信貸刺激經濟模式難轉變 使中國陷入大萎靡

【看中國2016年07月20日訊】最近一段時間，國際金屬市場已經開始逐漸走出低谷，走向一波小反彈。彭博社文章認為，此次金屬價格反彈和過去十年一樣，主要受信貸擴張影響。最近幾年，工業金屬價格一直隨中國信貸規模的擴張和收縮而改變。

據彭博社報導，彭博社行情中心的亞洲經濟首席分析師表示：「中國六月新增信貸總額為1.63萬億元人民幣（約合2440億美元），這是彭博社調查中心調查出的29個國家（地區）中的最高新增信貸總額。1.63萬億元人民幣是個什麼概念呢？它超過智利，愛爾蘭，越南等國2015年全年GDP總量。」

彭博社認為，中國今年上半年的信貸擴張就是為刺激經濟增長從而緩和當前就業壓力而採取的經濟調控措施。近幾年，中國的信貸擴張催生了金屬市場牛市。受信貸擴張影響，金屬價格上漲，礦類股大漲，但是泡沫成分較大。

近幾年，中國經濟增長不斷下降，官方GDP增長數據已經降低於7%，民間更有稱經濟已經在負增長。而增加內需拉動經濟增長已經是官方長期宣傳的口號。

因為信貸擴張會刺激需求，但信貸投放過度又會給經濟帶來很多負面影響，從而削弱需求增長的基礎。2015年中國的信貸規模已經是過度投放，達到經濟規模的2.5倍。

彭博社認為，迅速且巨額投放的信貸增量成為了中國一些經濟隱患的深層次原因，雖然直接催生了中國金屬期貨市場的牛市和泡沫，但大規模的信貸擴張也讓中國債務總額不斷增加。

並且，信貸刺激對GDP拉動的邊際效應是在遞減的。在1996年至2008年期間，GDP每增加1元只需要1.5元的信貸投放，2013年以後，GDP每增加1元需要4元的信貸投放。

這一模式在最近幾年已經不起作用，信貸擴張拉動GDP的邊際效應已經很低，GDP每增加一單位需要更多的信貸投放量來支撐。彭博社稱，如果還寄希望政府繼續採用信貸擴張的手段來刺激經濟，那只能說明已經被「灌」地不省人事了，應該醒醒了。

方正證券分析師任澤平認為，央行貨幣大放水預期升溫，可是為什麼放了這麼多貨幣，經濟卻依然低迷？除了經濟和收入沒漲，其他都漲上去了。中國避免了大蕭條，卻陷入了大萎靡。央行在放水的路上越走越遠，難以回頭。未來只要看不到改革落地攻堅，就只能靠貨幣放水拖著，在龐大的債務槓桿倒逼下最終走向負利率，在此期間，經濟陷入長期低迷，資產價格持續泡沫化，流動性氾濫填平所有估值窪地。中國經濟正站在歷史的十字路口，公共政策正面臨重大抉擇，為改革背水一戰還是繼續放貨幣拖著？

(文章僅代表作者個人立場和觀點)