經濟減速與明斯基時刻：全球經濟或將見頂！(圖)

【看中國2017年12月2日訊】經濟合作與發展組織（Organization for Economic Co-operation and Development，OECD，下稱「經合組織」）在威廉亚洲官网 的報告中，對全球經濟做了預警：全球經濟或將見頂。

在全球沉浸在復甦的興奮中的時候，經合組織的預警顯得多少有點另類。經合組織在威廉亚洲官网 的報告中指出，全球經濟增速或在2018年達到數年來的高峰3.7%，隨後開始回落，而歐元區、日本和中國的頂峰將在2017年達到，從2018年開始減速。

經合組織的預警，呼應了筆者此前的文章，尤其是《帶血的債務：全球經濟在雪地跳舞》中提及的觀點。事實上，全球經濟復甦大都是建立在超寬鬆的貨幣政策基礎之上的——這本身就是一個巨大的泡沫。

經合組織提及中國時認為，中國經濟增速在2017年達到6.8%，隨後2018年和2019年分別放緩至6.6%和6.4%。

我們不妨把這個預測，與10月19日上午，央行行長周小川在中共十九大中央金融系統代表團開放日上回答記者提問時的發言做個對比。周小川說：「如果經濟中的順週期因素太多，使這個週期波動被巨大的放大，在繁榮的時期過於樂觀，也會造成矛盾的積累，到一定時候就會出現所謂明斯基時刻，這種瞬間的劇烈調整，是我們要重點防止的。」

周小川行長一句「明斯基時刻」的預警，引起全世界媒體的關注。

美國經濟學家海曼·明斯基認為，經濟好的時候，投資者傾向於承擔更多風險，隨著經濟向好的時間不斷推移，投資者承受的風險水平越大，直到超過收支不平衡點而崩潰。這種投機資產促使放貸人盡快回收借出去的款項，這很可能導致市場流動性大幅下滑，並引發市場資產價格突然崩潰，也就是明斯基所描述的「資產價值崩潰時刻」。

明斯基的這種理論，在他活著的時候並不被重視，直到東南亞金融危機、尤其是2008次貸危機、歐債危機爆發後，明斯基的很多觀點才重新被人重視起來，因為他超前的預見性可以更合理地解釋已經發生的這些危機。當然，也可以用來預警未來的危機。

引發1929年大蕭條的紐約股市大崩盤後聚集在華爾街上的大批民眾（圖片來源：Getty Images）

現在的狀況，其實比明斯基先生所闡述的理論更為危險。因為，冒險行為並非發生在「好日子的時候」，而是在用超級貨幣寬鬆政策所堆積起來的一個非常脆弱的看起來像好日子實際上並非如此的「好日子的時候」，如果說，明斯基先生所言的「好日子」至少還有實體做支撐的話，現在的這種所謂的「好日子」更像是一個直接在沙灘上建造起來的大廈，沒有根基，極為脆弱。

由於貨幣超發嚴重，資產泡沫已經膨脹到了極為危險的地步，如果繼續維持這種狀況，所面臨的結果必然是惡性通貨膨脹，就像周小川行長所言：「從全球來講，都要防止惡性通貨膨脹所造成的風險。」

因此，沒有哪個國家敢再繼續玩下去。在這種情況下，美國率先加息，開啟了退出寬鬆、加息、縮表的緊縮之路。加拿大、英國等央行，緊隨其後，也開始加息。這樣一來，那些貨幣超發嚴重，資產泡沫嚴重的國家，就必然面臨著巨大的風險，也面臨著難以抉擇的艱難困境：繼續寬鬆，惡性通脹；退出寬鬆，泡沫隨時可能破滅。

周小川行長的話極具警示意義。他說：「要防止資產價格劇烈調整所導致的風險，資產泡沫既有可能出現在資本市場上，也有可能發生在房地產市場上，還可能在影子銀行、金融衍生產品方面。對於經濟轉軌國家，特別是從傳統計畫經濟向市場經濟轉軌的國家來講，另外一種現實的金融風險，就是所謂金融機構大面積不健康的風險。因為在轉軌過程中可能不良資產會非常多，財務上出現的缺口導致虧損可能非常多。而且在制度轉變過程中，可能規則、監管等各個方面都有所不足，金融機構也有可能大面積出現不健康，不少轉軌國家在這個過程中很多機構基本上都垮了，或者全部都賣給外國人了，這也是一種系統性風險。」

經濟減速的時候，許多國家都將面臨著極為痛苦的抉擇：繼續寬鬆面臨著巨大風險，而退出寬鬆同樣面臨著巨大風險，只有為數不多的實體經濟基礎牢固的國家，敢於亮劍，敢於實行緊縮的貨幣政策，就好像在雪山的一側放大炮仗，巴不得看到雪崩，以等待雪崩後裸露出來的機會……

比較確定的是，囚徒困境，正加速明斯基時刻的到來。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)