萬科股權之爭 局勢轉變開始偏向王石

【看中國2016年07月13日訊】寶能集團（Baoneng Group）去年開始購入萬科（China Vanke）股票，並在去年12月與萬科展開領導權之爭。寶能首次發起進攻就激起了這家房地產開發企業創始人兼董事長王石的憤怒回應，稱寶能為「野蠻人」，將嚴重破壞萬科的企業文化。

如今戰火重燃，經過6個月的停牌，萬科在深圳上市的股票復牌。寶能趁勢殺入，將所持萬科股份從24%提升至25%，觸及監管門檻。而寶能大舉使用槓桿也引發了對中國的信貸泡沫在這場前所未有的企業股權之爭中所發揮作用的質疑。

據英國《金融時報》7月11日報導，交銀國際（Bocom International）研究主管洪灝表示，萬科之爭預示著中國投資者維權行動時代的到來。「它還表明槓桿如何能夠讓競爭更公平，儘管也帶來巨大風險，」洪灝補充道，「在這方面，萬科之爭類似於美國的‘門口的野蠻人’時代，那時，擁有良好及穩定現金流的公司遭到了用垃圾債券融資的收購。」

去年12月初，金融綜合性企業寶能首次以萬科最大股東的身份出現。寶能為企業家姚振華所創，以前是一家房地產公司。寶能的出現引發了萬科的擔憂，創建萬科的獨立管理團隊此前從不必向某個控股股東負責。

「我們在中國從未見過這樣的敵意收購，」胡潤（Rupert Hoogewerf）在追蹤中國億萬富翁財富的《胡潤百富榜》（Hurun Report）中表示，「這次事件如此轟動的原因之一是，它涉及的是中國最知名、最受尊敬的企業家之一——王石。將他逐出一家多年業績優秀的公司的企圖前所未聞。」

在姚振華大舉購股（使得萬科股價飆升）之前，中國最大國有企業之一——華潤集團（China Resources）是萬科最大股東，其由中央政府控制。

王石卻轉向了深圳地鐵集團（Shenzhen Metro Group）——一家隸屬於深圳市政府的軌道交通企業。至此，私企、央企、中央政府以及一個地位突出的地方政府全都捲入了這場不同尋常的收購戰。

萬科提議讓深圳地鐵成為公司最大股東，在這一過程中稀釋寶能、華潤及少數股東的股份。寶能、華潤都表示反對這一提議。

然而，6月26日，萬科之爭再起波瀾，寶能開始進一步施壓，要求召開股東大會投票罷免萬科董事會。寶能稱，萬科董事會在王石長期休假到海外遊學的幾年中對其支付了過高的薪酬。王石否認自己曾推卸工作職責。

王石對新華社稱：「寶能成為大股東才幾個月，就要罷免整個董事會、趕走整個管理層。他們真有能力管好這家公司嗎？」在試圖挑戰王石及整個萬科董事會（華潤擁有其中的三席）的過程中，寶能似乎低估了可能引發的反彈。在萬科的「穩定」受到威脅的情況下，局勢開始偏向王石及其管理團隊。

華潤表示，該集團不支持寶能的要求。曾執掌中國最大國有能源企業之一的傅成玉，稱讚萬科為「中國市場少有的治理規範、公開透明的良治公司」，並呼籲監管機構保護該公司。

標準普爾（Standard & Poor‘s）呼應傅成玉的擔憂稱，罷免萬科董事會可能導致財務不穩定，影響萬科的信用評級。

寶能依靠高成本借債為其金融投資提供資金。寶能旗下壽險公司前海人壽保險（Foresea Life Insurance）銷售高收益理財產品來推動保費增長。前海人壽四年前才成立，在中國壽險行業的發展中，該公司在同類企業中迅速躥升。2012年前海人壽的保費排在第53位，2015年就升到了第11位。其增長主要來自「萬能險」產品銷售，該產品結合了身故保險金和投資利益，確保在一個固定期限期滿後支付一定收益。對許多這類產品而言，其保險保障僅佔其價值的一小部分。

為中國數家中型保險公司提供諮詢的諮詢公司Enhance的薩姆•拉德萬（Sam Radwan）表示，前海人壽98%的銷售是通過銀行完成的，而銀行通常只推銷高收益產品。

除了銷售理財產品，寶能還從中國影子銀行體系借錢進行收購活動。去年12月，深交所（Shenzhen Stock Exchange）要求寶能旗下深圳鉅盛華（Jushenghua）解釋收購萬科股票的近100億元人民幣資金的來源。這家公司表示通過資產管理計畫（承諾固定回報）籌集的資金佔這筆投資的三分之二。

據近期文件顯示，寶能系已申請在深交所發行280億元人民幣債券，從而為該集團提供更多彈藥。不過近期萬科股價大跌，以及A股房地產板塊整體下滑，凸顯了這種投資策略的風險。寶能對萬科的大部分投資已經縮水。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)