【看中國2017年11月30日訊】一般老百姓理財，要麼就買房，要麼就炒股，債券是大家經常忽視的地方，其實債券才是大資金做投資的首選，他有足夠的安全保證，又有流動性，最重要的是可以計算未來現金流，所以價格穩定。大資金的配置一般都愛找債券。從中國資本市場上看，債券投資的年化收益率基本能到7-10%，這是一個非常高的水平了，甚至一些好的年份，債券投資能獲得12%以上的收益率，如果這樣能夠保持，那麼誰還去炒股玩那個心跳啊。債券跟股市大多數時間都保持蹺蹺板效應，也就是股市跌債券漲，債券跌股市漲，所以中國股市長期熊市，這也就造成了債券長牛。
但這麼好的投資品種，去年底突然不行了，做債券的去年見面都愛吟誦一首古詩，洛陽親友如相問，今年沒有年終獎。說的是債券行業的慘狀，我們去年底發現人民幣兌美元大幅貶值，造成國內資金流出，隨即利率大幅上漲，國開債利率2個月飆升了20%，債市的牛熊跟債券的收益率是呈負相關的，也就是說債券利率飆升，大家都會賣掉老債，買入收益更高的新債，賣的多了，就造成了債市大跌。而如果預計收益率還要漲，甚至不排除用更低的價格去賣，否則根本沒人買。就比如國開債飆升了20%，那麼在債市上要賣掉老債，你得把這20%的利潤讓給買家才行，今年人民幣反彈，本以為熱錢回流緩解債券行業的壓力，但債市卻並未好轉，到了年底又因為各種的金融監管，債市再次受到利率上行的影響，目前國債收益率破4%，國開債收益率破5%，比去年底又漲了將近20%，這就太鬱悶了。也就意味著債市還要下跌，今年做債券投資幾乎是顆粒無收。不賠錢就不錯了。
其實對債市的判斷，我們去年底就說過了，利率提升，股債雙殺，而去年12月份就出現了這樣的情況，股債雙殺之後，一定要棄債買股，因為同樣在底部，股票未來的漲幅和空間要比債券大的多，所以債券即使賠錢也要賣出來換成股票，結果今年果然是短暫的牛市，滬深300指數一年漲了30%，而債市還在跌跌不休。那麼未來債市會怎麼樣呢？有人說現在應該果斷抄底，買入長債。現在就是利率最高的時候，但我依舊並不樂觀。
首先，利率上升並未結束，這是一次全球性的利率共振，從美國來看，還要加息縮表，而且後面明確表示還要加息6-7次，那麼也就意味著聯邦基準利率要上升1.5個百分點以上，所以未來這種利率會進一步傳導，央行加不加基準利率其實都不重要了，因為國債和國開債和高等級的公司債利率都會漲，造成市場利率進一步提升，那麼債券就永遠避免不了賣老債買新債，債市復甦的可能性不大。
其次，金融監管還在收緊，大量清理影子銀行和表外資產，現在又對資管計畫做出了新的規定，禁止多層次嵌套，打破剛兌，那麼也就意味著大量的配置資金要從投資市場撤出，未來錢越來越緊張，即使沒有國際環境傳導，國內利率也會因為錢緊而進一步提升。對於債券來說絕不是個好消息。而且這麼多的錢賣掉債券回到銀行體系應對監管，本身對於市場就是壓力。
第三，打破剛性兌付，未來信用債違約事件會發生，甚至越來越多，這對於市場信心會造成打擊，而當信心被打擊後，要更高的利率作為風險補償也是非常正常的情況，所以即使利率債不漲，信用債的利率也要漲。最後資金會怎麼選呢？是避險從信用債流到利率債，還是追求更高收益，追求風險收益更加划算的信用債？這還得再觀察。
第四，經濟下滑明年還會延續，房地產週期跟經濟週期高度吻合，只不過這次房地產熱潮並沒有將經濟復甦帶起來，那麼現在熱潮過了，用房子拉動經濟不靈了之後，房地產向下的牽引力應該會更大，未來兩個季度，GDP都是下行週期，這對於債券也是利空。
綜合來看，債券熊市的慢慢長夜可能遠未到結束的時候，未來2年，債券投資的收益可能仍然無法跑贏貨幣基金，所以用債券跟股票做資產組合的朋友，可以暫時考慮用貨幣基金代替債券，等待債券熊市終結，利率到頂回落之後，我們在把債券的倉位拿回來。
總之，債券的牛市回歸，一定是買起來的，而誰會去買呢，一定是銀行去買，老百姓這點錢和眼光，根本對債券構不成影響。那麼銀行為什麼不願意買債券？現在成本還不划算，不如放貸款收益率更高，而且銀行放出貸款後可以相應補充存款，買債券則不行，所以這就是市場利率的博弈，經濟不好，風險增加，利率肯定是漲的，看貸款利率漲的快，還是債券利率漲的快，當債券利率超過貸款利率一定比例的時候，實體經濟就拿不到貸款了。比如國開債就擠壓了房貸的空間，這時候為了能從銀行拿到錢，企業就要付出更多的成本，貸款利率也要提升，以謀求一個平衡。這就又推升了社會融資成本，進一步推升利率。打破這種死循環，只有央行大規模的釋放流動性，用貨幣投放壓制利率上行，但這和現在央行去槓桿的初衷相違背，也跟全世界的貨幣環境不符，強行放水壓利率，結果就是2016年的樓市暴漲重演。然後你發現，利率下來點杯水車薪，而資產價格膨脹卻出了大麻煩，還要返回頭去解決債務問題，你一撤離，利率馬上大幅反彈。所以央行很糾結，市場不糾結，誰讓之前中毒太深了呢？說句不好聽的，如今債市的悲劇，跟2016年初的逆勢放水息息相關。我們當時用了一個更大的麻煩，來解決當時股災後的陣痛，後來不得不玩命的去槓桿，而現在就是一個刮骨療毒的時候。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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