中國經濟最大風險是難以去掉的槓桿(圖)

去槓桿並非易事，在經濟下行時更加困難。（圖片來源：公有領域）

【看中國2017年4月7日訊】（看中國記者李正鑫綜合報導）近期多家大型集團陷入債務危機，而企業在加槓桿的過程中是和銀行密切聯繫在一起的。4月6日的官方數據表明，槓桿高企不止體現在企業方面，中國居民槓桿率去年激增5個百分點，債務總額比上年度增加超過6萬億元。

中國居民部門債務比上年增加了6萬多億元

4月6日，中國國家金融與發展實驗室召開「利息負擔與債務可持續性」論壇。國家金融與發展實驗室副主任張曉晶稱，過去的20年，中國的槓桿率總體都是上升的。本輪國際金融危機，槓桿率攀升尤為迅速。

中國國家金融與發展實驗室的威廉亚洲官网 估算表明，2016年實體部門槓桿率為227%，比上年的228%略降一個百分點。值得注意的是，近兩年，居民部門加槓桿迅速。其中，僅2016年，居民部門槓桿率就上升了近5個百分點；就規模而言，居民部門債務比上年度增加了6萬多億元。

張曉晶認為，國際比較來看，居民部門如此迅速加槓桿，面臨較大風險。特別是考慮到，中國居民部門淨財富僅佔全社會淨財富的40-50%，遠低於發達經濟體70-90%的水平，因此，從居民債務佔居民淨財富的比重來看，中國居民部門的槓桿率水平就非常高了。

大型集團加槓桿陷入債務危機

近期，中國山東齊星集團被曝資金鏈斷裂，牽出西王集團等當地多家公司互保鏈條；天信集團負債超百億；山東魏橋下屬的中國宏橋亦陷入財務造假指控……與以往零散分布的債務違約案例不同，目前風險的爆發罕見呈現區域化的特點。

4月3日，齊星集團、西王集團和鄒平縣政府簽署《委託經營三方協議》，西王集團將對經營困難的齊星集團進行為期3個月的全面託管經營。

據《中國證券報》4月5日報導，齊星集團債權方某銀行的信貸員表示，前些年，在信用擴張的背景下，齊星集團「錢多亂投資」，埋下債務危機的隱患。在經濟進入下滑狀態後，很多企業因為此前的過度加槓桿擴張而自食其果。

債務危機似一面鏡子，折射出中國經濟的窘境，即難以控制的金融風險正在不斷顯現。山東的企業出現債務危機只是冰山一角，在江蘇、浙江長三角這樣的經濟發達區域，連環擔保、債務鏈條關聯更加複雜。

多重因素疊加促風險暴露

中國國家金融與發展實驗室理事長李揚認為，在經濟狀況好時，企業致力於擴張，大規模利用槓桿，致使全社會資產和負債迅速膨脹。如果經濟預期發生逆轉，企業便會出售資產償還債務。一旦償債成為多數企業慌不擇路的集體行為，資產價格就會一瀉千里，債務風險迅速顯現。

平安證券首席經濟學家張明認為，從去年底到現在，影子銀行體系、發行企業債，銀行間市場的資金成本上升，企業舉債成本上升。這相當於資產方收益下降，負債方成本上升。

一些高負債企業的風險暴露與近年經濟「脫實向虛」有關。中國社科院金融所副所長胡濱表示，今年經濟下行壓力依然存在。產能過剩行業尚未根本性改觀，行業內分化將愈演愈烈。部分劣質企業面臨被市場淘汰的命運，其信用狀況相應地會繼續惡化，導致其債務違約。

李揚認為，如果要減少負債，就要去槓桿，但去槓桿並非易事，在經濟下行時更加困難。

分析人士認為，未來一段時間可能是風險釋放的過程，中共政府既要讓風險暴露，又要控制避免發生系統性的危機。要防止企業違約個案大量蔓延，避免個別違約事件演化成區域性或系統性金融危機。並且在解決債務過程中，要避免區域性金融風險擴散到其它地區和行業。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)