制對房地產信貸總量。日本各金融機構的房地產貸款增長速度迅速下降，1991年，銀行停止了對房地產的貸款。
財政的最高機關大藏省，也對於房地產融資的增長率設置在不得超過其總融資的增長率，進行了嚴厲的總量控制，這也對日本股市樓市造成了致命的打擊！
貨幣政策的轉向，導致日本股票價格的大幅下跌。大量銀行、企業和證券公司出現巨額虧損，人們開始瘋狂拋售股票。但是拋售的人越多，價格跌得也就越快。日經指數在1989年12月31日達到了最高點38915點後急轉直下，日本股市隨即陷入了長達20年的熊市之中。
然後，輪到了樓市的崩塌！……
隨著央行加息，日元套利空間日益縮小，國際資本開始撤逃，隨後日本政府又出臺地價稅，這是把房價往死裡打。1991年，日本房地產泡沫終於破裂，房價一瀉千里，造成全球歷史上最大的崩盤之一。截至2015年，六大主要城市住宅用地價格跌幅為65%，所有城市跌幅為53%。舉個例子，在1990年，東京中心區的千代田區的一番町住宅，達到了17億8千萬日元。30年後，同一戶型售價暴跌了91%。
日本股市泡沫房價泡沫破滅後，日本老百姓的財富持續縮水，損失高達1500萬億日元，相當於日本3年的GDP總和。日本投資房地產的主體大部分是企業，這些企業開始出現資金流斷裂，土地和房產遭到大量拋售。諸多公司投資房產的資金鏈斷裂破產；資產價格暴跌，眾多投資人被套牢，企業資產負債表惡化、銀行不良率上升、政府債臺高筑只能破產。而受到嚴重摧殘的銀行，更是出現了大面積的破產狂潮。
1989年12月31日，日經指數在達到最高點後急轉直下陷入了長達20年的熊市之中
（圖片來源：YOSHIKAZU TSUNO/AFP/Getty Images）
這20年，日本年均GDP增速只有0.75%，並且多次出現負增長。金融機構對於房地產的不良貸款不斷積累，1990年房地產泡沫破裂所發生的不良債權，達到了200萬億日元。擊鼓傳花的遊戲，終於塌了……
保匯率還是保房價，是個極難的命題。
1990年，由於日元升值，日本企業國際競爭力下降，社會各行業資金投機樓市達到高潮，日本全民炒房賺大錢，樓市泡沫達到高潮。當時，日本人堅信房價只漲不跌，讓日本人越來越瘋狂，堅信股票、房價永遠漲，早買早發財，房地產投資收益高過十幾年、幾十年的收入，每個人都爆賺，人人都是股神，人人都是房神。
房價崩塌後，即使是在20年後，日本很多人怎麼也想不通，房價股市怎麼會崩，自己的財富怎麼會平白無故地丟失？
面對經濟困境下的兩難，日本政府選擇了通過加息保匯率，並選擇行政措施來主動擠壓房地產的泡沫，加上加息導致的貨幣緊縮，最終導致日本樓市的崩盤。日本政府，也是經過了艱難的決定，有其不得已的考量。
但是，就在那場史詩級別的泡沫崩塌中，又有多少人一生的積蓄灰飛煙滅。而現在，中國的樓市和美國的股市、日本的債市這三大泡沫還在印鈔機下狂飆……未來會出現和日本當年一樣的結局嗎？