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過去四十年的「黑天鵝」不會重演(組圖)

 2016-06-03 12:00 桌面版 简体 打賞 0
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【看中國2016年06月03日訊】債王格羅斯在週四發布的投資前景展望中提到,過去40年間,投資者在債市和股市投資經歷的恆定回報是不正常的「黑天鵝」,未來也不會重演。

他以兩個簡單的圖表為例-巴克萊美國綜合公債指數(Barclays US Aggregate bond index)和標普500指數,並指出債券價格穩步上升的勢頭,以及股票價格雖有震盪但仍呈上升的勢頭,以後都不會再度發生。


巴克萊美國綜合公債指數(網路圖片)

格羅斯在投資前景展望中寫道:

自巴克萊美國綜合公債指數出現以來,投資級債券市場為保守型投資者帶來了7.47%的年複合回報率,並且波動性很小。觀察下圖,對於財富的穩步攀升你會和我一樣驚訝。在80年代初的嚴重熊市期間,30年期國債收益率甚至達到了15%,被譏諷為「充公券」(certificates of confiscation)。

不過,隨著債券價格下跌,越來越高的年收益率會緩和這種破壞作用,甚至在1979-84年的熊市期間,或2013年那場「削減恐慌」(taper tantrum)之中,還會帶來積極受益。福爾摩斯們會發現,在任何時長為12個月的區段,投資級債券市場產生負收益的情況是很少見的。


標普500指數(網路圖片)

基於對標普500指數的觀察,格羅斯寫道:

股市的上升路徑並不那麼平滑,但包括股息在內的年收益卻較投資級債券高出3%。當然,這是應該的:股市的波動性更大,回報也更高。

然而,仔細觀察就會發現,過去40年是相當值得注意的-這種即使不夠稱作「黑天鵝」也可稱為「灰天鵝」的事件將不會再次上演。在利率接近零甚至在很多發達經濟體利率為負的背景下,股市近兩位數的年回報率,加上債市超過7%的年回報率,可算是5或6個Sigma的事件了。

未來如果想看到和過去40年同樣的回報,恐怕要去火星了。


巴克萊美國綜合公債指數和標普500調整指數(網路圖片)

格羅斯的投資前景展望意味著,如果投資人未來想獲得更好的回報,在地球上可能不會實現了。和過去幾次發布的投資前景展望一樣,他認為,未來道路可能會更加崎嶇,投資者將經歷更大的波動性和更低的回報率,當然,這種觀點和風險理論是相悖的。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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