最讓人難受的就是去槓桿，導致了整個投資市場很糟糕。（圖片來源：Fotolia）
【看中國2017年12月26日訊】2017年的中國經濟，可以用三去一降一補來形容，去產能，去庫存，去槓桿，降成本和補短板，其中最讓大家難受的就是去槓桿，去槓桿導致了整個投資市場很糟糕，市場缺錢就會利率走高，而利率上升就會讓整個的投資市場壓力山大，最典型的就是債券的熊市一直延續，而股市今年雖然指數漲的不錯，但是個股上賺錢的不多，今年只有2成個股上漲，卻有8成股票下跌。所以今年的投資光景其實並不好。那麼做投資的其實更願意看看未來，明年去槓桿還是否會延續呢？
中央經濟工作會議提出，明年要保持貨幣信貸和社會融資規模的合理增長，於是有人解讀為去槓桿的放鬆，但是馬上中財辦的副主任楊偉民就給予了駁斥，他說三去一降一補將是未來五年要堅持的任務，貨幣政策要始終保持中性，管住貨幣的總閘門，這也是控制宏觀槓桿率的總閘門。
那麼我們不妨來看看，去槓桿完成的怎麼樣了，首先什麼是槓桿，槓桿就是借來的錢，借來的錢越多，槓桿就越高。如果你有100塊錢，然後又借來100塊錢，這時候你的槓桿率就是100%，槓桿率主要是為了衡量償債能力的指標。中國的整體槓桿率這10年間我們上升很快，這錢借的我們自己都害怕，所以必須要控制。
那麼問題出在哪呢，從政府部門的槓桿率來看，這10年從30%漲到了60%，雖然槓桿率漲了一倍，但似乎並非特別高估，跟國際水平比較，我們的政府部門槓桿率也還好，跟那些發達國家比，我們政府借債其實並不多。
但是最要命的是非金融企業，這個債務水平就太高了，2016年底的時候，我們已經高出國際發達國家的平均水平超過50%，槓桿率超過100%就意味著償債能力不夠，而我們的企業部門槓桿率在2016年保守估計也有150%，遠高於美國和日本，甚至高於世界上槓桿率偏高的韓國和加拿大，有人要問了，為什麼企業借了這麼多錢？說白了還是貨幣創造太多，錢太便宜。這10幾年大家十分清楚，敢於貸款買房的都發財了，不敢貸款的都遠遠跑輸市場平均水平。所以這就是槓桿的力量，在一個特定貨幣寬鬆的土壤裡面，他會瘋狂的成長。
當然這不能僅僅怪央行放水，很多地產商都把矛頭指向了央行，說央行印了那麼多貨幣，房價能不漲嗎？其實不然，房地產本身就是一個貨幣創造的部門，或者說貨幣的創造就是從這裡開始的，是你的房子先漲價，然後才有貸款，銀行給你貸款，央行才要投放更多的基礎貨幣，投放多了，錢多了，房價就更漲，這才是一個貨幣創造的鏈條，當然還有一個因素就是人民幣升值，大量外匯湧入，到外管局換成人民幣入場，我們外匯儲備大漲的10年，國內的貨幣自然也是越來越多，這裡有央行的責任，他沒有管住這個總龍頭，但顯然所有的責任都是央行的，也並不客觀。
正是看到了2016年底的債務水平飆升，甚至飆升到了經濟危機的高度，於是我們終於坐不住了，開始決定去槓桿，2017年的金融監管非常嚴格，可以用踩剎車來形容，這讓企業槓桿的增長完全消失，開始了明顯的負增長，政府部門的債務擴張也得到了抑制，但是金融槓桿，在短期內不會消失，因為短期並不會有讓財富突然增多抵消槓桿，所以與其說企業端的槓桿下降，不如說是金融槓桿轉移了，原有的企業槓桿，都加在了居民身上，我們可以清晰的看到，居民端的槓桿從2015年開始一直在上升，保持了一個每年5%的增速，最主要的表現就是這兩年房地產的火爆，居民端的整體槓桿率已經接近了50%。已經基本達到了歐洲的水平，也是世界平均水平。
但考慮到我們的社會保障制度，以及養老、醫療、教育、住房等特殊性，我們的社會負擔顯然要高出歐洲幾個檔次，所以這個居民槓桿率已經是一個不低的水平了。如果用家裡的可支配收入，也就是你的稅後拿到手裡的年收入做個比較，我們發現在2014年就已經接近了200%，現在估計得有300%甚至更多。所以居民的償債能力已經十分堪憂。
綜合來看，所謂去槓桿，其實這兩年只不過是債務槓桿轉移了。這兩年企業雖然借錢不容易了，但好在銷售還行，回款很快。所以日子也還過得去，明年這種槓桿轉移，估計也轉不動了，需要踏踏實實的降槓桿了。
所以真正的回收貨幣，抽貸，縮表，應該會發生在2018年。企業會發現借錢很難的同時，銷售也會很難的情況。所以企業的苦日子還在後面。這就是去槓桿的下半場，這就要求無論是企業還是個人，都要有儲備糧食過冬的準備，而且這個冬天是全球性的冬天，可能會比較漫長。手裡有糧才能心裏不慌。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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