中國金融系統的風險過高，資本市場上泡沫可能達到頂點。（網路圖片）
【看中國2017年3月26日訊】（看中國記者李正鑫報導）3月24日，中國證監會主席劉士余公開表示，資本市場對貨幣政策信號的反應會變得遲鈍，甚至是逆反應。就像黑洞完全吸收了太陽的光線，此時資本市場上泡沫達到頂點，情況非常可怕。另有信息表明，中國金融系統的風險過高，也印證了劉士余的表態。
中國資本市場的「黑洞」吸收現象
3月24日，中國金融學會在北京舉辦2017年中國金融學會學術年會暨中國金融論壇年會開幕，中國證監會主席劉士余併發表演講。
綜合陸媒報導，劉士余說，「當資本市場泡沫快速形成甚至不斷放大時，資本市場對貨幣政策信號的反應會變得遲鈍，甚至是逆反應。就像黑洞完全吸收了太陽的光線，此時資本市場上泡沫達到頂點，情況非常可怕。因此，對於中央銀行及資本市場監管部門而言，應盡力避免資本市場對貨幣政策信號產生黑洞吸收的現象。」
劉士余表示，資本市場的穩健運行是貨幣政策信號有效傳導的重要基礎。從實踐上來看，資本市場能夠直接對宏觀經濟變數和貨幣政策信號做出快速靈敏的反應，資本市場通過價格漲跌，期貨和現貨的交替應用，正向和反向的操作能夠迅速地管理和出清風險，從而將資金引導到有投資價值的領域。
貨幣政策信號在資本市場上傳導的渠道主要有五個。一是抵押品效應，隨著股票價格的上漲，企業估值增加，可用於融資的抵押品價值上升，企業融資功能隨之增強；二是托賓Q效應，股票價格上漲還可導致單位資本投資回報增加，企業重組成本下降、投資意願增加；三是財富效應，股票等資本工具價格上漲，企業資產和居民財富將隨之增加，投資和消費意願增強；四是企業通過資本市場兼併重組實現規模效應和競爭優勢，其通過銀行體係獲得資金的價格會大幅降低；五是資本市場創新支持技術創新擴大就業機會，提高經濟競爭力和穩定性，進而提高金融體系穩定性。
劉士余表示，金融風險在經濟全球化背景下的跨境傳染的複雜性、敏感性和交叉傳染的特徵明顯增加。2008年金融危機後，各個國家的金融體系穩健性有所提升，但金融風險跨境傳染的速度或脆弱性實際上在增加。尤其中國多年積累的風險值得重視。
他同時表示，資本市場對央行貨幣政策信號的反應，應當比以往任何時候更加靈敏和及時，利用有效的貨幣政策時間窗口，應不失時機地深化中國資本市場改革。
中國金融體系的系統性風險已存在
從去年以來，無論是中共政治局會議還是中國央行的表態，都聲稱要「守住不發生系統性金融風險的底線」。最近的一次是在3月24日，中國央行副行長陳雨露在中國金融論壇年會上，發表了關於國際金融危機以來的中央銀行研究的演講。陳雨露表示，中國央行今後還要借鑒國際經驗，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。
北大國家發展研究院副院長、央行貨幣委員會委員黃益平認為，當前要控制金融風險，今天暴露出來的很多金融風險，都是過去過度保增長所導致的。
到目前為止，中國沒有發生系統性金融風險，黃益平表示，這主要因為兩點，第一是政府的干預和擔保，第二是過去高速增長，把很多風險掩蓋住了。但是這兩點現在看起來都不可持續。
此前，國務院參事夏斌撰文表示，面對系統性金融風險隱患和經濟下行的壓力，當前的經濟不刺激不行，不刺激不僅會形成更大的失業壓力，而是將暴露更大的風險，經濟與社會肯定難以穩住。但是過度刺激也不行，因刺激效應在明顯遞減，刺激空間在縮小，過度刺激只能給未來埋下更大的隱患。
夏斌強調，從債務鏈的險情看，中國已經存在系統性金融風險。
托賓Q係數
「托賓Q」係數也稱托賓Q比率(Tobin's QRatio)，由諾貝爾經濟學獎得主詹姆斯•托賓（James Tobin）於1969年提出。
這是公司市場價值對其資產重置成本的比率。公司的金融市場價值包括公司股票的市值和債務資本的市場價值，重置成本是指今天要用多少錢才能買下所有上市公司的資產，也就是指如果不得不從零開始，創建該公司需要花費多少錢。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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